2月のCPI：予想通りだが、不安は消えず

Morning FX

米国とイランの紛争後、初めてのCPIデータが発表されました。全体・コアともに、前年比・前月比も、すべてが完璧に予想通りとなり、近年では最も波乱の少ないインフレデータとなっています。

図：コアインフレは5年ぶりの低水準

少なくとも戦争が始まる前は、デフレーションの傾向が続いていました。2月のCPIは前年比2.4％上昇し、コアCPIは5年ぶりの最も遅い前年比2.5％の増加となりました。コアの前月比は0.2％まで低下し、インフレが加速する兆候は見られません。

一、現在のインフレはますますFRBの目標に近づいている

2024年第2四半期からCPIの前年比の増加率は正式に「2％」時代に突入し、20ヶ月連続でCPIの増加率は3％以下となっています。コアCPIも同時に冷え込み、FRBの2％目標に限りなく近づいています。

図：インフレ内訳項目

最新データによると、最も手強いコアサービスのCPI増加への寄与はわずか1.77％で、さらに新低値を更新しています。住宅はコアサービスの最大の割合を占めていますが、交通や医療費も同様に上昇の勢いが弱まり、インフレの強靭性を削いでいます。

商品の価格上昇も非常に穏やかで、コア商品によるCPI増加への寄与はわずか0.19％です。これは、エネルギー価格が管理できる場合、物価が自己反発する力は極めて弱いことを意味します。

二、今後のインフレの懸念点

雇用が明らかに弱まっている現状では、本来FRBの利下げを妨げるものはないはずです。しかし市場の焦点は急騰する原油価格にあり、インフレ再上昇を警戒し、年内の利下げ予測は非常に狭くなっています。

図：利下げ余地はかなり抑制

トランプ氏は2月末、イランへの攻撃を開始したため、原油価格の上昇は最早で来月のCPIに反映される見込みです。現在ホルムズ海峡は依然として封鎖されており、サウジアラビアとUAEというメジャー産油国は原油を迂回して輸出しています。

国際エネルギー機関（IEA)は大量の石油戦略備蓄の放出を計画していますが、ブレント原油は依然として90ドル以上まで上昇しています。LNG輸送量はゼロとなり、これは間違いなく総合エネルギー価格のさらなる上昇を招きます。

図：原油価格は依然高水準

Citibankによると、3月前半のアメリカのガソリン価格は17％上昇し、これにより3月のエネルギー項目は前月比で7％上昇し、生産者や航空券価格も上昇する見込みです。

三、まとめ

(1) 2月のインフレは良好な傾向を維持し、コアサービス価格の上昇も穏やかで、FRBの目標にますます近づいています。

(2) しかし市場はデータに対して敏感ではなく、注目は急騰する原油価格にあります。ホルムズ海峡のエネルギー要衝は依然として封鎖されており、3月のCPIエネルギー項目に大きな影響を与え、FRBの利下げ余地を制限すると予想されます。