逆風の中でさらに耐え抜く、ディズニーは非常に強靭

皆さん、こんにちは、ドルフィンです！

Disneyは今回も決算前の慎重な見通しの中、事実上プレッシャーを 耐え抜き ました。経営陣が2026年/2027年度通期の業績ガイダンス維持を再表明し、さらに100億ドルの自社株買い予算を増加したことで、近々の資金に対する懸念が緩和される見込みです。

前四半期と同様、地政学的摩擦やAIの影響により、Disneyが属するオフラインのパレードや映画産業は現在逆風に晒されています。同時に、逆風の中で業界内の「連携行動」も増加し、業界の集中度が向上するものの、結果的にはリーディングカンパニー間の競争も激しくなります。特にDisneyのようなトップ企業にとって、3位・4位による連携は、最終的に大きな力を持った第3位へとつながります。

こうした市場予想の展開下では、資金が積極的に動くのは難しいです。Disneyが業界のベータ的影響から脱却するためには、常に予想を超える好成績を出し続ける必要があります。

しかし、映画製品のサイクルが末期に差し掛かっていることや、新たな経営陣への信頼がまだ完全に確立していないことから、たとえバリュエーションが高くなくとも、市場は繰り返し鍛えられ、新たな信念を徐々に築きながら、100年ブランドのIPが持つ価値を修復する必要があります。

1. ガイダンス維持、自社株買い増加：Q3全体の業績は決して悪くはなく、わずかに予想を下回りましたが利益は予想以上でした。マクロの変動による環境プレッシャーは 大きい ものの、会社は2026年、2027年度の利益成長目標を維持し、2026年度の自社株買い規模を80億から90億に引き上げました。

2. Experience（テーマパーク + クルーズ + 消費財事業）：実際、好調です。収入は予想を上回り、営業利益率も30％以上に達し、前年比約3ポイント改善されました。

業界環境には確かにプレッシャーがあります（地政学的理由での原油価格変動で国内パークの海外からの観光客が減少し、国内客も一部インフレの影響を受け、アジアのDisneyは現地消費や日中間の航空路線制限などで伸び悩んでいます）が、Disneyは新しいパーク開設やクルーズ事業でこうした影響をヘッジしました。

エクスペリエンス事業は、実は原油価格上昇下でDisneyの業績見通し悪化の主な懸念でした。また、6月末のComcastの電話会議では、6月以降の自社Orlandoテーマパークの需要減退、次四半期も継続的な圧力がある情報がありました。Orlando空港や全米の旅客流動からみても、短期的な需要はやや軟化気味です。

しかし、実際に見ればDisneyのエクスペリエンス事業の状況は悪くはありません。全体で国内パークの入場者数は前年比3％、1人当たり消費は4％増えています。Q4はもともと低いベースで、パリのDisneyは「アナと雪の女王」ワールドの熱気や需要が減退していないクルーズ事業があり、短期的には同業ほどの成長圧力はないと考えられます。

3. エンターテイメント（ストリーミング + 映画 + ケーブルチャンネル）：明るい面と不安の面があります。収入の成長率は6%に鈍化、利益率は15%で前年比5ポイント向上していますが、一部費用の先送りも含まれています。

ストリーミング部門（エンターテイメント全体収入の48%）は安定した成長で11%増（Fubo TVによる4%の追加貢献あり）、うち購読収入は数量・価格ともに+15%と増加し、One Disney+戦略の恩恵が大きいです。サードパーティーデータによれば、日本地域ではアニメや韓国ドラマの増加によりDisney+利用者のダウンロード数が高く伸びており、国際ストリーミング市場への注力が反映されています。

ストリーミングが収益性を証明したことで、資金の注目点も再び成長に戻っています。しかし、今年から会社は利用者数指標の開示をやめたため、市場の期待にはややマイナスです。これが業界全体の逆風下で投資家のセンチメントにも悪影響を及ぼしています。さらに Nielsen視聴率シェアを見れば、Disney+とHulu全体でもシェア拡大は見られません。決算前の慎重さと実際のパフォーマンスを考えると、ストリーミング部門の業績はまずまずといえるでしょう。

逆に、プロダクトサイクルの局面にあり、劇場に期待が募る映画販売は思うような結果を残せませんでした。ヒット作『Toy Story 5』の一部興行収入の計上はあったものの、『Star Wars: The Mandalorian and Grogu』や『Moana』は公開後のパフォーマンスが振るわず、予想を下回りました。

『The Devil Wears Prada 2』の興行収入はまずまずですが、2026年度に計上できるのは、直近公開されたSpider-Manの分配分（劇場収益配分後のリターン+IP関連グッズ収入）だけとなります。

4. スポーツ（ESPN ケーブルチャンネル +ESPN ストリーミング）：低ベース下で成長はやや加速し、主にNBAプレーオフとNFLから恩恵を受けました。しかしその一方で、NBA版権コストも高く、今年のファイナルスケジュールもタイトだったため、利益にプレッシャーがかかり、Q3営業利益率は前年比で5ポイント低下しました。

5. 主な財務指標一覧

- END -

記事の執筆は容易ではありませんので、「シェア」をクリックして励ましてくださると嬉しいです~