Il peso crescente di SpaceX scatena un acquisto passivo da 12,4 miliardi di dollari: la prova della liberazione di 2,3 miliardi di azioni deve ancora arrivare?
Secondo le stime di JPMorgan, il ribilanciamento del Nasdaq 100 del 21 settembre aumenterà il peso di SpaceX dall'1,25% a circa l'1,51%, innescando un acquisto netto passivo di circa 12,4 miliardi di dollari. Il fattore trainante dell'aumento della ponderazione è lo sblocco delle azioni vincolate, la cui quantità continuerà a crescere in futuro: entro metà novembre, oltre 2,3 miliardi di azioni saranno progressivamente negoziabili. La dinamica tra lo sblocco delle azioni vincolate e gli acquisti passivi potrebbe determinare il prezzo di SpaceX nel quarto trimestre.
La prossima ondata di acquisti su SpaceX non deriva da un miglioramento dei fondamentali, ma è il risultato meccanico del trigger di una regola poco nota di composizione degli indici: la stessa operazione tecnica che aumenta la ponderazione, cioè lo sblocco delle azioni soggette a lock-up, rappresenta anche la più grande potenziale pressione di vendita nei prossimi mesi.
Il ribilanciamento trimestrale del Nasdaq 100, che entrerà in vigore il 21 settembre, prevede di innalzare la ponderazione di SpaceX dall'1,25% a circa l'1,51%. Secondo le stime del team guidato da Min Moon di JP Morgan, tale modifica innescherà circa 12,4 miliardi di dollari di acquisto netto passivo.
La spinta diretta all'aumento della ponderazione nasce dal salto della quota di flottante dal meno del 10% dopo l'IPO a quasi il 30% — dopo lo sblocco di oltre 1 miliardo di azioni soggette a lock-up, la regola dell’indice aumenta automaticamente la ponderazione di questo colosso da oltre 2.000 miliardi di dollari di capitalizzazione.
Ma lo sblocco non è terminato: entro la fine di ottobre verranno sbloccate oltre 1 miliardo di azioni, e dopo i risultati trimestrali di metà novembre altre 1,3 miliardi diventeranno negoziabili, per un totale di oltre 2,3 miliardi di azioni. Il confronto tra gli acquisti tecnici di breve periodo e l’ondata di offerta potenziale a medio termine diventa la variabile centrale per la valutazione di SpaceX nel quarto trimestre.
Al momento della pubblicazione, SpaceX è salita dello 0,06% martedì, posizionandosi ai massimi degli ultimi due mesi.
Meccanismo di raddoppio della ponderazione: effetto domino della crescita della quota di flottante
Nel Nasdaq 100 la ponderazione viene calcolata prendendo il minor valore tra il totale delle azioni in circolazione e tre volte il flottante. Le azioni con una quota di flottante bassa subiscono un forte sconto in termini di capitalizzazione nell’indice — il flottante esclude partecipazioni degli insider e le azioni vincolate da restrizioni.
SpaceX rientrava appunto in questa situazione. A causa del lock-up sulle azioni, il flottante era inferiore al 10%. Nonostante una capitalizzazione superiore ai 2.000 miliardi di dollari (sesta posizione nell’indice), la ponderazione era solo dell’1,25%, al 19° posto. Con lo sblocco di oltre 1 miliardo di titoli, il flottante sale a quasi il 30%, facendo scattare il ricalcolo automatico della ponderazione.
Secondo il team di Min Moon di JP Morgan, con il peso salito attorno all’1,51%, si genera una domanda di acquisto passivo per circa 12,4 miliardi di dollari.
Dai dati Nasdaq, a fine secondo trimestre circa 1.700 miliardi di dollari seguivano il Nasdaq 100, inclusi i noti ETF Invesco QQQ (ticker QQQ). Il piano di ribilanciamento sarà pubblicato dopo la chiusura delle contrattazioni di venerdì. Con più azioni che verranno sbloccate nel corso del prossimo anno, la quota di flottante continuerà a crescere e la ponderazione di SpaceX potrebbe aumentare ulteriormente.
Sblocco di 2,3 miliardi di azioni: l’ondata di offerta dietro l’acquisto di breve periodo
L’aumento del flottante è fondamentalmente dovuto allo sblocco delle azioni soggette a lock-up, ma il volume maggiore arriverà nei prossimi mesi.
Secondo il calendario, entro la fine di ottobre saranno sbloccate oltre 1 miliardo di azioni; post trimestrale di metà novembre, altre 1,3 miliardi diverranno liberamente negoziabili, per un totale che supera 2,3 miliardi di titoli.
La prima ondata di sblocco ad agosto (insieme al primo bilancio trimestrale di SpaceX) aveva sollevato timori di forti vendite, ma la maggior parte degli insider non ha venduto e la pressione in vendita non si è concretizzata.
Secondo Ed O'Gorman, CEO di River Wealth Advisors, l’evento veramente cruciale sarà quello legato all’autorizzazione dopo la trimestrale di novembre, quando un consistente pacchetto di azioni arriverà sul mercato.
Steve Sosnick, capo strategist di Interactive Brokers, afferma che le nuove azioni sbloccate saranno probabilmente comprate dagli investitori passivi, o il prezzo salirà per soddisfare la crescente domanda dei fondi indicizzati: prodotti come QQQ genereranno ulteriore richiesta.
Divisione tra rialzisti e ribassisti: gli acquisti passivi riusciranno a bilanciare la pressione da sblocco?
Nel breve periodo, gli acquisti passivi per circa 15,5 miliardi di dollari sono relativamente prevedibili; nel medio termine, la pressione da vendita dipenderà dall’intenzione degli insider di ridurre le proprie partecipazioni: questa incertezza rappresenta il principale scarto tra aspettative dei due schieramenti.
Nelle ultime quattro settimane, il prezzo di SpaceX si è mosso laterale tra 133 e 150 dollari, oscillando attorno al prezzo d’IPO di 135 dollari, senza catalizzatori di fondamentali. Secondo Ed O'Gorman, il prezzo sarà spinto dagli acquisti forzati degli investitori passivi e ci vorrà tempo prima di leggere chiaramente il vero sentiment del mercato su questo titolo.
Regole simili non sono esclusive del Nasdaq: anche gli indici S&P Dow Jones utilizzano la capitalizzazione flottante per calcolare le ponderazioni. Due anni fa, dopo che Berkshire Hathaway aveva ridotto la posizione in Apple, Piper Sandler stimò che ciò avrebbe generato circa 40 miliardi di dollari di acquisti passivi sui fondi.
SpaceX è entrata nel Russell 1000 lo scorso giugno, ma per l’S&P 500 è necessario almeno un anno di storia di negoziazione in borsa: ciò significa che il titolo potrà entrare al più presto a metà 2027, lasciando che lo spazio per ulteriori acquisti passivi resti ampio in futuro.
Lo sblocco che seguirà i risultati di metà novembre sarà il vero banco di prova della profondità reale del mercato e deciderà chi, tra rialzisti e ribassisti, avrà la meglio in ottica di breve periodo su SpaceX.
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