MetaMaskがステーブルコインmUSDをリリース、どのようにしてDeFiスーパーアプリへと転換するのか？

作者：angelilu，Foresight News

原題：ウォレットだけじゃない、小キツネもステーブルコインをリリース

暗号資産の世界に入った友人たちに最初に触れたオンチェーンアプリケーションは何かと尋ねると、間違いなくMetaMaskウォレットだろう。可愛らしいキツネのロゴを持ち、Ethereumエコシステムの強力な技術力を背景に持つConsensysのプラグインウォレットである。

2016年、MetaMask創業者Aaron Davisの指揮のもと、ブロックチェーン業界で大人気となったこの小キツネが誕生した。9年が経過した今、コミュニティは長らくMetaMaskのネイティブトークン発行を期待してきたが、MetaMaskは意表を突き、まずステーブルコイン分野に賭けた。

米国の「GENIUS法案」によりステーブルコイン規制がかつてないほど明確になった背景のもと、MetaMaskはタイミングを捉え、昨日（9月15日）にネイティブステーブルコインMetaMask USD（略称mUSD）の正式リリースを発表した。

mUSDの技術アーキテクチャとパートナー

MetaMaskは8月初旬のガバナンス提案でステーブルコインのリリースを初めて明かし、9月15日までわずか1ヶ月半足らずでmUSDが正式にローンチされた。この超高速リリースはmUSDのパートナーの存在が大きい。

mUSDは三者協力モデルで発行される：Stripe傘下のBridgeが発行者、オンチェーン部分はM0が技術サポートを提供し、MetaMaskはステーブルコインをウォレットエコシステムに深く統合する役割を担う。

発行アーキテクチャにおいて、M0の役割は非常に重要であり、M0の技術によりステーブルコインのリザーブ管理とプログラマビリティを分離でき、規制下のエンティティがプラットフォームに接続してリザーブを保有・管理し、開発者はプラットフォームを利用してステーブルコインの運用方法（誰が鋳造・保有・転送できるかの定義、新たな収益源やロイヤリティ機会のカスタマイズ）をコントロールできる。

M0は今回のmUSD発行でオンチェーンのプログラマビリティ部分を担当。M0は今年8月末に4,000万ドルの資金調達を完了し、累計調達額は1億ドルに達した。MetaMaskのmUSD発行支援のほか、RWAブロックチェーンNobleのステーブルコインUSDN、ステーブルコインプロトコルUsualのUSD0の発行にも関与している。さらに、新しいバンキングプラットフォームKASTやゲームプラットフォームOSのPlaytronもM0を使って独自のステーブルコインを構築している。

では、mUSDの実際の発行を担当する規制下のエンティティは誰か？それはBridgeである。BridgeはmUSDにおけるコンプライアンス許可、モニタリング、厳格なリザーブ管理を提供する。Bridgeは昨年10月に決済大手Stripeに11億ドルで買収され、企業向けにカスタマイズされたステーブルコイン発行の包括的なサポートとソリューションを提供している。

今回のmUSD発行に際し、Bridgeの共同創業者兼CEOのZach Abramsは「カスタムステーブルコインの発行はこれまで1年以上かかり、複雑な統合が必要だった。私たちの発行技術により、この期間を数週間に短縮した」と述べている。

mUSDのポジショニングとオンチェーンエコシステム展開

mUSDは「ウォレットネイティブ、セルフカストディ、高い実用性」を持つステーブルコインとして位置づけられており、従来のステーブルコインとの最大の違いはウォレットとのシームレスな統合体験にある。mUSDは2つのコアシナリオで活躍する：

• オンチェーンアプリケーション：シームレスな入金、交換、送金、クロスチェーンを提供；

• リアルワールド：2025年末までにMetaMaskカードを通じて、Mastercardを受け入れる世界中の数百万の店舗での利用を予定。

MetaMaskプロダクト責任者のGal Eldarは「mUSDは世界をオンチェーンに導く重要な一歩です。Web3で最も頑固な障壁を突破し、ユーザーの参入摩擦とコストを削減します。私たちは人々をオンチェーンに導くだけでなく、彼らが決して離れたくない理由を構築しています」と述べている。

mUSDは最初にEthereumとLineaに優先展開される。LineaはConsensysが開発したEVM互換のLayer2ネットワークである。Linea上では、mUSDはインフラとしての役割を果たし、各種コアDeFiプロトコル（レンディングマーケット、分散型取引所、カストディプラットフォームなど）に統合され、ユーザーに深い流動性を提供する。公式発表によれば、mUSDの導入はLineaのTVL（Total Value Locked）の持続的な成長とプロトコルの活性化に寄与するという。

ステーブルコインは常にDeFiの柱であったが、これまではウォレットの外にあった。今回のステーブルコイン展開は、Consensysの野心を示している——ウォレットを構築するだけでなく、完全なオンチェーン金融エコシステムの構築を目指している。

さらに、現時点でmUSDには収益機能は公開されていないが、以前MetaMaskはステーブルコインEarnの貯蓄・収益機能をリリースしており、mUSDの収益性にも期待が持てる。

クロスチェーンエコシステムもmUSDの重要な発展方向であり、Wormholeはインターオペラビリティパートナーとして確認されており、今後mUSDのマルチチェーン展開をサポートし、異なるブロックチェーンエコシステム間での流動性とユースケースをさらに強化する。

mUSDのリザーブメカニズムとデータ

ステーブルコインにとってリザーブの構成は極めて重要であり、MetaMaskはまだmUSDのリザーブを明確にしていないが、M0が技術サポートとしてオンチェーンリザーブ証明メカニズムを実装し、ユーザーがmUSDの発行量とリザーブ資産の対応関係をリアルタイムで検証できるようにしている。

M0が公開したページによると、mUSDは過剰担保モデルを採用しており、担保価値（24,814,938ドル）は流通供給量（24,318,639ドル）を上回り、過剰担保率は約102%となっている。システムは市場変動に備え、約50万ドルの安定性リザーブを追加バッファとして設定している。mUSDの担保資産はすべて米国債など高流動性・低リスク資産で構成されている。

現在、MetaMask公式サイトではmUSDの購入・交換インターフェースが提供されており、mUSDローンチから24時間も経たないうちに、Etherscanデータによれば、記事執筆時点でmUSDの流通供給量は2,436万枚、保有者は179人、取引は1,539件となっている。

ConsensysはまだmUSDの具体的なビジネスモデルや収益源を公開していない。業界慣行によれば、ステーブルコイン発行者は通常、リザーブ資産からの利息収入、取引手数料の分配、エコシステム価値のキャプチャなどで利益を得ている。

DeFiスーパーアプリへの道

MetaMaskはかつてウォレット分野で圧倒的な王者であり、2021年のブルマーケットや2024年1月のピーク時には月間アクティブユーザー3,000万の輝かしい記録を打ち立てた。しかし、Token Terminalのデータによれば、ここ数ヶ月の月間アクティブユーザーは約25万人にとどまり、市場シェアは14.8%に低下し、同種製品の中で3位に転落している。

一方、同時期のDeFiアプリケーションを見ると、UniswapやAaveなどは単一機能ツールから総合プラットフォームへと進化している。Uniswapは独自ウォレット、クロスチェーン標準、ルーティングロジックを備えたトレードスーパーアプリへと発展中。Aaveは独自ステーブルコインを発行し、レンディング、ガバナンス、クレジット機能を統合している。市場は明確に示している——単一機能プロダクトはエコシステム型スーパーアプリに道を譲りつつある。

このような背景のもと、Ethereumエコシステムで最も象徴的なウォレットの一つであるMetaMaskがmUSDをリリースした戦略的意義は、単なるプロダクトアップデートをはるかに超えている。トークンエコノミクス分野での体系的な探求であるだけでなく、Consensysが全方位的なDeFiサービスマトリックスを構築するための重要な一歩である。

「小キツネ」も単なるウォレットツールから総合金融サービスプラットフォームへの転換を進めており、Web3体験がますます成熟する今日、MetaMaskはもはや単なる入口にとどまらず、Web3ユーザーのオンチェーン全周期を伴走する「スーパーアプリ」を目指している。