個人信用ゼロ、K字型経済の激化、産業の衰退が迫る！元FRB当局者が米国に「システミックショック」を警告

新聞社（北米）発—FRBはフォワードガイダンスの問題で歴史的な「8対4」の分裂を見せ、これは1992年以来最大規模の政策意見の対立となった。この状況は中央銀行内部の深い亀裂を露呈し、間近に迫っているリーダーシップ交代が波乱を伴う可能性があることを示唆している。また、政策決定者が急激に悪化する労働市場への対応が遅れていることも浮き彫りとなった。

QI Research CEOであるDanielle DiMartino Boothは、ウォール街株式市場の持続的な上昇と、経済のファンダメンタルズの構造的悪化の間に深刻な断絶があり、このミスマッチが潜在的な大きな経済調整を指し示していると指摘した。

現在、米国の公的債務保有額は31兆2650億ドルに達し、GDP比で100%を超えている。一方、米国株式市場は2024年以来最長となる週間連続上昇を継続している。

Kitco Newsのインタビューで、この元FRBインサイダーは、プライベートクレジット市場のリスク、隠れた雇用喪失の問題、そしてなぜ米国経済が産業衰退に向かっているのかを詳細に説明した。

内部の亀裂がシグナルを放つ：新FRB議長は試練に直面

DiMartino Boothは、今回の政策声明での投票の分裂が、1992年以来最も深刻なFOMC内部の不一致であると指摘した。

市場は今回の分裂に対して冷静に反応したが、彼女は、これは5月中旬にFRB議長に就任予定のKevin Warshへの明確な警告となっているとみている。

彼女は、「これは新しい議長のウォッシュさんへのメッセージです。あなたが内部でコンセンサスを作るのは非常に難しいでしょうし、それが就任初日から直面すべき課題となる」と述べた。

利上げ政策を巡る論争の背後で、彼女がより注目すべきだと強調するのは雇用データの重大な修正だった。

「FRB会合同日に発表された雇用データの修正によれば、2025年第3四半期には月平均5万3000人の雇用が減少している」と彼女は指摘した。

すでに第2四半期には純減少が見られており、彼女は、これらのデータはFRBが既に金融緩和を始めるべきだったことを明白に示しているが、現状は「時勢に遅れている」と述べた。

プライベートクレジット「ゼロリスク」顕在化、不動産圧力が爆発

米30年債利回りが5%に迫る中、長期高金利環境が約5兆ドル規模の商業用不動産ローンに大きな圧力をかけている。

オフィスビル資産の困難が特に顕著で、現状は過去10年で最大のディスカウント売却が続き、一部不動産は90%の割引価格で取引されているケースもある。

DiMartino Boothは、JP Morgan CEO Jamie Dimonの警告に呼応し、プライベートクレジット領域が重大なリスクに直面していると指摘した。

彼女は、「Ares Capitalが三つの大型投資をゼロに減損した」というニュースが流れた際、問題は「一部減損」から「完全消失」へと悪化していると述べた。

彼女は「亀裂は拡大し続けている」とコメントした。

さらに、ゼロ金利政策の復活を待つ機関は、現実的に残された時間がなくなってきていると彼女は述べた。

「米国のガソリン価格は非常に高く、高金利環境はこれらのプライベートクレジット機関にとって死活問題です。彼らは低金利の復活を祈っているが、そうでなければ大幅な減損を余儀なくされるでしょう。」

K型経済の加速：中間層が圧迫、消費は低迷

企業レベルでのプレッシャーが、家庭部門にも波及し、米国経済は明確な「K型分化」を示している。

一方で、S&P500構成企業のうち81%が予想を上回る業績をあげているが、TransUnionのデータによれば、サブプライムおよび準サブプライム借り手の債務返済が月収の16%を占める状況になっている。

DiMartino Boothは、米国経済の実態は消費行動の変化に現れていると指摘する。

Conference Board（米国会議委員会）のデータでは、ロードトリップを計画する米国人の数が過去最低まで落ち込んでおり、同時に食品支出の増加も停滞。消費者は増え続けるガソリン代の支払いに多くのお金を使うようになっている。

雇用市場も構造的な問題に直面している。

新規失業保険申請者数は18.9万人まで減少しているものの、彼女は「700万人を超える失業者のうち、失業保険給付を受けられるのは4分の1だけだ」と指摘。その一方で、給付が尽きた人の比率は40%に上るという。

彼女はさらに、雇用競争が著しく激化していると付け加えた——

「2019年にはエントリー職1件あたり約100人の応募がありましたが、現在は300人に増えています。」

同時に、不動産市場の在庫も増加傾向にある。米住宅ローン金利が6.3%まで上昇し、過去に金利低下を待って住宅販売を延期していた売主は、もはやこの戦略が「通用しなくなった」と気づいている。

製造業の崖っぷち：産業衰退が迫る

今後について、DiMartino Boothは製造業の動向に特に注目している。

企業は一方で原材料高への備えとして在庫を前倒しで蓄積しつつ、もう一方では人件費の削減を進めている。

彼女は「米国の製造業での雇用は、すでに景気後退レベルで減少している」と述べた。

企業はエネルギーコスト上昇への備えとして先行仕入れを進めるが、同時に唯一コントロール可能なコストである人件費の削減も併せて実行している。

このような利益圧迫は最終的にマクロ指標に反映され、今後数カ月間で顕在化するだろう。

彼女は「今年の夏、私たちは製造業の急激な落ち込みを目の当たりにし、米国経済が再び産業リセッションに陥ったことを実感するかもしれない」と警告した。