インドネシアで「株と通貨のダブル安」、インドネシア中央銀行が予想外の50ベーシスポイント利上げ
中東の紛争が国際原油価格の上昇と世界的な債券市場での売りを引き起こし、アジアのエネルギー輸入国は一層深刻なインフレと外部資金調達圧力に直面しています。インドネシアはアジアの中で最も打撃を受けやすい国の一つとなっており、最近インドネシアルピアは持続的な下落圧力に悩まされています。
今年に入り、インドネシアルピアの下落率はすでに約6%に達し、アジアで2番目にパフォーマンスの悪い通貨となっており、インドルピーに次いでいます。同時に、インドネシア・ジャカルタ総合指数は年初来で26%以上下落し、10年物国債のベンチマーク利回りは6.95%の高値に達しました。
現地時間の5月19日、インドネシアルピアの対米ドル相場は1ドル＝17720ルピアを下回り、再び史上最安値を更新しました。
インドネシアルピアの安定を図るため、5月20日にインドネシア中央銀行は政策金利を50ベーシスポイント引き上げて5.25%とし、予想を上回る利上げとなりました。2024年4月以来初めての利上げで、この政策金利は昨年9月から4.75%で据え置かれていました。
利上げ決定発表後、インドネシアルピアは対ドルで短期的に上昇し、一時日中で0.7%超上昇しました（UTC+8）。
インドネシアの意外な利上げ
中東での紛争が国際原油価格を高騰させ、インドネシアはアジアで最も打撃を受けやすい国の一つとなっています。フィッチとムーディーズはすでにインドネシアの信用格付け見通しをネガティブに引き下げ、市場の信頼もさらに揺らいでいます。
フランスのソシエテ・ジェネラルのアナリストは、ブレント原油価格が95ドル/バレル付近で推移しているため、インドネシアの石油純輸入コストが大きく拡大し、ドル需要が高まっていると指摘しています。2026年第1四半期には経常赤字がGDPの1.2%に拡大しており、この傾向は今後も続くと予想されています。
通貨安が続く中、インドネシア中央銀行と政府も対応を強化しています。インドネシア中銀総裁のペリー・ワルジヨは国会公聴会で、今年すでに現物市場で100億ドル以上の外貨準備を介入に使ったと明かしました。さらに、ルピア建て証券（SRBI）の利回りを2026年初頭の約4.9%から5月初めには6.5%（UTC+8）にまで引き上げるなど、「隠れた引き締め」策も取っており、4月末時点で約780兆ルピア（約44億ドル）の純外資流入を呼び込みました。
5月20日、インドネシア中銀は政策7日間リバースレポ金利を50ベーシスポイント引き上げ5.25%（UTC+8）とし、同時に翌日物預金ファシリティ利率と貸出ファシリティ利率もそれぞれ50ベーシスポイント上げ、4.25%（UTC+8）と6.00%（UTC+8）になりました。2024年4月以来初めての利上げです。
この利上げ幅は市場予想を大きく上回りました。Bloombergが会合前に行った41人のアナリスト調査では、50ベーシスポイントの利上げを予想したのはわずか1人で、25人が25ベーシスポイントの利上げ、残り15人は据え置きを想定していました。ロイターの調査でも、29人中16人が25ベーシスポイントの利上げ、その他は据え置きを予想。The Wall Street Journalの調査でも9人中5人が据え置き、残り4人が25ベーシスポイントの利上げを予想していました。
記者会見でワルジヨ総裁は、今回の利上げを「ルピア安定を強化するための追加措置」と位置づけ、中東紛争による世界的な大きな混乱への対処だと説明しました。同時に前方を見据えた対応策でもあるとして、2026年と2027年のインフレ率を政府目標の2.5%±1%に維持する意向も表明。「この決定は2026年以降の金融政策の『安定性』重視と整合してインドネシア経済の外部耐性を高める狙いがあり、マクロプルーデンス政策と決済システム政策は引き続き経済成長支援を目的にする」と強調しました。
さらにワルジヨ総裁は、中東戦争やホルムズ海峡の封鎖で世界的な原油価格が高騰し、サプライチェーンの混乱が深刻化、新興国から逃避先資産への資本流出が進んでいると指摘。中央銀行は2026年の世界経済成長率を3%まで減速し、世界インフレ率は約4.3%に上昇すると予想しています。
政策協調の観点から、利上げだけが単独の対応策ではありません。インドネシアのプラボウォ・スビアント大統領は20日、パーム油、石炭、鉄合金など主要コモディティの輸出を集中的に管理する国営企業を新設すると発表し、収入の漏れを封じ、より多くのドルを国内に留める措置を取りました。前日には財務相プルバヤ・ユディ・サドワも同週から1日あたり約1億1300万ドルで国債市場に介入し、資本流出抑制に動くと発表しています。
5月20日の利上げ発表後、インドネシアルピアは対ドルで短期的に上昇し、日中で0.7%超の値上がりとなりました（UTC+8）。しかし、アナリストの間では利上げの効果が長続きするかどうか見方が分かれています。
キャピタル・エコノミクスのエコノミスト、ギャレス・レザーとジェイソン・トゥービーは会合前、「利上げはルピアに一時的な息抜きを与えるしかない。投資家に有利な政策方針転換がなければ再び通貨圧力が強まる可能性が高い」と警告していました。
アジア通貨が総じて圧力
インドネシアの現状は決して特異ではありません。中東での紛争による原油価格急騰と世界の債券売りが連動し、アジアの多くのエネルギー輸入国の通貨が記録的な安値へと追い込まれています。
フィリピンペソの対ドル相場は5月16日に61.721の史上最安値（UTC+8）となり、直近のアジア通貨で最もパフォーマンスの悪い通貨の1つとなりました。インドネシア同様、フィリピンは石油輸入への依存度が高く、原油高騰で貿易赤字が悪化。インフレ率も4月に7.2%（UTC+8）まで上昇しています。
国内の政情不安による「リスクプレミアム」もペソ安の一因であり、副大統領のサラ・ドゥテルテが弾劾審判に直面するなか、権力争いが政策決定者のエネルギーを分散させ、改革の遅れや市場心理の悪化を招いています。
プレッシャーのなか、フィリピン中央銀行（BSP）の介入余地は狭まっています。4月の総外貨準備高（GIR）は1041億2700万ドル（UTC+8）にまで減少し、2025年1月以来の最低水準となりました。市場では中央銀行による大幅な、もしくは異例の利上げの可能性も取り沙汰されています。政府は最近の国債入札で全ての入札を拒否し、金利急騰を抑えようとしています。
インドルピーは貿易赤字と資本流出の二重苦に陥っています。2月28日の米・イスラエルによるイランへの軍事行動以来、ルピーの下落率は5.5%を超え、2026年に入ってから最もパフォーマンスが悪いアジア通貨となりました。5月15日発表のデータでは、4月のインドの貿易赤字は283億8000万ドル（UTC+8）に拡大し、3月の206億ドル（UTC+8）を大きく上回り、ルピーは対ドルで95.8（UTC+8）を割って史上最安値となりました。
インドの原油依存度は約85%で、ブレント原油は一時1バレル=110ドル超に上昇。原油価格が高止まりすれば、インドの貿易コストが最大で120億〜130億ドル（UTC+8）増える可能性もあります。
ルピー防衛のため、インド当局は金や銀の輸入関税を6%から15%（UTC+8）へ大幅引上げ、銀条の輸入も「制限」カテゴリーに分類するなど緊急策を講じています。
モディ首相は異例の形で「今後1年は国民が金を買うのを控え、海外旅行も減らしてドルを節約するように」と呼びかけていますが、こうした行政手段では市場変動を乗り切るには力不足です。
BloombergインダストリーリサーチのアジアFX＆金利ストラテジスト主任である趙志軒氏は、フィリピン、インド、インドネシアなどの通貨は今年2月以降すでに記録的な安値にあり、油価上昇がこれらエネルギー輸入国の状況を一層厳しくしていると指摘。「これらの国々には政策余地がほとんど残っておらず、大幅な利上げもできないだけでなく、外貨準備を使って為替市場介入を強めるしかない」とし、経済ファンダメンタルズと政策の両面から圧力を受けており、東南アジア通貨は下半期も回復が難しいとの見方を示しました。
アジア通貨の一斉安は、グローバル金融環境の激変と密接に関連しています。最近では世界的な債券売りの波が起き、米国30年国債の利回りは5%（UTC+8）を突破、日本の30年国債利回りは1999年以来の高水準、英国では30年国債利回りが1998年以来の高さになっています……
Morgan Stanleyの報告によれば、原油高騰によるインフレ懸念の再燃、米国経済指標の予想外の粘り強さ、英国の政治的不確実性という3つの要因が、世界のデュレーション資産集団売りの引き金となり、これは一国だけにとどまらず、世界的な金利の一斉上昇だと指摘しています。
しかし新興市場には致命的な組み合わせです。グローバル金利の高止まりは、これら国のドル建て債務返済コストを高騰させ、自国通貨建て債券の魅力も相対的に低下させ、資本流出を招きます。ドル建てのBloombergフィリピン債券指数は年初来で13%（UTC+8）下落し、新興アジア市場で最もパフォーマンスが悪化しています。
ANZ銀行は2026年にインド、インドネシア、フィリピンの経常赤字がそれぞれGDPの1.9%（UTC+8）、1.1%（UTC+8）、4%（UTC+8）に拡大すると見込んでいます。
野村ホールディングスのチーフエコノミスト、ロブ・サバラマン氏は「世界的な資金調達環境が引き締まると、リスクプレミアムが短期間で急上昇し、見かけは十分な外貨準備でもあっという間に枯渇する可能性がある」と警告。グローバル債券市場のこの売りの嵐は、アジアで最も脆弱な経済を一層危険な状況に追い込んでいると述べています。
ANZ銀行の東南アジア・インドチーフエコノミスト、サンジェイ・マトゥール氏は、「外貨準備の継続的な減少と高いエネルギー価格の圧力が未だ解消していない中、大規模介入は維持困難になるだろう」と警告しています。
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更新版 4-デルタ航空が警告、燃料価格の高騰で利益圧迫、航空便供給がさらに縮小へ
デルタ航空は、燃料費の増加が600億ドルに達すると予想されるため、年間利益見通しを下方修正しました。CEOは、今年の航空運賃が約20％上昇したが、乗客の反発は限定的であると述べています。アナリストは、2027年に高水準の航空運賃を維持できるかが、利益率向上のカギだと警告しています。記事では決算電話会議での発言やアナリストのコメントも取り上げられています。 シカゴ（ロイター）10月9日 - デルタ航空（DAL.N）は金曜日、燃料費の高騰を受けて、旅行需要が強く航空券価格が上昇しているにもかかわらず、2026年の利益予測をほぼ4分の1引き下げると発表しました。これにより、航空業界は収益性を確保するために来年さらに便数の増加を制限する必要がある可能性があります。この警告は、米国の航空会社が直面する課題の深刻さを浮き彫りにしています。強い需要と限られた座席数の増加が、より高い燃料費を相殺するために大幅な航空券値上げに寄与していますが、需要を取り込もうと過度に便数を増やせば、乗客の争奪戦が激化し、高い航空券価格と利益の維持が難しくなります。 アトランタ本社の同社は、年間の燃料支出が昨年比約60億ドル増加し、7月時点の予想より20億ドル高くなると見込んでいます。イラン戦争（リンク）の影響で世界の航空燃料価格が急騰したためです。 世界の航空会社は長期的な燃料ショックへの備えを進めています。Ryanairグループ（RYA.I）のオレアリーCEOは木曜日、高水準の航空燃料価格がさらに12〜18か月続く可能性が高い（リンク）と述べ、航空会社への価格転嫁・コスト管理圧力を強めています。 「高コスト環境下では、成長だけでは問題を解決できません」とデルタCEOのバスチャン（Ed Bastian）は決算会見で述べました。業界はすでに供給を制限する措置を取っていますが、来年はさらに収益性を高める対策が必要となる見込みです。 バスチャンCEOは、デルタ航空が今年航空券価格を約20％引き上げても、乗客の抵抗は小さいと語り、燃料費が最終的に下がっても高値は維持できるとの自信を示しました。 デルタ航空は調整後年間一株利益見通しを7月予測の6.50〜7.50ドルから、5.10〜5.60ドルに下方修正。LSEGのデータによると、このレンジの中央値はアナリスト予想平均（5.46ドル）を下回っています。第3四半期1株当たり調整後利益は1.72ドルで、アナリスト予想を4セント下回りました。 デルタ株価は午後の取引で1.7％下落し、ユナイテッド航空（UAL.O）は1.4％下落。アメリカン航空（AAL.O）とサウスウエスト航空（LUV.N）も約1％下落しました。 デルタ航空はフィラデルフィア郊外の製油所（リンク）を保有することで燃料費高騰の影響を一部緩和しており、今年その製油所は7億ドル以上の利益をもたらす見込みです。それでも同社は、第4四半期の燃料費が第3四半期の1ガロン当たり3.61ドルから4.25ドルに上昇すると見込んでいます。 第4四半期の調整後1株利益は1.15〜1.65ドルを見込んでおり、中央値1.40ドルはアナリスト平均予想1.39ドルとほぼ一致します。 運賃の上昇 政府のデータによれば、2026年前8か月間の米航空会社の燃料支出は429億ドルに達し、消費量はわずかに減少したものの、前年同期比で132億ドル増加しました。米労働統計局によると、強い需要と限られた座席増が4〜8月に米航空会社の平均運賃を前年同期比約25％上昇させました。 Melius Researchのアナリストは、燃料費の急騰にもかかわらず、デルタ航空の値上げ能力が下半期の利益をほぼ横ばいに保つのに役立っていると指摘しています。しかし、同社の利益率は長年なかなか改善していないと警告します。 「2027年に航空運賃が維持もしくは引き上げられるかが、利益率向上のカギです」とレポートに記しています。業界の供給増加が第4四半期に加速する見込みで、この課題はさらに深刻化する可能性があります。 ドイツ銀行のアナリストは、第4四半期には業界が収益対策で取り戻せる燃料費割合が減少し、2027年初頭まで完全な回収はできないと予想しています。 バスチャンCEOは、業界全体のリターンが低迷していることも供給増制限の理由だと述べました。燃料価格の見通しがはっきりするまで、デルタ航空は2027年の供給計画について慎重な姿勢をとる予定であり、国内線よりも国際線の供給拡大が大きくなる可能性が高いと付け加えました。 現時点で、デルタ航空は高額キャビンや法人旅行が引き続き好調で、エコノミークラスの業績も徐々に改善しています。第4四半期の航空券予約率がすでに60％を超えており、供給増が限定的にもかかわらず、前年比約20％の収益増加を見込んでいます。 経営陣は、2027年第一四半期の予約状況も有望であると述べています。 （非英語話者向けに、ロイターは本報道を複数の言語に自動翻訳していますが、自動翻訳には誤りや専門的な文脈を含まない可能性があり、ロイターはその正確性を保証するものではありません。自動翻訳利用による損失についてロイターは責任を負いません。）
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