ゴールド：爆発的な段階、緩やかな調整 ― Deutsche Bank

Deutsche Bank Researchのアナリスト、Michael Hsueh氏とBryant Xu氏は、Gold（ゴールド）は2024年8月以降、爆発的な価格局面に入っていると主張していますが、最近の動きは落ち着いた調整を示していると述べています。長期的なゴールド対コモディティ比率から下落シグナルが見られる一方で、下落幅に限りがあることを示す回帰分析の証拠や、年末には1オンスあたり約4,700米ドルとなる公正価値モデルが確認でき、これは2026年第4四半期の4,600米ドルという彼らの予測をわずかに上回っています。

爆発的なダイナミクスと公正価値

「統計的指標によると、現在のゴールド価格の爆発的な動きは2024年8月から始まり、今も続いています。これは現在のゴールド市場を理解する上で有用な指標です。今回の局面は、1975年以降のデータの中で5例しかなく（孤立した1カ月のデータをノイズとして除外し、期間的に関連する観測値を統合）、希少な現象です。」

「まず、ゴールド対コモディティの相対的な価格比率を長期成長率で調整します。1986年基準にインデックス化された調整後比率は、ゴールドの価格が2,600米ドル/オンスまで下落する可能性を示唆しています。」

「次に、BSADF検定統計量を用いた回帰分析によると、今回の局面ではゴールドの上昇幅も下落幅も控えめです。回帰分析が示す3,700米ドル/オンスまで下落することなく、ゴールドは3,900米ドル/オンス付近で調整が底を打った可能性があります。」

「さらに、ゴールドは公正価値とのギャップを埋めてきています。公式需要の過剰分や実質金利のコンベクシティに関するモデル調整を元に戻しても、年末までにゴールドの公正価値は4,700米ドル/オンス前後になる見込みであり、2026年第4四半期の予測値4,600米ドルを上回ります。この根拠に基づき、我々の予測を維持します。」

「総合的に見て、コモディティ比率が示す大きな下落リスクを割引き、金融市場変数へのゴールドの感応度およびDBリサーチのクロスアセット見通しに整合する公正価値モデルを重視し、Commodities Outlookでの我々の予測を維持するのが妥当だと考えます。」