ストライキがSamsungに与える影響はどれほどか？J.P.モルガン：「いかなる調整も買いのチャンス」
サムスン電子は大規模ストライキの脅威に直面しているが、J.P. Morganは、メモリ価格の力強い上昇が大部分の衝撃を相殺するのに十分であり、押し目買いの論理は依然として成立すると考えている。
追風トレーディングデスクの報道によると、5月13日、J.P. MorganのJay Kwonチームのレポートは、もしサムスンが予定通り大規模なストライキに直面した場合、2026年の営業利益に2.1兆～3.5兆ウォンの影響を及ぼし、半導体部門の収益を約1%～2%押し下げることを指摘している。
それでもJ.P. Morganはサムスン電子の「オーバーウェイト」レーティングを維持し、「ストライキ問題による株価調整があれば、引き続き押し目買いを推奨する」と明確に述べている。
レポートは、第2四半期のDRAMの契約価格が前四半期比で58%～63%上昇し、NANDは70%～75%と高騰、いずれもJ.P. Morganの以前の予想40%～50%を大きく上回り、より強力なメモリ価格サイクルが労働コスト圧力を大きくヘッジできる可能性を強調している。
調停決裂、ストライキ間近
今週、韓国政府主導の労使調停が決裂し、サムスン電子の経営陣と全国サムスン電子労働組合（NSEU）は意見の相違を埋められなかった。
NSEUはすぐに5月21日から6月7日にかけて18日間の全面ストライキを行うことを発表、約5万人の組合員が参加予定で、4月23日の平澤チップパークのリハーサル時の3万7千～4万人を上回る規模となる見込みだ。
労使双方の核心的な対立点は2つに集約される：営業利益インセンティブ（OPI）上限の撤廃、及び利益分配インセンティブメカニズムの法制化。
J.P. Morganのアナリスト、Jay Kwonは、5月11日～12日の政府調停期間を経ても、双方の立場は明確に縮まっていないと指摘する。
サムスン側は、組合が違法な産業行動をとる可能性について裁判所に差し止め請求を行い、5月21日までに裁判所の判断を待っているが、結果はまだ不確定である。
J.P. Morganは5月20日までの裁判所の判断および緊急調停令の可能性を次の重要なイベントと位置付けている。複数の韓国政策立案者がストライキが国内AIサプライチェーンの安定性に与える影響を懸念している。
韓国雇用労働部長官は、法定条件下において「緊急調停令」を発令することで30日間のストライキ行動を強制的に停止させることができる。
J.P. Morganによれば、過去57年間でこのような措置がとられたのは4例のみであり、直近では2005年12月の大韓航空パイロット協会のストライキであった。
財務試算、年間営業利益は最大3.5兆ウォン圧迫
J.P. Morganの最新分析によると、もしサムスンが組合の要求に応じ、営業利益の10%～15%をOPIインセンティブに充当し、基本給与を5%引き上げた場合、
2026年の労働コストは従来予想より1.69兆～3.04兆ウォン増加する。販売機会の損失4.5兆ウォン程度を加えると、営業利益全体への影響は2.1兆～3.5兆ウォンと試算される。
J.P. Morganは、OPI分配比率が10%～15%のシナリオでは、営業利益に3%～7%の下振れリスクがあるとみている。
売上高への影響に基づくと、18日間のストライキでDRAM出荷量が年率換算で約1.0%減、NANDは約0.5%減、ファウンドリーおよびシステムLSI事業も約2.1%減、半導体部門全体で収益が約1%～2%影響を受ける。
ストライキの影響がさらに深刻化し、韓国全体のメモリとファウンドリーウエハの1日あたり生産能力がそれぞれ40%、75%影響を受けると、販売機会損失は最大約9兆ウォンに及ぶ可能性がある。
注目すべきは、5月6日の試算と比べ、今回の労働コスト増加の影響はやや縮小していることである。これは、J.P. Morganが従業員給与構造や各部門のOPIプールをより精緻に再試算したためである。
ただし、参加者数が4月23日のリハーサルより多いと見積もられるため、生産への衝撃はやや上方修正されている。
メモリ価格高騰、最大のヘッジ要因に
J.P. Morganは、現状のメモリ価格動向が最大のヘッジ要因になりうると考えている。
レポートはメディア報道を引用し、第2四半期の契約価格がDRAMで58%～63%、NANDで70%～75%の前四半期比上昇、主要なドライバーはCPUメモリ需要の増加とLPDDR5X供給の逼迫であると指摘している。
J.P. Morganは、第2四半期の利益水準が高いことで労働コスト増加の影響を相殺できると見ており、市場投資家は現在、「ストライキがむしろ第2、第3四半期の契約価格交渉のポジティブ要因となる」という楽観的なシナリオを織り込んでいるようだ、と指摘している。
J.P. Morganの2026年の利益予想はBloombergコンセンサス予想を上回っており、DS（半導体）部門の収益は47.09兆ウォン、コンセンサス予想は44.32兆ウォン、DRAMの平均販売価格上昇率予想は260%で、コンセンサスの219%を大きく上回る。
短期の圧力、長期の論理は不変
J.P. Morganは、ストライキに関連する不確実性によって短期的に株価のパフォーマンスが抑制され、サムスンがメモリ同業のパフォーマンスを下回る可能性も否定できないと認めている。
データによると、4月以降、サムスン電子の株価は約60%上昇し、SK하이닉스（SK hynix）は同時期に約122%上昇、韓国総合株価指数は約48%上昇している。
しかし、J.P. Morganの中長期の見通しは変わらない。メモリ上昇サイクルは「より高く、より長く」なり、HBM（ハイバンド幅メモリ）の実行能力も継続的に向上するとしている。
現行の目標株価は2026～2027年の予想PBR2.2倍を基礎とし、歴史的なダイナミックPBRピーク時の評価プレミアム10%を加味、多年のメモリ上昇サイクルとファウンドリー受注動向の改善を反映している。
アナリストは同時にダウンサイドリスクとして、メモリ価格の下落サイクルの長期化、ASIC顧客のHBM需要が予想を下回ること、HBMの将来製品の認証進捗遅延などがあると注意を促している。
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
免責事項：本記事の内容はあくまでも筆者の意見を反映したものであり、いかなる立場においても当プラットフォームを代表するものではありません。また、本記事は投資判断の参考となることを目的としたものではありません。
こちらもいかがですか？
デルタ航空は燃料コストの上昇が運賃の上昇を上回ったため、利益予想を下方修正しました。
デルタ航空は燃料費の増加（60億ドル）によって年間利益予想を下方修正し、チケット価格の大幅な上昇が旅行者の耐久力を試すことになった。精製部門は7億ドルの利益を生み出す見込みで、燃料費高騰の衝撃を緩和する役割を果たす。 デルタ航空は出張需要の強さとチケット価格の上昇によるプラス効果が燃料費急騰で相殺されたため、年間利益予想の中央値を約4分の1下方修正した。この下方修正は、米国の航空会社が直面している厳しい課題を浮き彫りにした。燃料価格が高止まりすれば、乗客がさらなる運賃値上げに耐えられるかが問題となる。航空会社は今年すでに大幅な値上げを行っており、アナリストは更なる値上げが消費者の意思を試すと警告している。 アトランタに拠点を置くデルタ航空は、今年の燃料支出が昨年より約60億ドル増加すると予想。第3四半期の燃料支出は前年同期比62%増の41億ドルとなり、7月予想を5億ドル以上上回った。下方修正の理由についてデルタ航空CFOのErik Snellは「完全に燃料の問題」と述べ、夏以降原油価格と精製航空燃料価格がともに上昇したことを指摘した。 同社は年間調整後の1株当たり利益を5.10～5.60ドルと予想し、7月の6.50～7.50ドルから大幅に引き下げた。LSEGのデータによると、新たな中央値の5.35ドルはアナリストの平均予想（5.46ドル）を下回る。2026年の調整後税引前利益は45億ドルと予想。 第3四半期の調整後1株当たり利益は1.72ドルでアナリスト平均（1.76ドル）をわずかに下回った。調整後営業利益率は11.1%から9.4%に低下した。 デルタ航空は米国大手航空会社の中で第3四半期決算を最初に発表した。競合のUnited Airlines、American Airlines、Southwest Airlinesは今月後半に決算を発表予定。 チケット価格の上昇 米国運輸統計局によると、2026年前8カ月間、米国航空会社の定期便向け燃料支出は429億ドルで、前年同期より約132億ドル増加。一方、燃料消費量はわずかに減少した。需要の強さと座席数の伸びが限定的なため、航空会社は燃料費の増加分を顧客に転嫁できている。米国労働統計局の消費者物価指数によれば、8月までの5カ月間に航空運賃は前年同期比平均約25%上昇。 燃料価格が高止まりし、業界の供給力拡大計画が第4四半期に加速する中、アナリストはデルタ航空などが需要を損なわず値上げできるか注視している。Deutsche Bankのアナリストは、第4四半期に業界で収入措置による燃料費回収率が低下し、完全回収は2027年初頭になると予想している。 デルタ航空は引き続き需要が強いと述べている。Snellによると、第4四半期のチケット予約率はすでに60%近くに達しており、収入は前年比約20%増加する見通し。LSEGのデータによれば、同社は第4四半期の調整後1株当たり利益を1.15～1.65ドルと予想し、中央値の1.40ドルはアナリスト平均の1.39ドルに概ね一致する。 精製部門の強み デルタ航空は米国大手航空会社の中で唯一フィラデルフィア郊外に精製工場（Munro Refinery）を所有しており、Snellは今年7億ドルの利益を生み出すと予想している。「私たちは精製工場を所有しており、これは燃料価格ヘッジの一翼を担う――部分的なヘッジですが――他社にはない優位性です」と述べた。 Munro Refineryは2012年に取得されたもので、原油から航空燃料や他の製品を精製する。デルタ航空は引き続きマーケット価格で自社航空部門へ燃料を販売するが、精製による利益は内部保持される。原油と製品の価格差が広がると精製利益が上がり、外部調達燃料費上昇の緩和につながるが、精製利益率が下がると損失リスクもある。 ただし、この精製工場でも燃料費上昇の影響を部分的にしか緩和できない。工場によるガロン当たり40セントの収益見込みがあっても、第4四半期には燃料費が第3四半期のガロン当たり3.61ドルから4.25ドルに上昇すると見込まれている。Snellは燃料費がしばらく高止まりすると予想。「いずれ燃料価格は下落するが、時期は未確定」と述べている。 （読者の便宜のため、ロイターが自動翻訳を提供していますが、正確性は保証されません。自動翻訳利用による損害・損失についてロイターは責任を負いません。）
「SaaS終焉論」は破綻か？Autodesk (ADSK.US) とIntuit (INTU.US)が逆風の中トップを走り、ウォール街が「AIがソフトウェアを飲み込む」という物語を再評価
今週、オートデスクとインツイットは、数ヶ月ぶりの週次で最も強い上昇率を記録する見込みです。テクノロジーセクター全体が圧力を受けている中で逆行高となり、SaaS（Software as a Service）業界の成長見通しに対する市場の楽観的な信号を再び示しました。
スターリンクは米国の移動通信市場を狙い、SpaceX（SPCX.US）は新たな成長の可能性を開く：ウォール街は通信業界の再構築に注目
既存の衛星容量と組み合わせて、SpaceXは「時折必要な緊急接続」から「日常利用のモバイルサービス」へのアップグレードに必要な能力を補完しています。衛星ネットワークは広域なカバレッジを提供し、地上の死角を補完し、低周波地上ネットワークは建物内や複雑な遮蔽物のある環境での接続を改善します。両者は相互補完的な役割を果たしています。
中東の原油供給は徐々に回復しているが、なぜ油価は高止まりしているのか？
暗号資産価格
もっと見る
