ユーロ圏：サービス業PMIとインフレリスク – BNY

BNYのGeoff Yuは、米国連邦準備制度理事会（Fed）による追加の金融引き締めが行われていないことで、世界の金融環境が緩和し、欧州中央銀行（ECB）の引き締めを部分的に相殺したと主張していますが、欧州のインフレ動向は米国とは異なる特徴を持っています。本レポートは欧州金利のレシーブドポジションを支持しつつ、サービス部門のPMIの上昇、投入コストの高止まりやマージン圧力によって、持続的な需要回復が損なわれ、ユーロ圏にスタグフレーションリスクをもたらす可能性があると警告しています。

欧州PMIと金利ポジションの展開

「Fedによる追加の金融引き締めがないことで、世界的な金融環境の緩和への期待が高まり、ECBによる引き締めの一部が外部チャネルを通じて相殺されています。ドル建てのコモディティ価格の下落は収益率に一定のネガティブな影響を及ぼしますが、紛争の明確な終息が見えるまでは、金利市場は年末までに約45bpの追加引き締めを織り込んだ状態を維持するでしょう。」

「このバランスが維持される限り、欧州金利のレシーブドポジションへの追加を推奨します。これにより収益率面での金融環境も緩和されるでしょう。欧州のインフレ状況は米国とは根本的に異なり、米国では投資成長を主導とした需要の強さが際立っています。」

「ユーロ圏のPMI詳細によれば、サービス部門の回復の基盤は持続的な需要拡大には不向きです。全体の価格の軟化は回復に寄与しているものの、価格変動の効果は過大評価されています。」

「停戦が実施された後もサービス部門PMIの投入価格は2024年初頭以降で最高水準にとどまっています。投入価格と請求価格とのスプレッドはこの3年間で最も広くなり、業界全体で大きなマージン圧力がかかっていることを示しています。」

「新興市場の中でも実質金利が最も低い国として、その通貨の見通しは今後さらに悪化するでしょう。」