米国株式市場が新高値を記録しFOMOが加速！Citadel：S&P500のコールオプション需要が2016年以来の最高水準へ

米国株式市場は記録的な高値を更新し続けており、投資家の最大の不安はもはや市場崩壊ではなく、取り残されることです。この心理がオプション市場の取引構造を深く再構築しています。

Citadel Securitiesのデータによると、標準普及500指数の構成銘柄のうち少なくとも170銘柄で、コールオプション需要がアットザマネーオプションの需要を上回る度合いが、少なくとも2016年以来の最高水準に達しています。Citadel Securities株式および株式デリバティブ戦略責任者のScott Rubnerは顧客向けレポートにて、「上昇需要が歴史的高水準に加速している」と書いています。

同時に、標準普及500指数は木曜日に0.7%上昇し、再び史上最高値を記録しました。原油価格の下落に加え、米国のインフレ圧力が緩和される兆候がトレーダーの米連邦準備制度理事会（FRB）の利上げ予想を引き下げ、市場のムードをさらに後押ししています。3月末以来、この指数は約23%上昇しています。

FOMOがコールオプションの購入ラッシュを駆動

このオプション買いの核心ロジックは、Interactive Brokersのチーフストラテジスト、Steve Sosnickが「FOMO保険」と呼ぶものです——取り残されることへの恐怖がヘッジ需要を生み出しています。

Sosnickは説明します。一部の機関投資家は現在の高いバリュエーションや過度なモメンタムに懸念を抱き、株式を直接買いに走ることをためらうものの、上昇局面を見逃したくないためコールオプションを購入するのです。この操作は上昇する利益を獲得しつつ、資本を全額拘束する必要がありません。「ある機関投資家がバリュエーションが高く、モメンタムが過剰と考えていても、上昇局面を逃したくなければコールオプションを買う動機が生じます」と彼は電話インタビューで述べました。

企業収益の好調な業績がこのムードに基礎的な支援を提供しています。

米企業は2021年のパンデミック後の回復以来、最も強力な四半期の利益成長を記録し、長期強気派でもあり戦略家のEd Yardeniは標準普及500指数の目標予想を上方修正しました。

コールオプションのプレミアムが基礎的背景に裏付けられる

市場関係者全員がこのコールオプション熱潮を純粋な感情サインと見ているわけではありません。

Susquehanna International Groupデリバティブ戦略共同責任者のChristopher Jacobsonは、コールオプションが競って価格を押し上げられている背景には、実際の価格推移の支援があると見ています。

「コールオプションが押し上げられているのを見るが、それは個別銘柄レベルと指数レベルで実際に観察されている価格変動によって裏付けられているのです」と彼は述べています。

この発言は、現在のオプション価格が現実離れした投機的バブルではなく、実現したボラティリティの合理的反映であり、市場の楽観的なムードが一定程度基礎的な根拠を持っていることを示しています。

低水準のボラティリティがヘッジのタイミングを示唆

しかしながら、ボラティリティ上昇とコール買い熱潮が終盤に近づいている兆しも見られます。

Cboe Global Marketsのデータによると、今後30日間の個別銘柄のインプライド・ボラティリティ予想はすでに低下しています。標準普及500指数の今後1か月の予想ボラティリティを測定するCboeボラティリティ指数（VIX）は今年1月以来の最低水準となり、VIX均等ウェイト指数は3月17日以来の最低値となりました。いずれの指標も、現在のダウンサイド・リスクヘッジコストが低水準にあることを示しています。

木曜日にはすでに機関投資家が実行しています——ある機関投資家が2,340万ドルを投じて、一連のプットオプションを購入しました。もし標準普及500指数が12月18日までに38%下落すれば、この組み合わせは大きなリターンを得ることになります。

Sosnickは天気を例えて逆のロジックを指摘しています。「旱魃の季節なら誰も傘を買いたがらない。しかし、それこそが最適な購入タイミングである可能性があります。」