La vendita dei titoli di stato USA a lungo termine si intensifica; i funzionari della Federal Reserve negano che la credibilità sia in discussione: il vero motivo principale è la "competizione per i capitali" tra il finanziamento del debito pubblico e quello dell’IA.

Secondo quanto riportato da Zhitong Finance APP, i titoli di Stato USA di lungo termine hanno recentemente subito continue vendite, con il rendimento dei Treasury a 30 anni che ha raggiunto i massimi dal 2007. Di fronte alle preoccupazioni di mercato secondo cui l’impennata dei rendimenti dei Treasury statunitensi potrebbe indicare un crescente scetticismo degli investitori circa la capacità della Federal Reserve di controllare l’inflazione, due funzionari della Federal Reserve hanno minimizzato giovedì tali timori, sottolineando invece che le crescenti esigenze di finanziamento del governo degli Stati Uniti e la domanda di capitali generata dagli investimenti nelle infrastrutture legate all’intelligenza artificiale siano i principali fattori trainanti l’aumento dei rendimenti a lungo termine.

Il presidente della Fed di St. Louis, Musalem, ha dichiarato in un’intervista giovedì che i mercati del capitale globali stanno assistendo a una crescente “competizione per i fondi”. Da un lato, il governo americano necessita di finanziare la spesa pubblica tramite una massiccia emissione di titoli di Stato; dall’altro, la costruzione di infrastrutture per l’intelligenza artificiale richiede anch’essa ingenti capitali, un fabbisogno che ormai si estende dagli Stati Uniti al resto del mondo.

Musalem ha detto: “Il fabbisogno di finanziamento del governo, insieme a quello per le infrastrutture AI, sta creando una vera e propria competizione per il capitale.” Ha anche sottolineato che le aspettative di inflazione a lungo termine rimangono stabili, pertanto le recenti vendite sul mercato obbligazionario non rappresentano una perdita di fiducia degli investitori nella credibilità della politica della Federal Reserve.

In genere, se gli investitori dubitano della determinazione della Fed a controllare l’inflazione, potrebbero richiedere rendimenti più elevati sui bond a lungo termine come compenso. Ma secondo Musalem, non vi sono al momento prove evidenti che ciò stia accadendo.

Recentemente il mercato dei Treasury statunitensi ha subito pressioni evidenti, in particolare quello delle obbligazioni a lungo termine. Le vendite continue hanno spinto il rendimento del Treasury a 30 anni ai massimi dal 2007. Le preoccupazioni di mercato si concentrano soprattutto sull’aumento rapido del debito pubblico USA, sulle crescenti necessità di finanziamento e sul fatto che l’inflazione sia da oltre cinque anni sopra il target del 2% fissato dalla Fed.

Il debito pubblico statunitense ha superato per la prima volta i 40 trilioni di dollari mercoledì. Contemporaneamente, il boom degli investimenti nell’intelligenza artificiale sta spingendo le società tecnologiche e gli sviluppatori di infrastrutture a raccolte record di capitali per costruire data center, acquistare chip ed assicurarsi risorse energetiche. La competizione per capitale tra governo e settore privato viene considerata uno dei fattori chiave dietro i costi di finanziamento in aumento.

Lo stesso giorno, la presidente della Fed di San Francisco, Daly, ha espresso opinioni simili in un’intervista. Ha dichiarato di non ritenere che la credibilità della Fed sia attualmente in pericolo, né di vedere l’evidenza che la Fed abbia la necessità impellente di aumentare i tassi preventivamente per stabilizzare il mercato.

Secondo Daly, il comportamento dei Treasury USA potrebbe anzi suggerire che l’attuale livello della politica monetaria sia generalmente appropriato. Ha inoltre sottolineato che, nell’analizzare i segnali di politica trasmessi dai prezzi delle obbligazioni, bisogna tener conto della poderosa domanda di capitali legata agli investimenti in AI e nelle infrastrutture connesse.

Mercoledì il Dipartimento del Tesoro degli USA ha annunciato un’espansione dei buyback sui Treasury di lungo termine, con l’obiettivo di migliorare la liquidità di mercato e allentare la pressione di vendita sull’estremità lunga della curva. L’annuncio ha temporaneamente portato a una forte diminuzione dei rendimenti, ma tale impatto si è rivelato breve, e giovedì gran parte del calo precedente era già stato recuperato. Daly ha rifiutato di commentare direttamente l’azione del Tesoro sull’aumento dei buyback dei Treasury.

Pur ritenendo che le attuali vendite obbligazionarie non rappresentino una crisi di credibilità per la Fed, Musalem si è mostrato decisamente più hawkish riguardo ai rischi di inflazione.

Musalem ha dichiarato di aver originariamente preferito un rialzo dei tassi nella riunione di luglio della Fed al fine di abbassare ulteriormente un’inflazione che resta elevata. Secondo lui, se i tassi non vengono aumentati, la probabilità che l’inflazione non scenda al target del 2% della Fed nei prossimi 18 mesi è in crescita.

A luglio la Fed ha lasciato i tassi invariati per la quinta riunione consecutiva, senza dare segnali chiari di imminenti rialzi. In quell’occasione, tre membri del comitato hanno votato per un aumento dei tassi, mentre diversi presidenti delle Fed regionali che non hanno diritto di voto, incluso Musalem, hanno espresso una preferenza per una politica monetaria più restrittiva.

Al contrario, Daly si è mostrata più prudente. Ha dichiarato di sostenere la decisione della Fed di mantenere i tassi invariati a luglio e di non aver ancora osservato segnali chiari che l’inflazione stia generando pressioni più diffuse o persistenti.

Daly ha dichiarato che i dati recenti su inflazione e occupazione non hanno cambiato in misura significativa il suo giudizio sull’economia. Si aspetta che i dazi, l’aumento dei prezzi del petrolio e alcune pressioni sui prezzi dovute agli investimenti in AI siano probabilmente temporanei. Con una politica monetaria ancora moderatamente restrittiva, l’inflazione potrebbe riprendere il suo trend discendente.

In qualità di economista del lavoro, Daly ha inoltre sottolineato di non rilevare segnali evidenti che il mercato del lavoro USA stia generando nuove pressioni inflazionistiche di rilievo.

In effetti, una serie di dati economici pubblicati dalla riunione di luglio della Fed ad oggi hanno ridotto le aspettative di mercato per ulteriori rialzi a breve termine. I dati sull’inflazione di giugno e luglio hanno mostrato un allentamento delle pressioni sui prezzi, mentre a luglio le vendite al dettaglio sono diminuite e si è registrato un inaspettato calo dell’occupazione.

Di conseguenza, le aspettative di rialzo della Fed a settembre si sono raffreddate. Attualmente, i trader attribuiscono una probabilità di circa il 30% a una stretta monetaria a settembre, in netto calo rispetto a oltre il 70% della fine di luglio.