Tempesta perfetta negli Stati Uniti tra aumenti dei tassi sul diesel e elezioni di medio termine! L’EIA avverte: la domanda non ha ancora raggiunto il picco, i prezzi toccano nuovi massimi e le scorte scendono ai minimi degli ultimi 23 anni.

Secondo quanto riportato da Zhitong Finance APP, la U.S. Energy Information Administration (EIA) ha emesso mercoledì l'allarme di livello uno nel suo “Short-Term Energy Outlook” di settembre: le scorte statunitensi di olio combustibile distillato (inclusi diesel e olio da riscaldamento) sono previste in calo sotto il tetto critico di 100 milioni di barili già in questo mese, per la prima volta dal 2003. Ancor più preoccupante, l’EIA avverte che le scorte non solo toccheranno il fondo a settembre, ma rimarranno sotto la media dei cinque anni per la maggior parte del 2027.

Poco prima della pubblicazione del rapporto, i prezzi al dettaglio del diesel negli Stati Uniti avevano già superato di slancio i massimi storici, avvicinandosi alla soglia dei 6 dollari per gallone. I dati della American Automobile Association (AAA) mostrano che, fino a mercoledì 9 settembre, il prezzo medio nazionale del diesel ha raggiunto i 5,9424 dollari a gallone, stabilendo un nuovo record storico. Gli analisti avvertono che la soglia dei 6 dollari "sarà superata per la prima volta già nella prossima settimana circa".

Allarme scorte: la soglia dei "100 milioni di barili" non si vedeva da 23 anni

L’EIA prevede che le scorte di olio combustibile distillato, inclusi diesel e olio da riscaldamento, scenderanno sotto i 100 milioni di barili a settembre, restando sotto il livello minimo della media quinquennale per la maggior parte del 2027. Questa stima si basa sui dati raccolti fino al 3 settembre e non tiene conto degli ultimi sviluppi nel contesto del Medio Oriente.

Alla settimana del 21 agosto, le scorte statunitensi di olio combustibile distillato erano già scese a 103,4 milioni di barili, circa il 14% sotto la media quinquennale per lo stesso periodo, segnando il livello più basso mai registrato nello stesso periodo da inizio anni '80. La situazione è particolarmente grave sulla costa orientale degli Stati Uniti, dove le riserve si trovano ai minimi storici. Secondo analisi sui dati disponibili dagli inizi degli anni '80, questo rappresenta il minimo storico del periodo.

Le cause dirette dell’emergenza scorte sono tre: il calo delle esportazioni russe di prodotti raffinati, i conflitti nella zona dello Stretto di Hormuz che limitano l’export di raffinati da Arabia Saudita e Kuwait, il declino della raffinazione di petrolio greggio da parte delle raffinerie cinesi. Nel rapporto, l’EIA ipotizza che le restrizioni al trasporto marittimo attraverso lo Stretto di Hormuz persisteranno, prevedendo un’interruzione continua dell’offerta di circa 600.000 barili/giorno fino alla fine del 2027.

L’impatto delle scorte basse sta colpendo in modo sempre più diretto il mercato finale. L’EIA avverte che, con l’avvicinarsi della stagione del riscaldamento nell’emisfero nord e del raccolto autunnale, una ulteriore contrazione delle scorte potrebbe far aumentare il prezzo dell’olio da riscaldamento residenziale nel nord-est degli Stati Uniti. L’analista Matt Smith di Kpler sottolinea che gli Stati Uniti stanno diventando "il fornitore di ultima istanza", ma le scorte non riescono ad aumentare poiché la produzione globale di distillati è ancora inferiore all’anno scorso.

Alta stagione della domanda e riscaldamento invernale: una tempesta perfetta in arrivo

Settembre segna l’avvio del picco stagionale della domanda di diesel. L’autunno è la stagione del raccolto agricolo, quando gli agricoltori necessitano di ingenti quantità di diesel per far funzionare mietitrebbie e trattori; contemporaneamente, nell’emisfero nord si avvicina la stagione del riscaldamento, mentre nell’emisfero sud è stagione di semina — una combinazione di doppia domanda.

L’EIA avverte che le basse scorte potrebbero in modo particolare aumentare il prezzo dell’olio da riscaldamento residenziale nel nord-est degli Stati Uniti. Con livelli di scorte storicamente bassi, qualsiasi shock meteorologico durante l’inverno potrebbe provocare forti oscillazioni di prezzo.

Prezzi da record: diesel a 5,85 dollari, crack spread oltre 100 dollari

La conseguenza diretta dell’emergenza scorte è la crescita incontrollata dei prezzi del diesel. Il 4 settembre, i dati dell’AAA mostrano che il prezzo medio al dettaglio statunitense del diesel è salito a 5,85 dollari a gallone, aggiornando il record storico. Il giorno precedente il prezzo aveva raggiunto 5,82 dollari, superando i massimi del giugno 2022 toccati durante il conflitto tra Russia e Ucraina.

Nell’ultimo outlook l’EIA ha rivisto al rialzo del 14% la previsione del prezzo al dettaglio del diesel per il quarto trimestre 2026 a 5,55 dollari per gallone e quella del prezzo all’ingrosso del 33% rispetto al mese precedente. La previsione per il prezzo medio annuo del diesel sale da 4,85 a 5,07 dollari, mentre quella per il 2027 è stata aggiornata da 4,07 a 4,40 dollari.

L’indicatore della redditività delle raffinerie, il crack spread del diesel (differenza di prezzo tra prodotti raffinati e greggio), ha superato per la prima volta i 100 dollari al barile il mese scorso, continuando a stabilire nuovi massimi. Mercoledì scorso, durante la seduta, si è impennato fino a 108,02 dollari al barile, nuovo record storico. Secondo gli ultimi dati, il crack spread è sceso a 101,10 dollari, ma rimane molto sopra la media storica.

Paradossalmente, la capacità di utilizzo delle raffinerie statunitensi ha già raggiunto il 98,0%, il livello più alto degli ultimi anni. L’EIA stima che nei primi sette mesi di quest’anno, il tasso di raffinazione sia stato il più alto per lo stesso periodo dal 2019. Le raffinerie stanno lavorando al massimo, eppure i prezzi continuano a salire — il problema non sta nello sforzo delle raffinerie statunitensi, ma nella simultanea restrizione dell’offerta globale di prodotti raffinati. L’EIA prevede che a settembre e ottobre le raffinerie ridurranno l’operatività per manutenzioni stagionali, con la media di ottobre prevista sotto i 16 milioni di barili/giorno.

Il crack spread diventa nuovo segnale d'inflazione: “termometro” sotto osservazione dalle banche centrali

L’impennata del crack spread ha attirato la stretta attenzione delle banche centrali di tutto il mondo. Questo indicatore tecnico ha superato per la prima volta la soglia dei 100 dollari lo scorso mese ed è sempre più usato dai policy maker per misurare le pressioni inflazionistiche. L’EIA prevede che il crack spread resterà sopra i 2 dollari al gallone (ovvero circa 84 dollari al barile) fino a novembre, per poi calare progressivamente fino a metà 2027.

Goldman Sachs ha rivisto nettamente al rialzo la previsione del crack spread del diesel per il 2027 negli USA da 27 a 63 dollari al barile, mentre i raffinatori europei hanno aumentato le loro previsioni da 19 a 49 dollari. Gli strategist di ING Commodities sottolineano che i conflitti vicino allo Stretto di Hormuz hanno deluso le speranze di una rapida ripresa dell’offerta di diesel dal Medio Oriente e che attualmente il sistema mondiale delle raffinerie dispone di poca o nessuna capacità residua per colmare il gap nell’offerta.

Il diesel è “il sangue dell'economia”: il suo prezzo in crescita si sta trasmettendo a tutti i settori, dai trasporti all’agricoltura al riscaldamento. Il prezzo del diesel è salito di circa il 58% su base annua e oltre il 53% rispetto a prima del conflitto USA-Iran. Rispetto alla benzina, il diesel costa circa 1,5 dollari in più per gallone, con un aumento pari al doppio rispetto alla benzina stessa — il dato caratterizzante di questa ondata è la pressione proveniente dai prodotti distillati, non dall’intero paniere dei raffinati.

L’occhio del ciclone politico: meno di due mesi alle elezioni di metà mandato

L’aumento incontrollato dei prezzi del diesel sta esercitando enorme pressione politica sulla Casa Bianca e su Capitol Hill. Con meno di due mesi alle elezioni di metà mandato di novembre, l’esplosione dei costi energetici sta colpendo i consumatori. Le scorte della U.S. Strategic Petroleum Reserve (SPR) sono scese dai 404,7 milioni di barili di un anno fa a 286,6 milioni ora, una riduzione netta di circa 118 milioni di barili — il margine di manovra della politica si restringe.

Diversi manager del settore avvertono che questa stagione invernale presenterà una grande divergenza tra domanda e offerta di diesel. Se la previsione si avverasse, i prezzi dell’olio da riscaldamento aumenterebbero ulteriormente, rendendo la questione sempre più centrale sul piano politico in vista delle elezioni. Per le banche centrali che valutano l’opportunità di rialzare i tassi per frenare l’inflazione, la tensione estrema del mercato del diesel sta diventando un peso crescente nel bilancio delle decisioni di politica monetaria.

Con le scorte di diesel statunitensi a un passo da una soglia non toccata da 23 anni, i prezzi al dettaglio oltre i massimi storici di 5,85 dollari a gallone e il crack spread che vola a 108 dollari, questa crisi energetica — accesa da tensioni geopolitiche e da una riduzione dell’offerta a livello globale — si sta trasmettendo all’economia reale e alla politica monetaria a una velocità senza precedenti, e manca ormai meno di due mesi alle elezioni di metà mandato negli Stati Uniti.