JPMorgan Chase：半導体株のアウトパフォームがクラウド株に対して持続するのは難しい可能性があり、AI取引によってセクター・ローテーションが引き起こされる可能性がある

BlockBeats News、7月3日。JPMorganのレポート「Fund Flows and Liquidity: The Demand for AI Rotation」によると、昨年9月以来、半導体株、すなわちAIチップおよびストレージメーカーは、ハイパースケールクラウドサービスプロバイダーを大きく上回り、優位性を維持し続けている。このパフォーマンスの格差は、長期的には持続可能性に疑問が生じる。レポートでは、半導体は本質的により広範なAI取引の一部であるため、現在の明確な違いが市場の持続性に対する懸念を引き起こしていると指摘している。

JPMorganは、この格差が2つの方法で縮小する可能性があると述べている。楽観的なシナリオでは、ハイパースケールクラウドサービスプロバイダー、AIモデルプロバイダー、そしてユーザーが商業化や収益性、利益率の改善を進めることで、彼らのパフォーマンスが追いつき、AIの付加価値全体におけるシェアが拡大していく。悲観的なシナリオでは、半導体株がクライアント（ハイパースケールクラウドサービスプロバイダー、AIモデルプロバイダー、エンドユーザーなど）への圧力の代償としてアウトパフォームし続ける場合、資本支出意欲が弱まり、最終的に半導体製品需要への抵抗が生まれる可能性がある。

レポートは、JPMorganの内部見解は楽観的なシナリオにより傾いていると指摘している。しかし、アナリストのコンセンサス予想によれば、ハイパースケールクラウドサービスプロバイダーの資本支出成長率は来年から大幅に減速する見通しであり、この予想が実現すれば悲観的なシナリオに近い。レポートによると、ハイパースケールクラウドサービスプロバイダーの資本支出成長率は2026年に100％に達する見込みだが、2027年には22％にまで下落し、2028年には7％にまでさらに低下する可能性がある。この減速が確認されれば、半導体取引は大きな圧力を受け、株式および債券市場におけるAI取引でより顕著かつ持続的な調整につながる可能性がある。

JPMorganはまた、future AIのコンピューティングパワー価格が、ハイパースケールクラウドサービスプロバイダーがAI資本支出を商業化できるかどうかの鍵になると述べている。コンピューティングパワーの価格が高ければ高いほど、クラウドサービスプロバイダーは利益率を維持・拡大しやすくなる。また、レポートでは、米国のマネーサプライが2025年には16兆ドルから2026年には18兆ドルへ上昇する見通しであり、米国の金融資産、とりわけ米国株式への支援となると述べられている。