「クレイジ ーすぎる」！韓国の個人投資家が「ソウルからウォール街へ移動」：SKハイニックスADRを購入し、3倍レバレッジETFにベット
データによると、韓国の個人投資家は7月に約45億ドルの米国株式を純買いしました。そのうち8億4000万ドルがSK海力士ADRに流入し、約10%のプレミアムにもかかわらず購入されています。3倍レバレッジの半導体ETF SOXLは、韓国投資家の中で最も人気のある銘柄となっており、レバレッジ商品が買い入れ上位10銘柄のうち4つを占めています。アナリストは、韓国の個人投資家が「投資テーマをAIにシフトしつつも、積極的な投資姿勢を変えずにいる」と指摘し、ADRのプレミアムやレバレッジ商品の流行は過度な投機のシグナルであり、局所的な市場のボラティリティを高める可能性があると分析しています。
韓国の国内株式市場の激しい変動は、多くの個人投資家を米国市場へと押しやっている——しかし、彼らの狙いは変わらずAIテーマだ。
韓国証券預託機関のデータによると、韓国投資家は7月に米国株を約45億ドル純買い越し、6月から大幅に増加し、今年1月の50億ドルのピークに迫る水準となった。一方、韓国取引所のデータでは、先週のほとんどの期間で、韓国個人投資家が国内株式を継続的に純売りしており、基準指数がテクニカルなブルマーケット圏に入っても、海外投資家は逆に純買い越しへ転じた。
この資金流出の中で最も注目を集めたのは、韓国投資家がSKハイニックスの米国上場預託証券（ADR）を約8億4,000万ドル分購入したことだ。同社の株式は国内でも直接購入できるにもかかわらずである。同時に、3倍レバレッジ半導体ETFのSOXLが7月の韓国投資家に最も人気のあった米国株商品であり、レバレッジ商品は当月の純買い越し上位10商品中4傑を占めている。
アナリストらは、韓国個人投資家の今回の「市場を変えて、テーマは変えない」行動は、リスク分散には繋がらないどころか、ADRのプレミアムやレバレッジ商品の過熱は投機過熱の典型的信号であり、局所的な市場でより大きな変動を引き起こす可能性があると警告している。
ADR購入：10%のプレミアムでも殺到、専門家「これは狂気だ」
韓国投資家が7月に純買い越した米国株45億ドルのうち、約8億4,000万ドルがSKハイニックスの米国預託証券に流れ、同社は韓国投資家にとって米国証券で2番目に大きな純買い越し先となった。
この行動は市場関係者に困惑をもたらしている。Acadian Asset ManagementのシニアバイスプレジデントであるOwen Lamontは、SKハイニックスADRは最近、韓国国内株と比べて約10%のプレミアムがあり、ボラティリティも高いと指摘した。Lamont氏のコメント：
「これは絶対におかしい。韓国投資家が韓国株の米国ADRを買う理由は全くない。」
Lamont氏は、こうした価格の乖離は珍しく、しばしば投機過熱の警告サインであると述べた。「これはバブルの兆候だ」とも語り、このような現象をインターネットバブル時代のインド企業ADRの事例に例えている。
レバレッジ投資：3倍ETFが牽引、高リスク商品が多数
韓国投資家が米国株式市場に流入する中、高レバレッジ商品の人気も際立っている。
韓国証券預託機関のデータによれば、7月の米国株純買い越し上位10商品中4つがレバレッジ商品であった。その中で、Direxion Daily Semiconductor Bull 3X Shares ETFがトップ—この商品は半導体指数の単日変動の3倍を追跡する。ProShares UltraPro QQQとProShares Ultra QQQはそれぞれ4位、6位となった。
今月に入ってからも、ProShares Ultra QQQ ETFは韓国投資家の米国株人気トップ10に入り、7位にランクインしている。
資金がソウルからウォール街へ流れる中、複数のアナリストは、韓国個人投資家のコアなロジックは変わっていないと指摘している。
Rayliant Global AdvisorsのリサーチヘッドであるPhillip Wool氏は次のように述べた：
「皮肉なことに、データを詳しく分解し、彼らが何を買っているのか見ると、大半はAIハードウェアテーマに結びつく株式であって、これはまさに国内市場で最近急落したセクターだ。」
Fibonacci Asset Management創業者のJung In Yun氏は、韓国半導体株またはレバレッジETFで損失を被った一部投資家が、より高品質で流動性の高いと考えられる米国AI株へと転換していると分析している。
「彼らは必ずしもAIテーマへのエクスポージャーを減らしているわけではなく、同じ見解を地理的な手段で表現し直しているだけかもしれない。」
局所的な歪みリスクはシステム的ショックより大きい
韓国資金の流入が米国市場に実質的な影響を及ぼすかについて、アナリストの間で意見は分かれるが、全般的にはシステム的リスクは限定的だとみられている。
Wool氏はリスクは大きくないと指摘する。個人投資家は韓国市場では相対的に大きな影響力を持ちうるが、米国市場はプロ機関が支配しており、韓国資金の流入が大きくても、市場全体の取引量から見れば微々たるものだ。
Lamont氏は、より局所的な歪みリスクに注目している。2024年末には、韓国投資家が米国の「量子コンセプト株」に集中流入した事例があり、韓国・香港・米国での大規模なレバレッジETFの拡大が「ボラティリティを増幅し、市場変動を拡大させている可能性がある」と警告する。
韓国個人投資家の今回の国外流出の背景には、国内市場の深刻な事情がある。
先に、強い相場の下で個人投資家が半導体関連株やレバレッジ商品へ大量に流入し、その後急激な調整が発生した。韓国金融投資協会のデータによれば、韓国株式の融資残高は6月末に約37兆ウォン（約260億ドル）だったが、その後今月初めには27兆ウォンに急減し、年初来の最低水準となった。
Lamont氏は、7月の米国株買い規模は「強力」だが前例がないほどではなく、「興味深いのは、韓国市場が暴落する中で逆に米国株への買いを強めていることだ」と述べている。
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