AppLovin 2026年第1四半期決算プレビュー：AIが牽引する広告成長と高い利益率の持続性

シティグループが最新で発表した決算期の定量調査は、この収益主軸に具体的な根拠を提供している。モデルの予測によると、Russell 1000構成銘柄のうち66.2％が予想を上回るポジティブな収益サプライズ（市場のコンセンサス予想を超える収益）および関連するポジティブな株価リターン軌道（シティのモデルは株価リターンの方向も予測している）を示す見通しで、前四半期のすでに強かった60.9％を明らかに上回り、2021年第4四半期以来最高水準となっている。

米ドルはユーロに対して5%上昇し、一部の投資家はさらなるドル高を予想しています。オプション市場ではユーロに対して強い弱気姿勢が見られ、フランスの財政懸念と政治的不確実性がユーロ圏に圧力ポイントをもたらしています。 今年秋、米ドルは18ヶ月ぶりの高値を記録し、今回の上昇は大西洋を挟んだ不確実性によるもので、一部の投資家が米ドルのさらなる上昇に賭けています。アナリストによれば、米ドルは引き続き高金利、力強い経済成長、持続的なインフレリスクから支えられています。しかし、フランスの巨額な財政赤字を中心とし、イタリアやユーロ圏全体へと波及する広範な圧力が、今後数ヶ月の米ドル相場の主な推進要因となりつつあります。 今年に入り、米ドルはユーロに対して約5%上昇し、これが米ドル指数（DXY）の上昇を後押ししています。同指数はユーロ（最大のウェイトを占める）を含む6つの主要通貨に対する米ドルの強さを測っています。Mesirow為替マネジメントの上級投資ストラテジスト、筱原宇都氏は「ユーロは依然として圧力を受けており、これは米ドルの主要な代替手段の一つを制限しています」と述べています。 先週、フランスとドイツの10年国債利回り差は数十年来で最大の週間拡大となり、イタリアとドイツの利回り差もパンデミック以来で最大の週間拡大を記録しました。ユーロ（EUR=）は最新で1.1183ドル、対米ドルで0.67%下落しました。 多伦多Corpay社のチーフマーケットストラテジスト、カール・シャモタ氏は「市場は現在、政治的な機能不全により財政軌道を持続可能な水準に戻せない国に強い関心を寄せています」と述べています。 市場の懸念の一つは、ユーロが欧州中央銀行（ECB）のタカ派的なシグナルからあまり支えを受けていない点です。ECBは9月に政策金利を0.25%引き上げ、今年2度目の行動でエネルギー主導のインフレ上昇を抑制しようとしましたが、決定発表後にはユーロが下落し、今後の利上げが経済に及ぼす影響を市場が懸念しています。欧州債券利回りの上昇は通常ユーロを支えますが、今回はユーロの反応が鈍く、投資家が経済成長と財政リスクにますます注目していることを示しています。エネルギー価格の上昇がさらなる圧力をもたらす可能性もあります。「構造的に見て、欧州は主要なエネルギー輸入地域であり、米国に比べ製造業への依存度が高いです。影響は明白です――高いエネルギー価格は当該地域の成長を抑制します」とMacro Hiveの研究員、ベンジャミン・フォード氏は述べています。フォード氏は、ユーロが今後1カ月で1.10ドルまで下落し、現水準から約2%安となると見込んでいます。「米国の中期的な見通しはより強く見える一方、欧州はより一層衝撃に弱い」と語っています。 ポリシーミスも懸念事項であり、投資家たちはECBがすでに弱含む経済にさらなる損害を与えることなく、インフレ抑制を続けられるのかを見極めようとしています。ユーロ圏のインフレ率は9月に予想を上回り、エネルギーコスト急騰の影響で今後数ヶ月さらに上昇する可能性があり、ECBへの利上げ圧力が続きます。「ユーロの見通しの非対称性は明らかに下向きに傾いています」と花旗グループNY拠点G10為替ストラテジー部長、ダン・トバン氏は話しています。「この状況を引き起こす可能性が最も高い要因の一つは、ECBが市場が耐えられない中で政策ミスにより金融引き締めを過度に行うことです。」 オプショントレーダーがユーロ損失ヘッジのために支払うコストが利益ヘッジコストを上回るかどうかを示す1カ月物ユーロリスクリバーサル指標は、先週金曜に3月以来の最も弱気な水準となり、3カ月物も2024年6月以来の最安値となりました。 米連邦準備制度理事会（FRB）の決定者は、インフレリスクが依然高いことを示し、米国債利回りは長年ぶりの高水準を維持しています。「利回りが上昇し続ける中、米国金利はほとんどの先進市場に対して絶対的な利回り差優位を保持しています」と筱原氏は述べています。フェッドファンド先物は、12月までに少なくとももう1回0.25%の利上げがある確率を約84%と示しています。 ほとんどのストラテジストは米ドルが現水準から大きく上昇すると予想していませんが、米経済の強靭さ、高水準の利回り、欧州独自のリスクなど複数の要因が重なり、引き続き米ドルに有利に働いています。「現時点でのこの不均衡は、ヨーロッパに非常に不利に見えます」と花旗のトバン氏は語っています。

AIインフラストラクチャーによる債務の波が前例のない速度で世界の信用構造を再構築しており、テクノロジー業界の債務は今年の最初の9ヶ月で5000億ドルに達しました。しかし、CDS市場では警戒が頻繁に鳴らされ、米国債の利回りは5.3％に達し、20年以上ぶりの最高値を記録しています。ダリオはこれを「金利によって崩壊する典型的なバブル」と指摘しています。