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I “due giganti dello storage” con maxi dividendi non riescono a colmare il “gap di prezzo coreano”, gli investitori mettono in dubbio se la riforma del mercato azionario sudcoreano sia sufficiente

I “due giganti dello storage” con maxi dividendi non riescono a colmare il “gap di prezzo coreano”, gli investitori mettono in dubbio se la riforma del mercato azionario sudcoreano sia sufficiente

智通财经智通财经2026/09/10 03:52
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Per:智通财经

I dividendi di Samsung e SK Hynix mettono alla prova le riforme della Corea del Sud, mentre gli investitori cercano maggiori ritorni in contanti.

Secondo quanto riportato da Zhitong Finance APP, i piani di rimborso per gli azionisti di Samsung Electronics e SK Hynix (SKHY.US), sorprendenti per la loro portata, sono diventati una pietra di paragone precoce per la riforma aziendale in Corea del Sud. Gli investitori hanno accolto favorevolmente questa inaspettata pioggia di denaro, ma hanno anche sottolineato che sono necessarie ulteriori misure per ridurre il divario valutativo che la Corea del Sud si porta dietro da decenni. Il boom trainato dall’intelligenza artificiale ha rafforzato la solidità finanziaria dei due giganti coreani dei chip e ha anche stimolato la domanda degli investitori per dividendi più elevati.

Tuttavia, solo quest’anno, il valore totale di questi due piani supera già i 130 trilioni di won (circa 97 miliardi di dollari), ma non ha ancora soddisfatto pienamente le aspettative degli investitori. L’indice di riferimento KOSPI della Corea del Sud è ancora circa il 26% al di sotto del massimo storico raggiunto a giugno, con queste due aziende che pesano quasi la metà dell’indice stesso.

La tiepida reazione del mercato evidenzia le sfide affrontate dal “Value-Up Plan” lanciato dal presidente Lee Jae-myung nel 2024. Il piano mira a risolvere il cosiddetto problema dello “sconto Corea”, ovvero la valutazione inferiore delle azioni coreane rispetto alle controparti globali, a causa di preoccupazioni riguardo alla governance aziendale, all’allocazione del capitale e ai diritti degli azionisti.

Clarence Li, capo analista di portfolio presso T. Rowe Price, ha affermato: "È improbabile che lo sconto Corea scompaia immediatamente solo perché Samsung e Hynix hanno aumentato i ritorni in contanti."

Li ha aggiunto: "Si tratta ancora, in parte, di un problema strutturale che necessita che più aziende continuino a mostrare comportamenti in linea con le intenzioni del piano." Inoltre, ha sottolineato come tali piani rappresentino comunque un passo nella giusta direzione.

Dall’inizio dell’anno, il mercato azionario coreano ha registrato una delle migliori performance a livello globale, con un incremento fino al 67%, spinto dalla febbre per l’AI e dall’aumento delle aspettative sugli utili. Eppure, secondo i dati Goldman Sachs, il rapporto prezzo/utili dell’indice KOSPI per gli utili previsti nel 2027 è solo di 4,3 volte, il più basso tra gli indici della regione e molto inferiore alle 11 volte dell’indice Asia Pacifico.

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Questa differenza mette in evidenza come ci sia ancora molta strada da fare per aumentare la valutazione delle aziende coreane, dato che gli investitori non credono che le altre compagnie seguiranno l’esempio dei produttori di chip.

Sammy Suzuki, capo dei mercati azionari emergenti di AllianceBernstein, ha dichiarato: "Credo che i rendimenti assoluti enormi di Samsung e Hynix e il successo del Value-Up Plan siano due cose diverse. Questi enormi dividendi riflettono in gran parte l’eccezionale ciclo della memoria e i relativi flussi di cassa, non un cambiamento fondamentale della filosofia di rimborso del capitale. Questo spiega in parte perché gli investitori si chiedono ancora: 'Ma sarà sufficiente?'”

“Punto debole fatale”

Nonostante il piano di dividendi record di Samsung sia stato salutato come una pietra miliare, alcuni investitori e analisti affermano che la politica manca di dettagli e potrebbe dipendere troppo da dividendi speciali, che sembrano favorire più la famiglia azionista di controllo che gli azionisti di minoranza. Nel trimestre in corso, Samsung distribuirà circa 30 trilioni di won in dividendi in contanti, come parte del piano che prevede un totale di 90-110 trilioni di won entro il 2026. I dettagli sul rimborso del capitale residuo saranno definiti a gennaio del prossimo anno.

"L'annuncio di Samsung è stato estremamente deludente", ha dichiarato Kim Kyu-shik, gestore di portafoglio del fondo hedge Vista Global Asset Management di Singapore.

Kim ha sottolineato che Samsung non ha preso alcun impegno per il riacquisto di azioni, inviando un “segnale negativo” che indica come l’azienda non consideri le proprie azioni sottovalutate. Ha poi descritto la struttura azionaria del gruppo come il suo "tallone d’Achille", limitando la capacità di riacquistare proprie azioni.

Piani su vasta scala di riacquisto e cancellazione di azioni potrebbero portare gli azionisti principali, Samsung Life e Samsung Fire & Marine Insurance, a superare il limite regolamentare di possesso azionario, costringendoli forse a ridurre la loro quota sotto il 10%.

Analisti e investitori affermano che ciò potrebbe portare a una revisione più rigorosa da parte delle autorità regolatorie della struttura proprietaria di Samsung Electronics, minando il controllo della famiglia Samsung sui principali asset.

In una nota, Samsung ha affermato: "La politica di ritorno agli azionisti di Samsung Electronics è focalizzata sugli azionisti stessi. Il fatto che le società finanziarie correlate possano dover vendere azioni per rispettare la normativa non è stato un fattore considerato nella decisione."

Samsung ha affermato: “Il riacquisto di azioni è solo uno dei tanti strumenti a nostra disposizione, non l’unico, e il nostro piano per il 2026 include già dividendi in contanti di entità considerevole.” Ha aggiunto che l’azienda è impegnata nell'“attuazione di una politica di rimborso che include sia dividendi che riacquisto/cancellazione di azioni.”

E le altre aziende?

Gli investitori affermano che il successo a lungo termine del Value-Up Plan — volto a stimolare le aziende a migliorare la governance e ottimizzare l’allocazione del capitale — dipenderà dal fatto che altre compagnie seguiranno l’esempio, soprattutto perché attualmente l’adesione al piano è volontaria.

“Alla fine solo una di queste due aziende prenderà il comando, quindi, secondo me, i numeri annunciati per ora sono deludenti”, ha dichiarato Aadil Ebrahim, responsabile azionario di Klay Group, sottolineando come Samsung dovrebbe essere più aggressiva sul riacquisto di azioni che sul versante dividendi. "Credo che molte altre aziende diranno: 'Se nemmeno queste due fanno uno sforzo, perché dovremmo farlo noi?'”

I segnali di cambiamento stanno emergendo. Secondo i dati della Borsa di Corea, dall’inizio dell’anno le aziende hanno già annunciato piani di riacquisto di azioni per 39 trilioni di won (circa 29,1 miliardi di dollari), superando la somma dei piani del 2024 e del 2025.

Yi Ping Liao, gestore di portafoglio presso Templeton Global Investments, ha osservato che le aziende trovano sempre più difficile sfuggire alle conseguenze di una cattiva allocazione del capitale, segnalando che chi propone scissioni, acquisizioni o aumenti di capitale svantaggiosi per gli azionisti di minoranza si trova ora sotto la pressione di questi ultimi.

Ciononostante, gli investitori avvertono che rimangono sfide strutturali, citando problemi come la supervisione del consiglio di amministrazione, la concentrazione azionaria, la proprietà dei chaebol e la tutela dei diritti degli azionisti di minoranza. Liao ha dichiarato: "Ritengo che ora spetti alle imprese sviluppare e attuare i propri piani di valorizzazione. Il problema si è ormai spostato dalle riforme politiche all’esecuzione pratica.”

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Esclusione di responsabilità: il contenuto di questo articolo riflette esclusivamente l’opinione dell’autore e non rappresenta in alcun modo la piattaforma. Questo articolo non deve essere utilizzato come riferimento per prendere decisioni di investimento.

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