米国のインフレデータが全面的に予想を上回り、スタグフレーションのリスクが浮上、金（ゴールド）は短期的に圧力を受けるが中長期的には高いレジリエンスを示す

　　過去2か月間、世界的なインフレ懸念が持続的に高まっており、市場は米連邦準備理事会（FRB）の

　　火曜日から水曜日にかけて、米国はCPIとPPIという重要なインフレ指標を相次いで発表したが、いずれも大きく市場予想を上回った。インフレの粘着性が一段と強まり、年内利上げの確率が3割を超えた。金価格は短期的に利上げ観測で抑制されているが、専門家によれば、高インフレは経済の停滞をもたらす可能性があり、金のインフレヘッジやダウンサイドヘッジの役割が一層鮮明になっており、中長期的な強気の根拠は崩れていないという。

　　2つのインフレ指標が相次いで予想を上回り、FRBの政策目標から乖離

　　火曜日には米国労働統計局が消費者物価指数（CPI）を発表し、米国全体のCPIは前年比3.8%上昇、食品とエネルギーを除くコアインフレは前年比2.8%となった。いずれも市場予想を上回り、インフレ水準はFRBの2%ターゲットからさらに遠ざかった。

　　続いて水曜日に発表された生産者物価指数（PPI）も市場を再び動かし、4月の米国卸売物価は前年比6.0%上昇し、2022年12月以来の最大の年間上昇率となった。コアPPIも前年比4.4%上昇し、2023年2月以来の新高値となった。

　　2つのインフレレポートが連続して予想を超える結果となり、市場の政策期待を完全に変化させた。現在、金融市場のプライシングでは、FRBが年内に利上げに踏み切る確率は3割を超えている。

　　利上げ期待の高まりが金価格を圧迫する一方、金は底堅い強さも示す

　　利上げ期待が高まると、無利子資産である金の保有コストが上昇し、金価格には直接的な下押し圧力がかかる。しかしインフレが全面的に高まるなか、金は大きな下落には至らず、価格は依然として1オンスあたり4,700ドル未満のレンジで推移している。この水準が短期的な重要なテクニカル分岐点となっており、全体的には弱含みながら下落余地は限定的だ。

　　グローバル為替市場アナリストのFawad Razaqzada氏は、インフレが持続的に上昇していることが経済成長の原動力を侵食しており、これが金にとって潜在的な支えになっていると指摘する。氏によれば、高インフレと米国債利回りの上昇がリスク資産のパフォーマンスに悪影響を与え、近年金と米国株は高い連動性を見せており、金は短期的には心理に左右されやすいが、高インフレ環境下ではリスク回避・ヘッジ需要の高まりが、金相場の短期的な圧迫と中長期的な上昇の両方をもたらすとしている。

　　インフレの拡散が本格化、米国経済のスタグフレーションリスクが高まる

　　ラザクザダ氏は水曜日のレポートで、インフレ圧力がすでに経済活動に影響を及ぼしており、米国は徐々に低成長・高インフレの停滞局面（スタグフレーション）に向かっていると分析。CPIの想定外の上昇から1日を置かずしてPPIが再び大幅なサプライズとなり、4月の卸売インフレが急上昇したことで、米経済のスタグフレーション入りへの懸念が一層強まった。

　　米国・イラン情勢によるエネルギー価格上昇は始まりにすぎず、値上げ効果は原油分野にとどまらず、上流コスト上昇がサプライチェーン全体に波及し、サービス業インフレも同時に加速している。このような物価のトップダウン式伝播効果こそ、市場が最も懸念していた事態であり、米国のインフレは極めて粘着性が高く、短期間での収束は困難であることを示している。

　　スタグフレーション局面は金価格に追い風、今後は小売データに注目

　　現在、市場は木曜日に発表予定の米国小売売上高データに注目している。高い原油価格と根強いインフレの二重の圧力下で、消費の勢いが経済の底力を測るカギとなり、FRBの政策スタンスやその後の金価格の動向をさらに左右する見通しだ。

　　まとめ

　　全体として、米国のCPI・PPIはいずれも予想を大きく上回り、インフレの粘着性が高まったことでFRBの利上げ観測が強まり、金相場は短期的に圧力を受けレンジ推移となった。しかし、インフレが業界全体に伝播し、経済のスタグフレーションリスクが高まる中で、金はリスク回避とインフレヘッジの両面で支えられている。レンジ相場でも明らかな底堅さを見せている。短期的には政策期待に左右されるものの、中長期的なスタグフレーションシナリオが進行しており、金強気の構図は変わらず、今後の動向は小売データとFRBのスタンスが大きく影響するだろう。

編集責任者：朱赫楠