Riparazione temporanea della credibilità della Federal Reserve

Primo, l’impegno a mantenere il 2% PCE come obiettivo fisso d’inflazione.（Interpretazione: Ha dissipato i timori del mercato riguardo a un possibile cambiamento negli obiettivi della Federal Reserve, stabilizzando efficacemente le aspettative del mercato.）

Secondo, sebbene i recenti dati di PCE core e CPI siano stati migliori del previsto, non indicano un miglioramento sostanziale del trend di fondo; le condizioni finanziarie attuali non sono ancora restrittive.（Interpretazione: Lascia aperta l’opzione di un aumento dei tassi a settembre, ma la decisione dipenderà ancora dai dati Non-Farm Payrolls e CPI di agosto in assenza di una forward guidance.）

Tuttavia, secondo l'autore, l’atteggiamento "hawkish" di Waller mira a mantenere la credibilità della Federal Reserve, e a correggere gli errori di comunicazione della riunione di luglio, non può essere interpretato come un segnale per un rialzo dei tassi a settembre.

Dopo la riunione FOMC di luglio, il mercato aveva interpretato che la Federal Reserve stesse iniziando a considerare altri indicatori d’inflazione, temendo il rischio di perdita di controllo dell’inflazione, portando così ad un forte aumento dei tassi di interesse a lungo termine dopo la riunione di luglio. Recentemente, prima Bessonette ha annunciato il piano del Tesoro per riacquistare titoli di stato americani, poi Waller ha stabilizzato verbalmente il mercato, collaborando per frenare l’ascesa dei rendimenti sui titoli a lunga scadenza.

Dai risultati del mercato dopo JH, i tassi a breve sono cresciuti sensibilmente, mentre quelli a lungo termine sono rimasti relativamente stabili: lo spread 30Y-2Y si è ridotto di 10 bp, tornando ai livelli pre-FOMC di luglio.L’appiattimento della curva dei rendimenti dei Treasury USA, il rafforzamento del dollaro e il crollo dell’oro riflettono essenzialmente una ricostruzione della fiducia nel credito del dollaro.

Per quanto riguarda un possibile aumento dei tassi a settembre, dipenderà ancora dai dati: se i dati Non-Farm Payrolls e CPI non saranno forti entrambi, si cercherà di evitare un nuovo aumento dei tassi.Principalmente perché il problema del debito degli Stati Uniti è già molto serio, e la pressione aumenta con l’avvicinarsi delle elezioni di medio termine.

L’attuale debito pubblico americano ha raggiunto i 40 trilioni di dollari; l’Ufficio del Bilancio del Congresso (CBO) prevede che entro dieci anni il rapporto tra debito federale e PIL raggiungerà il 175%. La spesa netta per interessi salirà dal 3,3% del PIL dell’anno fiscale 2026 al 4,6% nel 2036, considerando uno scenario base di tassi invariati; qualsiasi rialzo dei tassi peggiorerebbe ulteriormente l’onere degli interessi.

Guardando ai prossimi mercati, i dati sui Non-Farm Payrolls di questo venerdì saranno determinanti.

Il Bureau of Labor Statistics americano ha pubblicato venerdì scorsola revisione annuale preliminare del benchmark Non-Farm Payrolls: al 2026 marzo, l’occupazione totale Non-Farm è stata rivista al ribasso per 79.000 unità; rispetto alla revisione di -862.000 del 2025 e -598.000 del 2024, questa revisione è risultata più contenuta.

In termini generali, il mercato del lavoro si sta raffreddando in modo evidente:il dato di luglio sui Non-Farm è -23.000, la media degli ultimi tre mesi è prossima allo zero. Le aspettative attuali sono per un aumento delle buste paga di 55.000 unità e un tasso di disoccupazione al 4,2%.

1) Da agosto tutti i dati sul mercato del lavoro mostrano segnali positivi:le domande iniziali di sussidi di disoccupazione rimangono ai minimi post-pandemia; i dati settimanali ADP sull’occupazione sono stabili; vari sondaggi indicano un aumento degli occupati nelle imprese, mentre l’indice sull’occupazione PMI dei servizi S&P è salito ai massimi da gennaio 2025.

2) Il rischio di ribasso deriva dalle assunzioni di governi statali e locali, che potrebbero continuare la debolezza di luglio a causa delle pressioni sui bilanci e della riduzione dei trasferimenti federali, soprattutto nel settore dell’istruzione.

3) Effetti dell’abolizione del Temporary Protected Status (TPS): la scadenza e cancellazione di permessi di lavoro temporanei per circa 300.000 migranti dovrebbe ridurre le statistiche dei Non-Farm di agosto di circa 25.000 posti di lavoro, rappresentando un impatto negativo una tantum dovuto alla politica.

• Se i dati saranno in linea con le attese (55.000-60.000), le parole di Waller su un mercato del lavoro “stabile” saranno confermate, le probabilità di rialzo dei tassi a settembre si manterranno tra il 40% e il 60%, con uno scenario fifty-fifty.

• Se il dato sull’occupazione sarà inferiore alle 30.000 unità, il mercato rinvierà le attese di aumento tassi, il Dollar Index potrebbe scendere sotto i 99.

• Se invece il dato supererà nettamente le attese arrivando a oltre 80.000, il mercato prezzerebbe un rialzo a settembre con probabilità superiore all’80%, due rialzi nel corso dell’anno e un Dollar Index sopra quota 100.

Per quanto riguarda le strategie di trading:

1) Si prevede che il mercato rimarrà cauto fino alla pubblicazione dei dati sui Non-Farm Payrolls di questa settimana, il dollaro seguirà una dinamica di range trading in attesa di un segnale dai dati.

2) Al momento, le aspettative di aumento tassi già sono ben prezzate sulle scadenze brevi, con il mercato che stima 57 punti base di rialzo nel prossimo anno; se l’aumento dei tassi a settembre avrà luogo, verrebbe semplicemente anticipato, aumentando il rapporto qualità/prezzo dei rec di tasso USD a breve scadenza.

3) Le valute asiatiche hanno avuto una performance indipendente molto forte lunedì.USDCNY e USDJPY sono sostanzialmente tornati ai livelli precedenti al discorso di venerdì, mentre il KRW coreano si è rafforzato superando la soglia di 1370, raggiungendo il nuovo massimo da luglio scorso. Si prevede che lo yuan cinese rimarrà dominante in una tendenza di apprezzamento fino a fine anno e, ove il dollaro dovesse avere ulteriori rialzi, queste saranno buone opportunità per effettuare operazioni di copertura.