今週の重要イベント：中東停戦が市場を揺るがす！米ドルと原油が共に急落、今週のこのデータが強気派を救うか？

中東情勢が緩和の兆しを見せる中、先週はドルが下落圧力を受けた。米国とイランが2週間の停戦協定を結び、ホルムズ海峡の再開を推進したことにより、原油価格は大幅に下落し、市場のインフレ懸念が明らかに緩和された。これにより、年内のFRB利下げ期待が再燃した。一方で、世界主要中銀の政策パスの分化が進み、ドルにはさらなる圧力がかかっている。

中東の停戦でドル下落、原油価格16%暴落

先週のドルは序盤から軟調だったが、これは米国とイランが交渉によって衝突を終結する可能性があるとの市場の期待が主因となった。関連楽観ムードが高まる中、ドル安が進んだ。

水曜日、両国が2週間の停戦協定を締結したニュースが伝えられると、ドルはさらに下落。この協定にはホルムズ海峡の再開も含まれており、世界のおよそ5分の1の原油輸送がこの重要なシーレーンを通過している。ホワイトハウスはその後、イスラエルもこの停戦案に同意したことを確認した。

ニュース発表後、原油価格は大幅に下落し、WTI原油は一時約16%もの暴落を記録した。同時に株式市場は大幅上昇。このような市場反応は、トランプ元大統領が大規模な民間インフラ攻撃を警告した直後に現れた。彼は「要求が通らなければ、一夜にして文明が消える」と警告していた。

インフレ圧力緩和で、FRB利下げ再予想

停戦協定と原油安はインフレ懸念を後退させ、市場関係者は再びFRBの政策パスを評価し直し始めた。

停戦が続く場合、FRBは利下げサイクルに回帰するとの観測が再浮上。フェデラルファンド先物によれば、年末までに25ベーシスポイントの利下げとなる確率は約30%に上昇している。

この変化は最新のFOMC議事要旨発表のタイミングで生じた。議事録では、より多くのFRB当局者がインフレ抑制のため、追加利上げが依然必要となる可能性を指摘している。

とはいえ、停戦成立を受け、市場の大方は原油高は一時的現象との認識に傾いている。この見方は、パウエルFRB議長のこれまでの発言とも一致する。

今週の注目：PPIデータがインフレ懸念を再燃させる可能性

前週と比べ、今週の米国経済データは相対的に少ないが、注目すべき重要指標がある。

最も重要なのは火曜日発表の3月PPI（生産者物価指数）で、木曜日には鉱工業生産や製造業生産データも発表される。

PPIデータが強い内容となれば、市場のインフレ懸念が再び強まる可能性がある。生産側の価格上昇は、通常数カ月後に消費者側に波及し、全体のインフレを押し上げる。

そのため、価格が高水準で持続する兆候があれば、投資家の利下げ期待が再び後退する可能性が高い。

しかし、中東停戦が維持される限り、追加利上げ期待が再燃する可能性は低く、ドルが顕著に反発することも考えにくい。

世界中銀の政策分化で、ドルは持続的圧力

グローバルな金利見通しも変化しているが、主要中銀の多くは今後も利上げを進める見通しで、FRBとの政策パス分化が進行している。

欧州中央銀行（ECB）は年内2回の利上げが見込まれており、イングランド銀行（BoE）も累計で約30ベーシスポイントの利上げが予想される。日本銀行（BoJ）の利上げには依然不透明感が残るが、オーストラリア準備銀行（RBA）は5月会合で25ベーシスポイント追加利上げの確率が60%に達している。

このような政策分化状況では、たとえドルが顕著に下落しなくても、その相対的な魅力は低下することになる。

その他マーケット注目点：ECB・英国データと豪ドル動向

欧州では、欧州中央銀行が木曜日に3月19日金融政策会合の議事要旨を公表する。金利は当時据え置かれたが、関係者らはエネルギー価格上昇が成長およびインフレに与える影響を注視し、必要時の政策変更に備えていると発言している。

最近ではECBのRadev理事が、ユーロ圏インフレ期待はより速く上昇する可能性があり、中銀は迅速に利上げに備えるべきだと発言。3月のCPIが前年比2.5%に上昇したことも合わせ、依然年内およそ50ベーシスポイントの利上げが見込まれている。

英国は2月GDP、鉱工業生産、製造業生産、貿易収支などのデータを発表予定。データが弱ければ、イングランド銀行の追加利上げ期待は後退する可能性がある。

豪ドルはリスク感応型通貨として、停戦ニュース発表後大幅上昇、単日で最大1.75%まで上がった。木曜日発表の雇用統計が強ければ、RBAによる追加利上げ期待が一段と高まるだろう。

さらに市場は中国の経済指標にも注目している。水曜日に貿易データ、木曜日には第1四半期GDP、鉱工業生産、小売売上高、固定資産投資、失業率などが公表される。