FRBは現状維持、ただし3名の反対票がタカ派的なシグナルを発信　金融政策の先行きは依然不透明

智通ファイナンスAPPの報道によると、北京時間の木曜日未明に、FRB（米連邦準備制度）はフェデラルファンド金利の目標レンジを3.5%から3.75%に据え置くことを発表し、市場全体の予想通りとなりました。これはFRBが5回連続で「現状維持」となったものです。この金利決定が発表される前には、市場では0.25%（25ベーシスポイント）の利上げが約30%の確率で織り込まれていました。

今回FRBは利上げを実施しなかったものの、今回の会合で際立ったのは「反対票」が大幅に増えたことです。米連邦公開市場委員会（FOMC）では3名の委員が金利据え置きに反対し、0.25%の利上げを主張しました。反対票はいずれも地域連銀の総裁で、ダラス連邦準備銀行のローリー・ローガン、ミネアポリス連邦準備銀行のニール・カシュカリ、クリーブランド連邦準備銀行のベス・ハンマーの3人です。ただし、3名はこれまでも同様の立場を公然と表明してきたため、この結果はさほど意外ではありません。

この3票の反対票について、JPモルガン・アセット・マネジメントのチーフ・インベストメント・オフィサー兼グローバル債券責任者ボブ・ミシェル氏は、これはFRBが金利維持を決定した際に最も注目すべきサインの1つであり、利上げ圧力が依然として継続する可能性を示していると述べています。ミシェル氏は「声明文で3票の反対票がより重要です。彼らが金融政策の引き締めへ方針を転換し始めていることを示しています」と話しました。

Bianco Researchの社長ジム・ビアンコ氏も同様に「反対票こそ最も重要なこと」と述べています。彼は、FRB議長のウォーシュが前向きなガイダンスを避けたため、従来の金利決定後の記者会見は、今やFRB議長個人の見解を投影する機会となっており、FOMC全体の立場を反映していない可能性が高いと指摘します。さらに、米国大統領トランプからの前例のない圧力の中、FRBの政策決定者たちが独立性を維持する意思を示していると付け加えました。

KPMGチーフエコノミストのダイアナ・スワンク氏も、一部のFRB理事たちが将来の利上げ支持を内部で検討し始めている可能性があり、「これらの反対票は孤立したものではない」と述べました。

FRBの金利発表後、米株式市場は乱高下し、一時大幅高となった後に急落し、それまでの上昇分を吐き出しました。米国債利回りは一時的に日中の安値を付けた後、発表前の水準近くに反発し、10年米国債利回りは約4.63%となりました。

ビアンコ氏は、ウォーシュ議長がFRBの対外的なコミュニケーションを減らそうとしていることから、市場が独自に政策ストーリーを構築し始めている可能性があると述べています。彼は「私がよく引用する古い言葉に、『FRBがパニックになり始めると、債券トレーダーがやっと安堵したりパニックを止めたりできる』というものがあります。おそらくFRBが多少パニックを起こすことで、債券市場の利回り上昇傾向を大きく抑制することになるかもしれません」と語りました。

3票の反対票に加え、FRBはウォーシュ議長就任以来の「神秘性」を継続しました——今回の政策声明も前向きなガイダンスがなく、FRBの政策対応フレームワークも開示されず、記者会見でのウォーシュ議長の政策への姿勢も極めて曖昧でした。ウォーシュは「前向きなガイダンスを抑制するには移行期間が必要であることを十分に認識しています。政策改革は容易なことではありませんが、私たちは総合的な判断に基づき意思決定を行い、最終的には法定責務をより良く果たすことができるでしょう」と述べました。

多くの投資家が9月のFOMCでFRBが利上げに踏み切るかどうか手がかりを探していましたが、FRBは何のヒントも示しませんでした。そして今回の会合後、ウォーシュ議長の次の重要な予定としては、8月27日から29日にかけてワイオミング州ジャクソンホールで行われる世界中央銀行年次総会があります。例年、FRB議長はこのイベントで中長期的な政策フレームワークについて示唆しますが、ウォーシュ氏は「基調講演の原稿はいまだ『真っ白』」と話しています。

また、記者会見でウォーシュ議長はFRBがインフレ抑制に取り組む姿勢を改めて強調する一方で、市場や国民に対してインフレ抑制の道は困難であり、一朝一夕には解決できないことを示唆しました。彼は「即効性のある手段はありません。インフレの問題は数日や数週間で解決できるものではありません」と述べました。

記者が「今回の決定はいわゆる『利上げの一時停止』にあたるのでは？」と質問したところ、ウォーシュ議長はこれを否定しました。彼は「私は今回の措置を一時停止とは捉えていません。これは経済状況の精査、大きな課題に対する慎重な検討、そして今後取り組むべき核心課題を明確にするためのものです」と述べました。加えて、今回金利を据え置いたのは、あくまで政策プロセスの始まりであって終わりではないとし、専門家らはウォーシュ議長の発言について「利上げ見送り＝政策到達点」と市場が解釈するのを意図的に防いだものだと指摘しています。