L’oro torna sopra la linea di tendenza a lungo termine: quale segnale indica l’afflusso di 28 tonnellate di capitali?

Huitong Network, 26 agosto—— Mercoledì 26 agosto, l’oro spot, dopo un rapido rialzo consecutivo, è entrato in una fase di consolidamento ad alta quota, attualmente scambiato intorno ai 4640 dollari/oncia, avendo di recente toccato il massimo di oltre tre mesi. La principale variabile di mercato si è spostata dalla narrazione del solo safe haven verso un quadro di pricing composito guidato congiuntamente dal costo del finanziamento fiscale statunitense, dal premio a termine sui Treasury Usa, dai vincoli inflattivi della Federal Reserve e dai flussi di capitale nei metalli preziosi.

Mercoledì 26 agosto, l’oro spot, dopo un rapido rialzo consecutivo, è entrato in una fase di consolidamento ad alta quota, attualmente scambiato intorno ai 4640 dollari/oncia, avendo di recente toccato il massimo di oltre tre mesi. La principale variabile di mercato si è spostata dalla narrazione del solo safe haven verso un quadro di pricing composito guidato congiuntamente dal costo del finanziamento fiscale statunitense, dal premio a termine sui Treasury Usa, dai vincoli inflattivi della Federal Reserve e dai flussi di capitale nei metalli preziosi. Contestualmente, l’indice dei prezzi della spesa personale degli Stati Uniti di luglio verrà pubblicato in questa sessione di mercato e venerdì il Presidente della Fed, Kevin Walsh, terrà un importante discorso al meeting annuale di Jackson Hole, segnando una fase di intensa comunicazione dati-politiche a livello macro.

Nell’ultima settimana l’aspetto più degno di nota sull’andamento dell’oro non è stato il semplice rialzo, bensì il cambiamento dei fattori trainanti. In precedenza, il Tesoro Usa aveva esteso i programmi di riacquisto di obbligazioni a lungo termine, portando ad una riduzione dei rendimenti sulla parte lunga, spingendo così il mercato a riconsiderare il costo di finanziamento e i rischi di scadenza associati all’enorme debito. L’oro ha quindi beneficiato di un doppio supporto: da un lato, il calo dei tassi reali riduce il costo opportunità per gli asset senza rendimento; dall’altro, il riesame del rapporto tra deficit fiscale, offerta di debito a lungo termine e potere d’acquisto monetario conferisce all’oro un nuovo valore come asset non legato alla sovranità creditizia.

Recentemente l’oro spot ha toccato un massimo di oltre tre mesi, vicino a 4696 dollari/oncia, ma nella più recente sessione di negoziazione ha registrato una parziale correzione, segnalando che il mercato è passato dalla rivalutazione unilaterale del rischio a una fase di digestione ai massimi.

L’importanza di questo cambiamento risiede nel fatto che ora l’oro non può essere spiegato esclusivamente dalle oscillazioni di breve termine del dollaro. Anche se l’indice del dollaro rimane stabile, bastano evidenti variazioni nei tassi a lungo termine, nel premio per il rischio fiscale o nelle aspettative sui tassi reali per generare un movimento autonomo dell’oro. Al contrario, se i costi energetici tornassero a spingere al rialzo le aspettative di inflazione, la probabilità di tassi nominali stabili su livelli elevati aumenterebbe, frenando quindi la valutazione dei metalli preziosi senza rendimento.

L’attenzione macro della settimana è incentrata sull’indice dei prezzi della spesa personale Usa di luglio. Il consenso di mercato prevede che l’indicatore core su base mensile segni ancora un aumento di circa lo 0,2%, mentre l’inflazione core su base annua supera ancora nettamente l’obiettivo a lungo termine del 2% della Fed. Attualmente, il tasso di riferimento della Federal Reserve resta nella forchetta 3,50%-3,75%, con una probabilità stimata al 61,6% che rimanga invariato a settembre.

La presidente della Federal Reserve di Boston, Susan Collins, ha recentemente dichiarato che, se i dati futuri non confermeranno un ulteriore calo dell’inflazione, potrebbero essere necessari aggiustamenti dei tassi. Questa posizione indica che l’attuale discussione interna alla Fed non si concentra semplicemente sulla forza o debolezza dell’economia, ma sulla velocità della discesa inflattiva come fattore in grado di controbilanciare i rischi derivanti dalle dinamiche di energia, costi di importazione e il rialzo delle aspettative a lungo termine. Attualmente, la stima del core PCE si mantiene su circa il 3,3%, ancora ben al di sopra dell’obiettivo del 2%.

Pertanto, il valore di mercato del discorso di Jackson Hole risiede principalmente nella funzione di reazione della politica, non in una singola frase. Kevin Walsh dovrà spiegare come la Fed intenda bilanciare livelli dei tassi, bilancio e condizioni finanziarie in un contesto di costi di finanziamento elevati, maggiore volatilità sui rendimenti a lungo termine e inflazione ancora tenace. Per l’oro, ciò che influenza veramente la valutazione sono il percorso dei tassi reali e la credibilità della politica, non se una riunione produca o meno un cambiamento immediato.

Dall’analisi daily chart, l’oro è salito progressivamente dai minimi intorno ai 3959,56, superando la banda centrale delle Bollinger Bands e portandosi vicino alla banda superiore. La banda centrale si attesta circa a quota 4276,02, quella superiore a 4688,87 e l’inferiore a 3863,18. Allontanandosi rapidamente dalla banda centrale, la Bollinger si espande visibilmente, segnalando un aumento significativo della volatilità, che non implica necessariamente un’estensione illimitata del trend.

Per quanto riguarda il MACD, il grafico mostra un DIFF a circa 124,23 e un DEA a 89,38, entrambi sopra la linea dello zero; l’istogramma resta positivo, riflettendo una forte spinta nella fase rialzista precedente. Tuttavia, con l’avvicinarsi dei prezzi ai livelli massimi recenti, le candele accorciano il corpo e aumentano le ombre, segnalando un passaggio dal trend alla realizzazione delle operazioni ai massimi.

Anche i flussi di capitale meritano attenzione. La scorsa settimana gli ETF sull’oro hanno registrato un evidente afflusso netto, con le statistiche che mostrano un incremento settimanale superiore a 28 tonnellate, uno dei valori più elevati da gennaio. Il ritorno dei capitali dimostra che questa fase di mercato non è stata generata solo dal ricopertura short di breve periodo, ma include domanda di allocazione di medio-lungo termine. D’altra parte, con il rapido aumento degli afflussi, anche la concentrazione delle posizioni di mercato potrebbe salire, rendendo l’oro più sensibile a dati su inflazione, rendimenti e comunicazione Fed rispetto al passato.

Secondo la relazione cross-asset, dopo il miglioramento atteso nel contesto del Medio Oriente, i prezzi del petrolio sono scesi e la curva dei rendimenti dei Treasury è diminuita di circa 5-7 punti base, sottoponendo l’oro all’influenza congiunta di aspettative d’inflazione in diminuzione e variazione dei costi effettivi di finanziamento. Il primo fattore riduce la domanda di copertura inflattiva, il secondo abbatte il costo opportunità di detenere oro: questa azione contrastante è la principale ragione per cui recentemente l’oro ha ampliato la sua oscillazione sui massimi.