I dati sui non agricoli negli Stati Uniti superano le aspettative e mettono pressione sul prezzo dell’oro, ma la struttura rialzista di medio termine sull’oro rimane valida, in attesa di una stabilizzazione.

　　Il prezzo internazionale dell'oro ha registrato una lieve flessione durante la sessione asiatica di lunedì,

　　Per l’oro, le aspettative sui tassi d’interesse degli Stati Uniti sono attualmente uno dei fattori di prezzo più importanti. L’oro, infatti, non genera rendimenti da interesse: quando il mercato prevede che i tassi statunitensi rimangano elevati o addirittura salgano ancora, il costo opportunità di detenere oro rispetto agli asset in dollari aumenta. Di conseguenza, dopo la pubblicazione dei dati sull’occupazione, gli investitori hanno rapidamente aumentato le scommesse su un inasprimento della politica monetaria della Federal Reserve a settembre; l’oro ha subito prese di profitto e deflussi di capitale nel breve periodo.

　　La probabilità che la Federal Reserve alzi i tassi di interesse di 25 punti base alla riunione di settembre è già salita a circa il 58,3%, rispetto al 50,2% precedente la pubblicazione dei dati. Questo cambiamento delle aspettative si riflette immediatamente sui prezzi dei metalli preziosi. L’analista indipendente Tai Wang ritiene che il solido rapporto sull’occupazione aumenti notevolmente la possibilità di un rialzo a settembre; a meno che i prossimi dati sui prezzi al consumo statunitensi non risultino moderati, l’oro potrebbe continuare a subire pressione nel breve periodo.

　　Tuttavia, al momento il mercato non può determinare la futura politica della Federal Reserve basandosi solo su un report occupazionale. Questa settimana il PPI e il CPI degli Stati Uniti diventeranno nuove variabili chiave. Se i prezzi alla produzione e al consumo dovessero tornare ad accelerare, il mercato potrebbe spingere ulteriormente sulle aspettative di una Fed più restrittiva, sostenendo il dollaro e i rendimenti dei Treasury, con ulteriori aggiustamenti per l’oro.

　　Al contrario, se i dati sull’inflazione statunitense fossero inferiori alle aspettative, soprattutto se i prezzi core continueranno a raffreddarsi, la recente impennata delle aspettative di rialzo dei tassi potrebbe invertirsi. In quel caso, il mercato rivaluterebbe se sia davvero necessario un’azione più aggressiva della Fed a settembre. Di conseguenza, il ribasso intorno ai 4395 dollari appare più come una correzione temporanea determinata dalla riprezzatura delle aspettative sui tassi piuttosto che una rottura della logica rialzista di lungo termine dell’oro.

　　Nel frattempo, il rischio crescente per i trasporti energetici in Medio Oriente aumenta ulteriormente la complessità del trend dell’oro. Di recente, la situazione nella regione rimane tesa, e il traffico commerciale nello Stretto di Hormuz è al centro dell’attenzione del mercato. Se il trasporto energetico dovesse continuare a subire disturbi, i prezzi internazionali del petrolio potrebbero restare elevati, trasmettendo i costi energetici all’inflazione globale. Solitamente, l’escalation delle tensioni geopolitiche sostiene l’oro attraverso la domanda di beni rifugio, ma in questo caso c’è una peculiarità: se i prezzi dell’energia continuassero a salire vertiginosamente, generando nuovi timori sull’inflazione statunitense, la Federal Reserve potrebbe avere maggiori difficoltà a passare rapidamente a una politica accomodante. Di conseguenza, il beneficio derivante dal rischio geopolitico sull’oro potrebbe essere parzialmente controbilanciato dalla catena negativa “aumento del prezzo del petrolio → aumento delle aspettative d’inflazione → mantenimento di tassi d’interesse elevati”.

　　Questa è anche una delle ragioni principali per cui il comportamento recente del prezzo dell’oro si discosta dalla logica tradizionale di bene rifugio. Gli investitori non guardano solo al rischio militare in sé, ma si concentrano anche sull’impatto che il rischio potrebbe avere su forniture energetiche, inflazione e traiettoria delle politiche delle principali banche centrali. Se i prezzi del petrolio continueranno a salire ma allo stesso tempo l’inflazione americana rallenterà, l’oro potrebbe beneficiare nuovamente sia delle aspettative di policy accomodanti che della domanda di beni rifugio; in caso contrario, se l’aumento del petrolio dovesse ridare slancio all’inflazione americana, l’oro potrebbe invece restare sotto pressione nel breve periodo.

　　Dal punto di vista dei flussi di capitale, dopo un marcato apprezzamento, l’oro aveva già accumulato una certa quantità di posizioni in profitto. Gli inattesi dati sull’occupazione sono diventati un importante fattore scatenante per prese di beneficio. Finché le aspettative sulla politica della Federal Reserve non si saranno del tutto stabilizzate, l’oro potrebbe continuare a mostrare una forte volatilità. Al momento il mercato dovrà osservare attentamente se l’area 4395—4405 dollari fungerà da valido supporto e se i prezzi, in caso di rimbalzo, sapranno riconquistare i 4465 dollari circa.

　　In precedenza, Commerzbank aveva rilevato una crescente divergenza nel mercato dietro il recente rimbalzo dell’oro, con alcuni investitori che hanno iniziato a dubitare che la Federal Reserve prosegua effettivamente con un’ulteriore stretta a settembre. L’atteggiamento cauto del governatore della Federal Reserve Christopher Waller aveva a sua volta spinto il mercato a riconsiderare la probabilità di ulteriori rialzi. Questo significa che attualmente non esiste una logica unilaterale ribassista per l’oro e che le prospettive dipenderanno fortemente dai dati sull’inflazione USA e dai discorsi dei funzionari della Fed.

　　Dal punto di vista dell’allocazione globale degli asset, l’oro mantiene comunque un certo valore strategico. Da un lato, i rischi geopolitici e le incertezze nell’approvvigionamento energetico a livello mondiale non sono scomparsi; dall’altro, persistono divergenze sulle prospettive di lungo termine su bilancio USA, tassi d’interesse e dollaro. Anche se nel breve termine l’oro soffre la pressione dei dati occupazionali, finché i capitali di medio-lungo periodo non mostrano segnali di ritiro, le correzioni possono ancora attirare nuovi acquirenti in cerca di prezzi più convenienti.

　　A livello di timeframe 4 ore, l’oro si trova ancora in una struttura debole dopo il pullback, con l’area dei 4395 dollari come crocevia fra compratori e venditori. Se il prezzo saprà reggere intorno ai 4400 dollari e superare la fascia 4435—4465 dollari, il momentum a 4 ore potrà gradualmente ricostruirsi con un obiettivo verso i 4500 dollari. Viceversa, una persistenza sotto i 4465 dollari con una rottura efficace dei 4395 dollari potrebbe vedere i ribassisti rafforzare la presa nel breve, con i 4350 dollari come prossimo livello chiave. Gli indicatori di momentum, come il MACD su orizzonti brevi, vanno osservati per segnali di inversione dal basso: la tenuta dei 4395 dollari determinerà direttamente se l’attuale correzione dell’oro sia un normale ritracciamento o l’avvio di una tendenza ribassista più marcata.

　　Sintesi dell’editor:

　　I dati USA di agosto sul lavoro non agricolo nettamente sopra le aspettative hanno rafforzato le ipotesi di un rialzo della Federal Reserve a settembre, rappresentando il principale motivo della rapida correzione di questa fase per l’oro. Nel breve, dollaro forte e attese sui tassi possono ancora esercitare pressioni sui prezzi, mentre il rischio inflazione legato all’incremento dei prezzi energetici aumenta l’incertezza sul mercato aureo. Tuttavia, non ci sono ancora elementi sufficienti per decretare la fine della fase strutturale rialzista di medio termine dell’oro. L’area 4395—4350 dollari rappresenta attualmente una zona di supporto importante: fintanto che reggerà, l’oro manterrà la possibilità di recupero. Il vero fattore determinante per il trend saranno i prossimi dati PPI e CPI USA: se l’inflazione dovesse riaccelerare, l’oro potrebbe andare a cercare nuovi supporti a 4350 o persino 4260 dollari; un forte raffreddamento dell’inflazione e una Federal Reserve più dovish potrebbero viceversa portare il prezzo a riconquistare i 4465 e riavvicinarsi ai 4675 dollari. La questione centrale ora non è più solo la domanda di rifugio, ma anche il necessario riequilibrio tra il “sostegno del rischio geopolitico” e la “pressione di alti tassi e dollaro forte”. Per questo, la volatilità nel breve può aumentare ulteriormente, ma nel medio-lungo termine restano da monitorare andamento dei tassi reali, trend del dollaro, acquisti delle banche centrali e dinamiche di allocazione globale degli asset rischiosi.

Responsabile editoriale: Zhu Henan