タカ派勢力が次第に強大になってきている
パウエルは広く「コンセンサスビルダー」と見なされており、連邦準備制度理事会議長時代の平均反対票数は0.4票で、過去50年の7人近い議長の中で最も少ないものでした。しかし、4月30日、パウエル時代最後の政策決定会合は、過去30年で最大の意見の相違で幕を閉じました——実に4人もの投票委員が反対票を投じ、従来よく見られたハト派の反対だけでなく、3票もタカ派の反対が出ました。
今週金曜日、ウォーシュ氏が連邦準備制度理事会議長として宣誓就任し、臨時理事ミランが辞任、パウエルは議長任期満了後も理事として留任する決定をしました。では、新議長就任と人事異動の重要な節目で、各連邦準備制度理事官はどのような政策スタンスを持っているのでしょうか？
最もタカ派なのはハーマックとカシュカリであり、すでに利上げを選択肢として検討し始めています。30日の政策決定会合で公然と反対票を投じ、声明で緩和的傾向を示すべきではなく、より中立的な指針へと転換すべきだと主張しました。ハーマックは、イラン戦争の期間が不透明な中、連邦準備制度理事会が次の行動として利下げを示唆するのは誤解を招くと考えています。カシュカリもまた、ホルムズ海峡が長期間封鎖される場合、連邦準備制度理事会は利上げが必要になる可能性があると断言しました。
インフレと原油価格の推移に伴い、より多くの理事がタカ派の政策スタンスへとシフトしています：ローガン、グールスビー、コリンズ、ムサレムらは、インフレ抑制のために現在の金利を維持しつつ、利下げも利上げも選択肢として残す必要があるとの認識です。今年の投票権のないグールスビーとコリンズも「4月の会合で緩和的指針に反対した異議側の立場を十分に理解し、加わる可能性もあった」と述べ、連邦準備制度理事会はインフレが新たに明確な進展を示した場合のみ、再度利下げ路線に戻ることができるとしています。ムサレムはリスクがますますインフレに傾いており、現在の金利は多少緩和的である可能性があると強調しました。
前議長パウエルは現在、中立寄りのハト派スタンスをとっており、上述の多くの理事による異議にもかかわらず緩和的指針を維持するよう主張しています。「私を含む一部の者は、声明を急いで修正する必要はないと考えている」と語り、パウエルの基本シナリオは現状の金利を一定期間維持した後、利下げを継続するというものです。ウィリアムズ、デイリーも現時点では利上げも利下げも不要との見解を示し、ややハト派の立場を示しています。
注目すべきは、重鎮理事ウォラーがかつては強くハト派寄りで、年内2～4回の利下げを想定し、1月にはミランとともに利下げを支持する反対票を投じていたことです。しかしイラン戦争の勃発（あるいは議長就任の夢が絶たれたことも影響かもしれません）により、ウォラーのスタンスにも変化が現れ、4月には市場が長期的な紛争リスクを過小評価していると述べ、価格ショックが持続的なインフレに繋がる可能性を指摘し、利下げにはより慎重な姿勢を見せています。
最もハト派の代表は間違いなくまもなく辞任するミランです。トランプ元大統領の側近として連邦準備制度理事会に加入以来、連続6回の会合で利下げ支持の反対票を投じてきました。彼の離任によりハト派の力は大きく弱まることになります。もう1人、ハト派寄りになる可能性が高い投票委員はボウマンで、3月下旬時点では年内3回の利下げを支持していましたが、最近2か月近くは金利経路についての発言はなく、直近のスタンスは不明です。
新議長ウォーシュにとって、連邦準備制度理事官全体のタカ派転換は必ずしも朗報ではありません。ウォーシュは最近の金利経路について明確な姿勢を示しておらず、現行の2%の固定目標ではなくカットテール平均手法でインフレを測定することを提案していますが、理事全体がインフレへの懸念を強めている中、短期的にはトランプ前大統領が望む利下げを実行することは困難となるでしょう。さらに、かつて監督を担当していたバール理事は、連邦準備制度理事会のバランスシート縮小は「誤った目標」であり、金融の安定を脅かす可能性があると述べており、ウォーシュのバランスシート縮小計画も抵抗に直面する可能性があります。
総じてみると、戦争による高騰した原油価格とインフレの波及的な影響によって多くの連邦準備制度理事官がよりタカ派寄りになり、ハト派の大物ミランの離任も重なり、米・イラン交渉に目立った進展がない限り、連邦準備制度理事会の緩和余地は極めて限られると予想されます。中期的には現状の金利維持がベースラインシナリオであり、今後より多くの理事がインフレ対策として利上げの必要性について議論するようになるかもしれません。
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更新版 4-デルタ航空が警告、燃料価格の高騰で利益圧迫、航空便供給がさらに縮小へ
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