Ripubblicazione-ROI-McKeefer: Wall Street ha scommesso sull'intelligenza artificiale così tanto da non poter più sostenere il peso: McKeefer

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Jamie McGeever

Reuters, Orlando, Florida, 12 ottobre - La corsa al rialzo dei mercati azionari guidata dall’intelligenza artificiale sta affrontando ostacoli sorprendentemente elevati. Con i giganti tecnologici apparentemente invincibili che iniziano a mostrare delle crepe, i segnali che il rischio legato all’AI non sia più semplicemente un “presagio negativo” stanno diventando sempre più evidenti.

Nonostante l’indice S&P 500 .SPX e il Nasdaq .IXIC abbiano raggiunto nuovi massimi storici la scorsa settimana, una serie di novità negative legate all’intelligenza artificiale — dal rinvio della IPO australiana fino alle notizie secondo cui i ricavi di OpenAI, sviluppatore di ChatGPT (link) non hanno raggiunto le attese precedenti — suggerisce che presto il mercato potrebbe trovarsi di fronte ad alcuni ostacoli importanti.

Nel corso delle prossime settimane, i risultati e le previsioni finanziarie delle principali aziende AI potrebbero alleviare queste preoccupazioni. Ma le aspettative del mercato sono altissime — estremamente alte. Secondo Tajinder Dhillon, capo della ricerca finanziaria e azionaria del London Stock Exchange Group (LSEG), gli analisti prevedono che gli utili delle società componenti lo S&P 500 cresceranno di oltre il 30% su base annua nel terzo trimestre, con due terzi della crescita provenienti da tecnologia e AI. Alcuni analisti affermano che fino all’80% della crescita totale degli utili attesa per l’S&P deriverà da questo settore.

È giusto che gli investitori rimangano cauti.

Venerdì scorso, Firmus, operatore australiano di data center supportato da Nvidia NVDA.O (link), ha sospeso la sua IPO da 5 miliardi di dollari. Sarebbe stata la seconda IPO più grande mai realizzata in Australia e la quarta più grande al mondo quest’anno.

Si tratta chiaramente di una svolta negativa, ma anche le notizie positive in arrivo dalle aziende AI potrebbero non bastare a rafforzare la fiducia del mercato. Giovedì, Samsung (link) 005930.KS, il maggior produttore mondiale di chip di memoria, ha affermato di prevedere un utile record di circa 80 miliardi di dollari nel terzo trimestre, stabilendo un nuovo primato per i profitti trimestrali di una tech company.

Lo stesso giorno, TSMC di Taiwan (link)2330.TW, il maggiore produttore mondiale di semiconduttori conto terzi, ha riportato ricavi trimestrali record di 46,7 miliardi di dollari, non solo oltre le attese ma anche in crescita del 50% rispetto all’anno precedente. Tuttavia, i titoli di entrambe le società sono scesi.

Certo, le oscillazioni delle singole azioni e i comunicati di specifiche aziende non riflettono le tendenze dell’intero settore da migliaia di miliardi di dollari.

Ma queste notizie fanno parte di una serie di titoli poco entusiasmanti. Da non dimenticare, la scorsa settimana si è anche appreso che i ricavi annualizzati di OpenAI per settembre (link) ammontavano a circa 50 miliardi di dollari, 20 miliardi in meno rispetto alle stime precedenti.

Tutto ciò suggerisce che in questa stagione degli utili, l’intero settore AI potrebbe essere soggetto a un controllo durissimo.

La soglia più alta

La quantità di denaro investita nella rivoluzione dell’intelligenza artificiale, e quello necessario per ottenere profitti, è sbalorditiva.

Secondo le stime del professore della Columbia University Stijn Van Nieuwerburgh (link), il costo totale dei finanziamenti per lo sviluppo dell’AI dal 2023 al 2032 arriverà a 10.300 miliardi di dollari, pari in media al 3,63% del PIL annuo degli Stati Uniti.

Supponendo un rendimento del 10% — una cifra inferiore al target di molti analisti, che stimano un ritorno tra il 15% e il 20% per gli investimenti in AI — Van Nieuwerburgh calcola che al 2032 saranno necessari circa 3.550 miliardi di dollari di ricavi annuali per “recuperare l’investimento, rimpiazzare i beni ammortizzati e compensare il costo opportunità del capitale investito”.

Questa cifra supera il 9% del PIL, più o meno l’ammontare che gli americani spendono complessivamente in automobili, trasporti, arredamento, abbigliamento ed energia. Van Nieuwerburgh sottolinea che, considerando che i ricavi totali annui di OpenAI e Anthropic sono attualmente intorno ai 100 miliardi di dollari, per raggiungere i 3.550 miliardi necessari i ricavi totali dovrebbero aumentare a un tasso superiore all’80% ogni anno fino al 2032.

“Se la vita economica delle apparecchiature informatiche fosse più breve, la scala dei ricavi richiesti aumenterebbe notevolmente”, afferma.

La più grande allocazione errata di risorse della storia?

Finora, i profitti delle aziende tecnologiche e AI hanno generalmente soddisfatto le crescenti aspettative di Wall Street. Potranno continuare così?

Michael Cembalest di J.P. Morgan Private Bank sottolinea che, da quando ChatGPT è stato lanciato nel novembre 2022, le 41 azioni legate all’AI da lui monitorate hanno contribuito al 75% del rendimento dello S&P 500, all’80% della crescita degli utili e al 90% della crescita del capitale investito. Si tratta di un carico enorme per così pochi titoli.

Nei prossimi giorni, le prospettive che verranno fornite da CEO e CFO di queste 41 aziende potranno indicare se e quanto imminente sia una correzione dei mercati.

L’intelligenza artificiale è senza dubbio la più grande bolla d’investimento nella storia degli Stati Uniti. Ma rischia di diventare anche la più grande allocazione sbagliata di capitale della storia?

(Le opinioni espresse sono esclusivamente dell'autore, columnist di Reuters)

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