「メガワットフィーバー」が到来！Piper Sandlerが新たな2大AIクラウドプロバイダーを初評価：CoreWeave（CRWV.US）をより高く評価、Nebius（NBIS.US）には短期的な不確実性

智通财经APPは、テック大手の好調な決算により、AI算力セクターが最近反発していることを報じました。このような背景の下、Piper Sandlerは新進気鋭のクラウド企業2社について初めてカバレッジを行い、CoreWeave(CRWV.US)に「増持」評価、目標株価151ドル、Nebius(NBIS.US)には「中立」評価、目標株価224ドルを付与しました。現行の市場水準では、Piper SandlerはCoreWeaveのリスク・リターン比率がより優れているとし、Nebiusは短期的なプロジェクトの実現と業績達成に不確実性があると述べています。

Piper SandlerのアナリストJames Fishはレポートで「この市場の成長を楽観視しており、AIインフラの構築はまだ初期段階にある。両社は中短期で顕著な恩恵を受けると見込む。総合的なバリュエーションと業績前提に基づき、CoreWeaveはより優れたリスク・リターンを備えている」と書いています。

「兆瓦狂熱」の到来：AI算力市場規模は1,000億ドル突破へ

Piper Sandlerは今回のAI算力拡張ブームを「Megawatt Mania（兆瓦狂熱）」と呼んでいます。同社の試算によると、今後数年でAI算力の需要は供給を上回り続け、2029年には世界のAI算力市場規模が1,090億ドルに達し、年平均成長率は56%になる見込みです。

Piper Sandlerの兆瓦市場モデルによれば、今後数年の間に世界のAI総算力規模は6倍に成長し、CoreWeaveとNebiusは2028年にそれぞれグローバル兆瓦市場の12%、9%のシェアを占めると予想されています。

アナリストは、両社の主要な強みはNvidiaとの深い協業関係と専用インフラ構成にあると指摘。カスタムソフトウェアとインフラ構成を用いることで、CoreWeaveとNebiusは従来型の大手クラウドサービスプロバイダーよりも40%以上低いコストと価格設定が可能であり、その一部の伝統的クラウド大手は両社の重要な顧客でもあります。

ただし、この市場には固有の課題が伴います。初期の設備投資が莫大で、顧客集中度が高く、また大口顧客が独自で算力構築するリスクも長期にわたり存在します。しかし、長期契約やメインサービス契約（MSA）が透明性を高めるとともに、高成長AIシーンを深く結び付け、安定した長期キャッシュフローを生み出します。

CoreWeave：ソフトウェアスタック＋資金調達構造による競争優位

CoreWeaveの評価にあたり、Piper Sandlerは同社のソフトウェアオーケストレーションスタック「SUNK」とエンジニアチームの実力を特に強調しました。これらの要素によりToken算力コストが低減され、マルチクラウド展開が実現し、重要な差別化を生み出します。

Fishはさらに、CoreWeaveの長期契約と資金調達スキームが債務リスクを緩和していると述べています。アナリストは、現在のCoreWeaveの中期財務や兆瓦算力に関する予測は依然として保守的であり、上向きのポテンシャルがあると指摘しています。

Nebius：注目のビジネスモデル、課題は実行リスク

Nebiusの強みは軽資産型の拡張モデルであり、自社開発のサーバーやラックハードウェアを持ち、SoperatorプラットフォームやToken Factoryツールチェーンなど完全なエンドツーエンド製品体系を有している点にあります。さらに顧客事前払い金を事業拡大に活用できます。

Piper Sandlerは楽観的な見通しを示しており、2028年までにNebiusの年間収益が250億ドルを突破する可能性があると予想しています。

しかし、NebiusのVinelandデータセンタープロジェクトには依然として不確実性が残っています。米国ニュージャージー州の住民はDataOneがNebiusのために開発する、ニュージャージー州Vineland所在の大規模AIデータセンターに抗議しています。このプロジェクトはNebiusとMicrosoftが結んだ174億ドル〜194億ドル規模のインフラ契約の一部です。現地政府は8月5日に特別会議を開催し、当該プロジェクト計画について協議する予定です。

アナリストは、NebiusのVinelandデータセンタープロジェクトのリスクを鑑みて、より慎重な中立姿勢を取っていると指摘。CoreWeaveの方が優れたリスク・リターン比率を持っていると評価しています。