FRBの利下げ：なぜ市場の反応は鈍いのか？

オリジナル Odaily（@OdailyChina）

著者：Golem（@web 3_golem）

原題：FRBが予想通り25ベーシスポイントの利下げ、市場はなぜ冷静な反応を示したのか？

「Good afternoon」、9月18日2:30、これはFRBが25ベーシスポイントの利下げを発表した後のパウエル議長の冒頭の挨拶です。市場の経験則とは異なり、ハト派的な発言をもたらしましたが、市場は顕著な上昇トレンドを示しませんでした。（Odaily注：過去の記者会見のまとめによると、パウエルが「Good afternoon」と挨拶した場合はタカ派的見解を示し、市場は下落する可能性があり、「Hello everyone」ならハト派的見解で市場は上昇する可能性があるとされています。）

FRBの決定発表後、スポットゴールドは過去最高値の3,704ドル/オンスを更新しましたが、米国株式市場はまちまちで、ダウ平均は0.57%上昇、ナスダックは0.33%下落、S&P500指数は0.10%下落しました。暗号資産市場は全体的に小幅上昇しましたが、上昇幅は大きくありません。BTCの24時間上昇率は1.07%、ETHは2.66%、SOLは5.5%、DOGEは6.2%でした。

今回の利下げは、FRBが2024年12月以来初めての利下げで、市場予想通りでしたが、世界市場の反応は控えめでした。一つには、今年8月のジャクソンホールでのパウエルの発言がすでに利下げへの道を開いており、市場はその時点で「Buy in」していたため、利下げが実現した後は「期待で買い、事実で売る」という反応が見られました。もう一つは、25ベーシスポイントの利下げ発表では市場の「食欲」を満たせず、市場はFRBの2025年残り期間の政策により関心を持っています。「これは一連の連続利下げの最初なのか」や「今年は何回利下げするのか」が市場の注目点となっています。

今年の利下げ回数は依然として明確なシグナルなし

パウエルは金利発表後の質疑応答で「本日の（緩和）行動はリスク管理型の利下げと見なせる」と述べました。これは「労働市場の弱さ＋インフレが完全に制御されていない」というジレンマの中で、FRBが雇用問題の解決を優先した決定です。この決定は、FRBが「関税によるインフレは一時的な影響であり、価格水準の短期的な上昇にとどまる」と考えていることに基づいています。

しかし、FRBにとって今年は依然として特別な時期です。通常は「労働市場の弱さ＋インフレ上昇」が同時に起こることはありません。この極めて稀な経済状況は、FRBの金利予測の分岐が大きくなったことをもたらしました。

FRBのドットプロット（Dot Plot）は、将来の金利予測を示す特別なチャートであり、FRB内部の将来の金利動向に対する分岐とコンセンサスを直接反映します。9月18日に発表されたFRBのドットプロットによると、19人の当局者のうち、1人は2025年に利下げしないと考え、6人は2025年に合計25ベーシスポイント（1回）の利下げ、2人は50ベーシスポイント（2回）の利下げ、9人は75ベーシスポイント（3回）の利下げが適切と考えています。1人（おそらくミラン）は2025年に大幅な150ベーシスポイントの利下げ、つまり年内に少なくとも2回の大幅利下げ（75BP＋50BP）があると考えています。

ドットプロットは、6月（6月は7人が2025年に利下げしないと考えていた）と比較して、利下げがFRB内部でほぼコンセンサスとなっていることを示しており、違いは利下げ幅にあります。FRBの中央値予測によれば、2025年にはさらに50ベーシスポイントの利下げが見込まれています。通常、これは市場環境が全体的により緩和的になることを意味し、米国株式市場や暗号資産市場は上昇の波を迎えることになります。しかし、パウエルは質疑応答で、FOMCが50ベーシスポイントの利下げを支持する声は多くないと述べました。

今回のFOMC会議では、関税政策によるインフレ上昇は一時的なものとされましたが、パウエルはもう一つの可能性も示しました。もしインフレの影響がより持続的であれば、FRBの責任は現在の一時的な物価上昇が持続的なインフレ問題に発展しないようにすることです。これが市場に新たな不確実性を残しました。

市場参加者の態度

パウエルの発言について、市場参加者の解釈もさまざまです。

三菱UFJアメリカのマクロ戦略責任者ジョージ・ゴンカルベスは、FRBは利下げプロセスを再開したものの、利下げラッシュモードには入っていないとし、「今回のFRBの決定は最もハト派的な表明であり、ドットプロット予測でも今年の利下げ回数が1回増えました。しかし、FRBは利下げラッシュモードには入っておらず、単に利下げプロセスを再開しただけです。なぜなら、雇用市場が彼らの予想ほど良くないことを認めたからです」と述べました。

Angeles Investmentsの最高投資責任者マイケル・ローゼンは、「市場が当初期待していたよりも積極的な金融緩和路線について、パウエルは冷静さをもたらしました。彼は労働市場の弱さを認めましたが、現在見られないより深刻な状況が現れた場合にのみ、より大幅な利下げを検討すると強調しました」と述べました。

また、投資家の中にはFRBが2025年残り期間に大幅な利下げを行うと確信している人もいます。野村證券は、米連邦準備制度理事会が10月と12月にそれぞれ25ベーシスポイントの利下げを行うと予想しており、以前の予想は12月のみの利下げでした。また、2026年3月、6月、9月にもそれぞれ25ベーシスポイントの利下げを行うと見込んでいます。

中信証券もFRBが10月と12月の会合でそれぞれ25ベーシスポイントの利下げを再度行うと予想していますが、新しいFRB議長の最終的な人選が決まるまで、2026年の金利パスはより明確になることはないとしています。

暗号資産市場の参加者は概ね楽観的

暗号資産市場の参加者は概ね楽観的です。BitMineの取締役会長Tom Leeは、数日前のCNBCのインタビューで、FRBの利下げ後、bitcoinとethereumは今後3ヶ月で大幅な上昇を迎える可能性があると述べました。

オンチェーンのクジラも行動を起こし、ETHを好んでいます。Lookonchainの監視によると、FRBが25ベーシスポイントの利下げを発表した後、OTCクジラ（0xd8d0…c39d）は1.1234億USDCを使い、4,493ドルの価格で25,000ETHを購入しました。

同時に、ETHのトレードで7,492万ドルの利益を上げたクジラ/機関（0x2aA…dDa2）は、本日未明に4,487ドルの平均価格で8,077万USDCを使い、Wintermuteを通じて18,000ETHを購入しました。このアドレスは現在、5.3億USDCと25,000ETH（約1.14億ドル相当）を保有しています。