Il super ciclo del rame è difficile da interpretare: alla vigilia dei risultati finanziari di BHP.US, gli operatori rialzisti si raffreddano e gli analisti abbandonano collettivamente le prospettive rialziste

Secondo quanto rilevato da Zhihui Finanza, prima della pubblicazione dei risultati annuali di martedì, il sentiment rialzista degli analisti su BHP (BHP.US) si è raffreddato, con il numero di raccomandazioni di acquisto sulle sue azioni quotate a Sydney sceso ai minimi storici.

Tra i 30 broker monitorati da Bloomberg, solo 4 hanno assegnato un rating "buy" al colosso minerario globale. Istituzioni come CLSA, Citigroup e Morgans Financial Ltd. hanno abbandonato la posizione rialzista nell’ultimo anno.

Citigroup mantiene un atteggiamento neutrale sul titolo almeno dall’ottobre scorso. In un report di giugno, il team di analisti guidato da Ephrem Ravi ha scritto che tale rating è relativo ai competitor, poiché ritengono che Glencore trarrà maggior beneficio dal rimbalzo del prezzo del rame.

Il mese scorso, dopo che BHP ha fornito una guidance meno brillante sulla produzione di rame, le aspettative sui suoi profitti si sono attenuate. La società ha dichiarato che, a causa del calo della qualità del minerale nelle miniere sudamericane, si prevede che nella nuova annata fiscale dal luglio prossimo la produzione di rame scenderà al minimo di 1,65 milioni di tonnellate.

David Tuckwell, Chief Investment Officer di ETF Shares, ha affermato: “Gli analisti temono che la riduzione della produzione significhi che BHP non potrà cogliere appieno i profitti record offerti dai prezzi del rame.” Ha aggiunto che, al momento, il titolo appare sopravvalutato.

I dati indicano che il price/earning forward dell’azienda si aggira intorno a 17x, contro una media quinquennale di circa 11x. Dall’inizio dell’anno, le azioni BHP hanno guadagnato complessivamente il 35%.

Il superciclo del rame “non convince”

Nonostante abbia beneficiato nell’ultimo anno della volatilità elevata del prezzo del rame e della robusta performance delle spedizioni di minerale di ferro, il mercato prevede che il fatturato annuo di BHP raggiungerà 57,8 miliardi di dollari (+13% su base annua), mentre l’utile netto di competenza dovrebbe attestarsi a 12,6 miliardi di dollari (+24% su base annua) e l’EBITDA a 32,4 miliardi di dollari. Tuttavia, Wall Street mostra il minimo storico di entusiasmo rialzista sulla sua traiettoria futura.

Il cambio collettivo di opinione degli analisti rivela timori profondi del mercato verso il colosso minerario: pressione da valutazioni elevate, rallentamento della produzione chiave e sforamenti della spesa in conto capitale.

Innanzitutto, il “divario tra volumi e prezzi” è diventato il principale fattore che mina la fiducia del mercato. Come uno dei motori principali di profitto aziendale, l’attività del rame avrebbe dovuto approfittare dell’aumento dei prezzi globali, ma la guidance sulla produzione pubblicata da BHP il mese scorso ha gelato il mercato. A causa della riduzione della qualità del minerale nelle miniere sudamericane (soprattutto Escondida), la compagnia prevede che la produzione di rame nell’esercizio successivo si posizionerà tra 1,65 e 1,8 milioni di tonnellate. Con prezzi del rame ai massimi storici, la riduzione dei volumi implica che BHP non potrà sfruttare appieno il rialzo delle materie prime, trovandosi persino a dover affrontare un aumento dei costi sotto pressione produttiva.

In secondo luogo, l’aumento del premio valutativo ha alzato nettamente l’asticella delle performance. I dati mostrano che il price/earning forward di BHP è ora circa 17x, nettamente superiore alla media storica di 11x, con un aumento del 35% da inizio anno. In tale contesto di valutazioni piene, c’è pochissimo margine d’errore per il mercato. Di contro, gli analisti preferiscono titoli come Glencore, ritenendo più attraente il loro rapporto rischio/rendimento nel rally del rame.

Inoltre, le preoccupazioni relative agli investimenti in nuove attività stanno pesando sui profitti legali. Sebbene il business del minerale di ferro in Western Australia (WAIO) continui a garantire flussi di cassa record, il secondo stadio del progetto di potassio Jansen in Canada ha visto il budget salire da 4,9 miliardi a 6,9 miliardi di dollari, con l’avvio della produzione rinviato all’annata fiscale 2031. Di conseguenza, gli accantonamenti per svalutazioni pari a circa 2,3 miliardi di dollari hanno oscurato direttamente l’utile netto legale della società.

In vista del bilancio annuale di prossima pubblicazione, il mercato si concentrerà su tre aspetti: primo, la ripresa della qualità del minerale e le strategie di riduzione dei costi nei progetti di rame in Cile e Argentina; secondo, la capacità di distribuire dividendi sorprendenti grazie a una solida generazione di cassa (si prevede un dividendo di 1,60 dollari per azione); terzo, le ultime dichiarazioni del management in materia di M&A e allocazione del capitale. Sotto la doppia pressione di colli di bottiglia produttivi e valutazioni elevate, se BHP vuole riconquistare il favore dei mercati, non potrà più contare solo sulla “fortuna” delle materie prime, dovrà invece mostrare una solida capacità gestionale e di controllo dei costi.