Le dichiarazioni falco di Waller alimentano le aspettative di restrizione: Wall Street prevede che la Fed aumenti i tassi di 25 punti base a settembre e dicembre

Secondo quanto riportato da Zhitong Finance APP, il presidente della Federal Reserve, Walsh, ha inviato venerdì un chiaro segnale di politica monetaria alquanto restrittiva durante l'annuale Global Central Bank Meeting di Jackson Hole, sottolineando che le pressioni inflazionistiche negli Stati Uniti non hanno ancora mostrato un sufficiente allentamento evidente e ribadendo che la Fed deve garantire che l'inflazione torni all'obiettivo del 2% in modo "chiaro e sufficientemente rapido". Gli analisti ritengono che questa dichiarazione renda il meeting della Fed di settembre un punto di svolta importante per la politica monetaria; se i dati sull'inflazione che stanno per essere pubblicati continueranno a essere elevati, la probabilità che la Fed aumenti nuovamente i tassi quest'anno aumenterà significativamente.

Walsh non ha indicato esplicitamente che un aumento dei tassi a settembre sia una decisione già presa, e alcuni funzionari della Fed continuano a sostenere che sia opportuno attendere ulteriori dati economici prima di prendere una decisione. Tuttavia, il suo atteggiamento fermo sull'inflazione ha già modificato chiaramente le aspettative del mercato.

Nel suo discorso ha affermato che il criterio utilizzato dalla Fed per decidere se sia necessario un ulteriore irrigidimento della politica monetaria è molto chiaro, ovvero bisogna avere piena fiducia che l'inflazione sottostante stia tornando verso l'obiettivo del 2% e che il trend discendente sia sufficientemente evidente e rapido.

Economisti e investitori hanno generalmente interpretato queste parole come un'apertura della Fed alla possibilità di un aumento dei tassi nella riunione di politica monetaria del 15-16 settembre. Secondo la valutazione dei futures sui Federal Funds, dopo il discorso di Walsh, la probabilità di un rialzo dei tassi a settembre è passata da circa il 35% a oltre il 50%.

Tuttavia, Walsh non ha assunto nessun impegno su un calendario preciso di aumento. Secondo James Clouse, economista dell’Andersen Institute ed ex vice responsabile dell’area affari monetari della Fed, la reazione dei mercati, che hanno interpretato il discorso come restrittivo, è ragionevole, ma in realtà Walsh ha solo ribadito che la Fed "ha ancora lavoro da fare" senza fornire un’indicazione precisa sui tempi di intervento.

Di conseguenza, l'indice dei prezzi al consumo (CPI) di agosto, che sarà pubblicato l’11 settembre, potrebbe diventare il dato chiave che determinerà l'orientamento della riunione di settembre. Se l'inflazione dovesse risultare significativamente inferiore alle aspettative, le richieste di un ulteriore giro di vite sulla politica monetaria potrebbero attenuarsi; al contrario, se il CPI dovesse nuovamente superare le attese, ciò potrebbe rafforzare ulteriormente le aspettative di un rialzo a settembre.

Barclays e Société Générale: possibile rialzo di 25 punti base a settembre e un altro a dicembre

Dopo la posizione più dura assunta da Walsh sull’inflazione, alcuni istituti di Wall Street hanno già rivisto al rialzo le loro previsioni su ulteriori rialzi della Fed. Barclays e Société Générale ritengono che il discorso di Walsh abbia aumentato la probabilità di un rialzo di 25 punti base a settembre e prevedono un possibile ulteriore aumento di 25 punti base a dicembre.

Anche Evercore ISI ha evidenziato che il discorso ha indotto un aumento delle proprie aspettative di rialzo. Ciò rappresenta un cambiamento netto rispetto alle precedenti valutazioni, secondo cui i dati recenti sull'inflazione sarebbero stati sufficienti per giustificare una politica di tassi invariati da parte della Fed.

L'ex presidente della Federal Reserve di Cleveland, Mester, ha affermato che Walsh ha in realtà presentato una serie di “argomentazioni molto convincenti per un aumento dei tassi”. Secondo lei, il baricentro della discussione sulla politica monetaria è cambiato e ora sono piuttosto i funzionari che auspicano tassi stabili a dover fornire motivazioni solide.

Walsh: l’attuale contesto finanziario non è restrittivo

Oltre ad enfatizzare il rischio inflazionistico, Walsh ha fornito una valutazione chiara sul livello restrittivo della politica monetaria attuale. Ha affermato che il contesto finanziario attuale non è restrittivo: in altre parole, l’attuale livello dei tassi potrebbe non esercitare ancora una pressione discendente sufficiente sull’attività economica e sull’inflazione.

Ha sottolineato che i tassi di interesse rimangono il “principale strumento” della Fed per raggiungere i propri obiettivi di politica monetaria. Questa dichiarazione è più chiara rispetto a quelle precedenti, quando sottolineava che la Fed disponeva di vari strumenti di politica monetaria.

Walsh ha inoltre ribadito che la Fed sarà determinata a riportare l’inflazione all’obiettivo del 2%, che sarà misurato in base all’indice dei prezzi della spesa per consumi personali (PCE). Questa affermazione ha chiarito, almeno in parte, i dubbi sollevati dalla conferenza stampa di luglio, quando alcune dichiarazioni di Walsh sull’obiettivo d’inflazione avevano fatto temere ai mercati che la Fed potesse prendere in considerazione una revisione del target al 2%.

Rifiuto di fornire una guidance precisa sui tassi, confermato l’approccio meno forward-looking

Anche se nel suo discorso Walsh ha spiegato più chiaramente la cornice inflattiva e la politica monetaria, ha continuato a non fornire una chiara guidance sui tassi a breve termine al mercato.

Walsh ha difeso la sua politica di riduzione della “forward guidance”. A suo avviso, in periodi di crisi finanziaria la forward guidance può avere un ruolo positivo, ma in condizioni normali indicare in modo troppo preciso la direzione futura della politica monetaria rischia di fuorviare famiglie e imprese.

Ha inoltre respinto la richiesta del mercato di chiarire le proprie attese di politica monetaria nel breve periodo, sottolineando che i mercati finanziari dovrebbero formare le proprie valutazioni in base ai dati economici.

Walsh ha affermato che la comprensione da parte della Fed dei meccanismi dell’economia non è tale da permettere di fornire una risposta politica rigorosa, sempre valida e certificata, e che i fattori chiave che influenzano la politica monetaria sono essi stessi soggetti a cambiamento nel tempo.

Un rialzo dei tassi prima delle elezioni di midterm di novembre potrebbe comportare pressioni politiche

Se la Fed decidesse infine di alzare i tassi a settembre o prima della fine dell’anno, i fattori politici potrebbero tornare sotto i riflettori dei mercati.

Il presidente degli Stati Uniti Trump aveva in passato chiesto con insistenza una riduzione dei costi di finanziamento, e Walsh è stato proprio nominato da Trump. Lo stesso Trump aveva spesso criticato i predecessori di Walsh per non aver tagliato i tassi abbastanza rapidamente.

Stephanie Roth, capo economista di Wolfe Research, ritiene che il discorso di Walsh abbia fornito solide basi per un rialzo a settembre, ma, considerando i rapporti tra Walsh e la Casa Bianca e i potenziali fattori politici, stima ancora la probabilità di un rialzo a settembre leggermente inferiore al 50%.

Soprattutto in vista delle elezioni di midterm di novembre negli Stati Uniti, se la Fed dovesse scegliere di aumentare ulteriormente i tassi, la Casa Bianca potrebbe tornare a criticarla.

Il FMI e la Banca d’Inghilterra hanno accolto positivamente il discorso di Walsh

Anche alcuni importanti policymaker globali hanno accolto positivamente il discorso di Walsh.

Il governatore della Bank of England, Bailey, ha dichiarato che Walsh ha presentato alcuni punti "particolarmente importanti" sul quadro di politica monetaria e ha definito il discorso “estremamente sostanziale”.

La direttrice generale del Fondo Monetario Internazionale (IMF), Kristalina Georgieva, ha dichiarato che Walsh ha illustrato con chiarezza la sua visione sull’evoluzione della politica monetaria in un contesto in rapido mutamento, esprimendo al contempo un impegno determinato alla stabilità dei prezzi.

Ha sottolineato in particolare che Walsh ha chiarito che il 2% resta l’obiettivo inflazionistico che la Fed deve raggiungere.

La riunione di politica monetaria della Fed di luglio ha già registrato un rafforzamento della posizione restrittiva interna. In quell’occasione la Fed ha deciso di mantenere invariati i tassi, ma non tutti i funzionari erano d’accordo; molti sostenevano la necessità di un rialzo, e altri ritenevano che, se l’inflazione non dovesse continuare a calare, un ulteriore inasprimento della politica monetaria sarebbe inevitabile.