FRBの新議長ウォルシュ氏の試練：利下げのあらゆる行動は強い反発を招く可能性があるのか？

先週の金曜日、米連邦準備制度理事会（FRB）の金利会議における3名の反対者は、声明の中でインフレ見通しへの懸念が高まっていることを明確に示しました。これは、次期FRB議長ケビン・ウォッシュが迅速な利下げを推進しようとする場合、困難な戦いに直面する可能性を意味します。

過去1年間、ウォッシュは複数の講演で利下げに意欲的であることを示唆してきました。ドナルド・トランプが再選して以来、彼はFRBに利下げを要求する圧力をかけ続けています。しかし、依然として高止まりしているインフレや、イラン戦争がこの傾向を数か月にわたり維持する可能性がある状況の中、FRB理事会の一部メンバーは利下げに対し慎重な姿勢を見せています。

今週の会議終了後、FRBに注目する関係者たちは、先週水曜日の決定がここ数十年で最も意見が分かれたものであったことにすぐに気づきました。実際には4票の反対があり、その中でFRB理事ステファン・ミランは利下げを望んでいました。ミランはトランプ政権ホワイトハウスの元経済学者で、昨年9月にFRBに加わって以来、毎回会議で反対票を投じています。彼のFRBでの短い任期は、ウォッシュが上院の承認を得た後に終了します。

投資家たちがより注目しているのは、ハト派的立場に反対した3名の反対者です。彼らは、これらの反対意見は、退任間近のFRB議長ジェローム・パウエルへの軽視というよりも、ウォッシュへの警告、すなわち即時の利下げを試みるべきではない、という意味合いが強いと考えています。

StifelチーフエコノミストのLindsey Piegzaは、顧客向けのレポートで「利下げを推進するいかなる動きも強い反対に直面する可能性がある」と指摘しています。

3名の反対者であるMinneapolis連邦準備銀行のNeel Kashkari、Cleveland連邦準備銀行のBeth Hammack、そしてDallas連邦準備銀行のLorie Loganは、それぞれ先週金曜日、今回のFRBの政策声明に反対した理由を説明しました。

3人はいずれもFRBの金利据え置きの決定を支持する一方、声明文の表現に反対しました。なぜなら、これらの表現は今月の据え置きが一時的なものであり、今後数か月のうちにさらに利下げが進む可能性を示唆しているからです。

この3人の当局者は、新しい表現を採用し、市場に対して次の金利調整が引き上げもしくは引き下げのいずれかであり、経済情勢次第で変わるというシグナルを送ることを望んでいます。

反対者はインフレの根強さを指摘

Kashkariは、自身が反対票を投じた理由について、イラン戦争の展開が不透明であり、その戦争が米国内のインフレ、雇用、経済成長に与える影響も不確実であると述べています。

また、ホルムズ海峡が長期間封鎖されれば、現在の予想を超える「価格ショック波」が起こる可能性があると指摘しました。この場合、労働市場の更なる弱体化リスクを冒してでも、「一連の」利上げが必要となる可能性があるとし、国民にインフレが制御不能だと認識されないようにする必要があるとKashkariは付け加えました。

Cleveland連邦準備銀行のHammackは声明で、今年に入ってからの米国経済は依然として回復力があり、失業率も安定していると述べつつも、原油価格の上昇を考慮しなくても「インフレ圧力は依然として幅広く存在している」と指摘しました。

Dallas連邦準備銀行のLoganは、「インフレがFRBの2%目標に完全に戻るまでにどれほど時間がかかるのか、ますます懸念している」と述べました。

FRBの主要な指標から見ると、インフレ率は3%を大きく上回っており、さらに上昇する見通しです。一方、人工知能ブームにより金融市場は力強さを保っています。移民の減少で労働供給が制約されているため、雇用成長も抑制されています。

Employ AmericaエグゼクティブディレクターのSkanda Amarnathは「こうした背景では、多くのFRB関係者が利下げに慎重になり、より柔軟な表現を採用したいと考えるのは当然だ」と述べています。

彼はメールで「事実として、目先の利下げに急いで賭ける理由がないことは明らかだ」と述べました。

ホワイトハウス主席エコノミストのKevin Hassettは投資会社協会リーダーシップ会議で、こうした反対意見は「党派的FRB」の一例だと述べ、「Kevin Walshがこの問題を解決するだろう」と付け加えました。

エコノミストたちは、これらの反対者は依然として少数派であることを忘れてはならないと指摘しています。パウエルやFRB金利委員会の大多数のメンバーは、政策ガイダンスの変更に賛成していません。

パウエルは会議後の記者会見で指針変更について言及し、「今回の会議でその必要は全くないと考えている。まだ把握が必要な情報が多くあり、前途にも多くの不確実性があるため、今焦って決定するべきではない」と述べました。

JP MorganチーフエコノミストのMichael Feroliは、表現の変更を避けた決定は、ウォッシュへの敬意の表れであり、彼自身が独自の声明を作成する機会を与えたものだと述べています。

Piper Sandler央行政策主管Kurt Lewisはクライアント向けレポートで、「FRBは利上げを検討しておらず、まもなくその道をさらに選ばないであろう人が率いることになる」と指摘しています。

Santander銀行米国チーフエコノミストのStephen Stanleyは、ウォッシュが6月のFRB次回会合で新たな声明とともに再スタートを切る計画だと考えていると述べました。