La "veloce ricchezza" portata all'estremo della cautela pianta invece la miccia per una crescita: l'S&P 500 punta forse agli 8000 punti?

Secondo quanto riportato dall'app finanziaria Zhitong, negli ultimi mesi gli investitori hanno adottato un approccio difensivo di fronte all'incertezza del mercato. Tuttavia, quando la cautela diventa consenso, si sta formando una situazione controintuitiva: il vero "trade doloroso" per il mercato è proprio il rialzo.

Sebbene la posizione complessiva rimanga netta long, il rischio direzionale del "denaro veloce" è al livello più basso dall'"giorno della liberazione" di aprile 2025. I dati del prime brokerage di Goldman Sachs mostrano che la leva finanziaria netta dei fondi long/short statunitensi è scesa la scorsa settimana al 47,6%, con un rapporto long/short leggermente inferiore a 1,6. Entrambi gli indicatori si trovano ai livelli più bassi degli ultimi dodici mesi. Anche se l'esposizione totale è aumentata, si trova comunque solo al 19esimo percentile storico. Nel complesso, le posizioni short e di copertura stanno crescendo più velocemente delle posizioni long.

Bobby Molavi, responsabile dei servizi di esecuzione per Europa, Medio Oriente e Africa di Goldman Sachs, afferma che le posizioni attuali sono "molto più pulite rispetto al passato". Secondo lui, una parte della bolla è stata eliminata e il fenomeno del retail che insegue i rialzi sembra essere diminuito. "Non direi che le persone siano troppo sottoposizionate, ma rispetto a giugno, le posizioni sono molto meno affollate. Inoltre, la rotazione settoriale/regionale di agosto e le performance dei prezzi sembrano offrire una certa diversificazione".

Le informazioni dietro le quinte sono degne di nota. Prima di eventi chiave come il simposio delle banche centrali di Jackson Hole e i risultati trimestrali di Nvidia in agosto, gli hedge fund erano generalmente riluttanti ad aumentare il rischio direzionale. Ora che questi momenti critici sono passati, con risultati contrastanti: la performance superiore alle attese di Nvidia ha rassicurato il mercato sulle operazioni legate all’intelligenza artificiale, ma la politica monetaria è stata rivalutata in modo più restrittivo. Questa settimana, il rendimento del Treasury statunitense a 10 anni ha superato per un certo periodo il 4,8%, esercitando una pressione sul mercato azionario.

Le prossime due settimane saranno una finestra cruciale: la possibilità di un aumento dei tassi alla riunione della Fed del 15-16 settembre è ormai vicina al 70%. I dati sull'occupazione non agricola e sull'inflazione degli Stati Uniti potrebbero rafforzare la logica attuale, o potrebbero ribaltare completamente la narrativa di mercato. Tuttavia, in un contesto di posizionamento leggero, se il mercato dovesse rimbalzare, i gestori potrebbero essere costretti a inseguire i rialzi.

Il forte aumento della volatilità non è più un allarme ma potrebbe essere un segnale di acquisto

Sorprendentemente, un forte balzo della volatilità potrebbe non essere più un problema. "Rialzo accompagnato da aumento della volatilità" — questa affermazione ha caratterizzato i resoconti di mercato di quest’anno, indicando che generalmente i rialzi rassicurano il mercato, ma in realtà stanno portando a una maggiore volatilità, non minore.

I dati supportano questa profonda dinamica: la volatilità non è più un segnale di allerta, ma inizia a giocare il ruolo di segnale di acquisto. Il metodo di test è il seguente: si selezionano circa 150 indici azionari rappresentativi, che coprono gli indici di riferimento, i settori negli Stati Uniti e in Europa e temi che vanno dall'intelligenza artificiale alla difesa, e si osservano le dinamiche di mercato quando la volatilità mensile di uno di questi indici improvvisamente balza a più di 1,5 volte la sua media annuale.

Forte correlazione positiva tra picchi di volatilità e ottime performance

Il risultato nel 2026 è stato eccellente: in media, gli indici che hanno attivato questo segnale hanno sovraperformato i pari categoria di oltre 5 punti percentuali nei tre mesi successivi, con circa due terzi dei casi che hanno registrato rendimenti positivi. Questo è stato il miglior risultato negli ultimi dieci anni.

I settori che hanno attivato questo segnale sono stati proprio i protagonisti di quest'anno. Dopo l’aumento della volatilità, i settori come chip di memoria, comunicazioni ottiche, AI agent e data center hanno registrato rialzi extra del 30-80%, seguiti da semiconduttori e azioni legate a bitcoin. Settori come utility, energia, immobiliare e value hanno anch’essi visto aumentare la volatilità, ma senza il favore dei capitali, per cui non hanno realizzato extra-rendimenti. Questo indica che solo quando i capitali hanno già intenzione di confluire in un'area, l’aumento della volatilità può essere un fattore positivo.

È utile notare che circa la metà degli eventi di volatilità di quest’anno si sono concentrati tra la fase di sell-off della fine di marzo e il successivo rimbalzo. In altre parole, una parte consistente degli extra-rendimenti riflette in realtà "chi ha rimbalzato più forte dopo la grande caduta". L'aumento di volatilità innescato dalla flessione dei prezzi ha portato rendimenti persino leggermente migliori rispetto ai casi innescati dal rialzo. Questo schema ricorda sia il bottom fishing delle azioni ad alto beta, sia una vera dinamica in cui "la volatilità attrae capitali".

Tuttavia, lo stesso test ci ricorda che: questo modello è condizionato, non strutturale. Nel 2021, lo stesso segnale indicava invece di vendere: i titoli ad alta volatilità sottoperformarono di 5 punti percentuali, con un tasso di successo inferiore al 30%, e solo un anno dopo arrivò il bear market. La volatilità può essere un segnale positivo, ma può anche diventare improvvisamente un segnale negativo. Tuttavia, nel contesto attuale di sotto-posizionamento del "denaro veloce", la probabilità di un acquisto in bottom rimane più alta.

Tecnico: trend S&P 500 ancora rialzista, ma la spinta inizia a diminuire

Nel breve termine, l’analisi tecnica resta positiva. Secondo Paul Ciana, analista tecnico di Bank of America, l’indice S&P 500 continua a confermare il breakout rialzista dell’agosto. Tuttavia, lo slancio sta diminuendo, e sia l’RSI che il MACD non sono riusciti a confermare la validità dei massimi recenti. Venti contrari stagionali, l’incertezza elettorale negli USA e il rialzo dei rendimenti suggeriscono che il rimbalzo sta entrando in una fase più impegnativa: la volatilità potrebbe intensificarsi tra settembre e ottobre, con nuove chance di rialzo che potrebbero arrivare solo a novembre-dicembre.

Segnali tecnici positivi sul S&P 500

Ciana afferma: “Finché l’S&P 500 tiene il livello dei 7.500 punti, la tendenza dei prezzi rimane intatta, anche se l’aumento dei rendimenti rende la situazione più vicina a una fase laterale che a un’accelerazione del rialzo.” Indica target a 8.000, 8.234 e persino a 8.541 punti. “Finché il supporto tra 7.500 e 7.504 punti regge, il trend resta orientato verso l’alto.”