半導体の「一方的な強気相場」が崩壊！フィラデルフィア半導体指数が1か月で21%暴落、AI支出ブームに信頼危機

ジートン財経APPの報道によると、今年に入ってから株式市場を牽引してきた半導体の一方通行の相場が崩壊し始め、投資家の間でAI（人工知能）への支出ブームが続かないのではという懸念から、激しいボラティリティ（変動）が広がっている。

フィラデルフィア半導体指数は7月に21%急落し、2008年10月の世界金融危機の最悪期以来、最悪の月間パフォーマンスを記録した。先月の取引日では、同指数（世界の主要半導体メーカー30社を追跡）がほぼ半分の営業日で終値が4%以上変動した。全22営業日で日中の値幅が少なくとも2%に達し、このような動きは2020年以降見られなかった。

Pave Financeの最高投資責任者であるスティーブン・エバンス氏は、「このボラティリティは現在広く存在する不確実性を如実に反映している。誰も事態がどう進展するか分からない」と語った。彼はさらに「今回の半導体サイクルはまだ続く可能性があり、投資家はロングポジションを保有できるだろう。しかし、それはまるでディズニーランドのジェットコースターのような試練に耐えられる場合に限られる」と述べた。

ボラティリティの高まりは、テクノロジー大手による設備投資計画への市場の目が一層厳しくなっていることが大きな要因となっている。外部からは支出の持続性に対する疑念が生じている。加えて、競争の激化やオープンソースAIモデルの普及——こうしたモデルは運用コストが低く効率が高く、必要なインフラも少ない——もあり、投資家は半導体株の輝かしい時代が終わったのではと疑い始めている。

7月末に半導体株は2日連続で8.3%反発したものの、フィラデルフィア半導体指数は6月22日に記録した史上最高値から23%下落した。この期間、同指数の構成銘柄はすべて下落し、そのうち過半数の銘柄が累計25%以上の下落となった。

一部の投資家は、今回の売りが行き過ぎだと考え、短期的には押し目買いのチャンスが生まれているとみている。しかし、長期的には半導体株の見通しには依然として不確実性が残る。

Valueworksの最高投資責任者チャールズ・レモニデス氏は、「もし今回の売りの後に半導体株がかなり強く反発しても、私は驚かない。しかし、次の強気相場を主導するのは彼らではないだろう。彼らの輝かしい時代は既に過ぎ去った」と語った。

7月のAIセクター全体の急落の余波は既に現れ始めている。レオポルド・アシェンブルナーが率いるヘッジファンドSituational Awarenessは、主力銘柄の急速な値下がりにより追加証拠金の要求を満たすため、数十億ドル規模のテクノロジー株を投げ売りせざるを得なかった。同ファンドはAIブームに関連する企業、例えば半導体メーカーのSanDisk（SNDK.US）などにも投資しており、この企業は今年前半858%の急騰の後、7月には時価総額の半分近くが消失した。

こうした値上がりを経て、投資家は今年2倍、3倍、あるいは4倍となった銘柄の利益を確定させている。しかし、投資家心理がこれほど急激に変化したことは、この上昇を支えてきた核心的な論理への市場の疑念が強まっていることを示している。

それでも、業界の今後1年間の成長見通しは依然として楽観的であり、アナリストはNVIDIA（NVDA.US）やBroadcom（AVGO.US）などの企業の収益が今後も拡大すると予想している。先週、Amazon（AMZN.US）およびMicrosoft（MSFT.US）は来年にかけてAI領域に数千億ドル規模の投資を続けると再言及し、その多くがデータセンター向け半導体メーカーに流れる見込みとされた。

問題は、その次のファンダメンタルズ（企業の基礎的条件）が疑問視され始めていることにある。半導体株、特にメモリ半導体株は従来から強い循環性があり、需要の波に連動して好不調のサイクルを繰り返す。ウォール街では今回も例外ではないと考える声が根強い。

Valueworksのレモニデス氏は、「目にする爆発的な利益成長は持続不可能だ」とし、「より大きな問題は利益率が維持できるかどうかだ。現在の利益率は歴史的な常態から大きく逸脱しており、調整が起こるのは合理的な想定だ。問題はいつそれが起こるか、また株式市場がどう反応するかだけだ」と述べている。

下の3枚のチャートは、半導体株にとって波乱に満ちた1カ月を記録している：

ボラティリティの急上昇

フィラデルフィア半導体指数の過去60日間の実現ボラティリティ指標は、新型コロナウイルス感染拡大以来の最高水準に上昇した。ここ20年で、同水準に達したのは世界金融危機時だけだった。

時価総額の蒸発

7月の売りで、フィラデルフィア半導体指数の時価総額は2.2兆ドル消失した。

その中でも特に打撃を受けたのはTSMC（TSM.US）ADRで、7月に15%下落し時価総額は3,800億ドル超減少した——同社は7月中旬にはむしろ支出と収益見通しを上方修正したばかりであった。次に大きかったのがMicron Technology（MU.US）で、29%の下落は10年以上ぶりの最大の単月下落幅であり、時価総額は3,740億ドル消失した。Intel（INTC.US）は同月に35%急落し、時価総額は約2,470億ドル削減、2000年9月以来の最大の月間下落幅となった。注目すべきは半導体株のパフォーマンスが大きく分かれ、NVIDIAやBroadcomなど一部のリーディング銘柄は逆に上昇したことだ。

個人投資家の押し目買い

統計によれば、半導体株の激しい変動が個人投資家による歴史的な取引活発化を引き起こした。先週最終週だけで、個人投資家が半導体関連のETFに純流入させた資金は過去最高の120億ドルに達している。

アナリストのエリック・バルチューナス氏は「半導体ETFの資金流入や出来高はこれまでにないレベルだ。120億ドルの流入は歴史的な新記録であり、過去5日間の全ETF純流入の25%を占める。ちなみに半導体ETFはETF全体の資産のうち1%しかない」と指摘した。

特に、メモリ半導体メーカーに特化したファンドや3倍レバレッジ半導体ファンドへの人気が高い。