連邦準備制度：コミュニケーションの変化と高まるボラティリティ – TD Securities

TD SecuritiesのJames Rossiterは、米連邦準備制度理事会（FRB）が詳細なフォワードガイダンスや明確なリアクションファンクションからの構造的転換を主導し、市場が新たな経済指標をもとに政策を推測せざるを得なくなっていると主張しています。彼は、Warsh議長がFRBの2％インフレ枠組みにおけるPCEの役割を再考する意思を示していること、そしてより曖昧なガイダンスを好む傾向が、市場リスクプレミアムの上昇、市場のボラティリティ拡大、今後数年間におけるドル政策の不透明性増大につながる可能性があると指摘しています。

FRBの透明性低下が政策の不確実性を増大

「米連邦準備制度理事会（FRB）がこの変化の最前線に立っています。Warsh議長はより曖昧なガイダンスを好む姿勢を示しており、最近のFRBのコミュニケーションはリアクションファンクションや政策枠組みの一部要素さえも不透明にしています。」

「中央銀行のコミュニケーションは再び変化し始めています。Warsh議長はフォワードガイダンスの回避と自身のリアクションファンクションの透明性低下を素早く推し進めています。彼は、経済指標やFRBの政策意図の解釈を市場に委ねることに、ますます抵抗感がなくなってきているようです（残念ながら他のFOMCメンバーは同じ見解ではないようですが）。」

「7月のFOMC記者会見ではさらに一歩踏み込まれました。フォワードガイダンスが失われ、FRBのリアクションファンクションが曖昧になった状況で、Warsh議長はFRBの2％PCEインフレ目標自体にも疑問を投げかけました。これは2027年1月に発表予定の次回戦略声明でFOMCが再検討する課題となります。」

「今後数カ月で、Warsh議長の5つのタスクフォースが証拠を精査し、提言を行います。Jackson Holeで初期段階の結論が示される可能性もあります。いくつかのタスクフォースの結論は予測できるかもしれません（コミュニケーションのタスクフォースにMervyn King卿がいる理由は、Warsh議長にコミュニケーションを減らすよう助言するためだけです）。しかし、他の中央銀行がどう追随するかがさらに注目されます。」

「金融政策ではよくあることですが、FRBは既に進行中のトレンドを加速するだけかもしれません。他の中央銀行も明確なガイダンスや詳細なリアクションファンクションから徐々に離れ始めていました。Warsh議長率いるFRBは、さらに大胆かつ迅速にこの流れを進める意思を示しています。」