La retorica di Walsh non funziona? Dietro il terremoto del mercato obbligazionario: gli investitori scommettono che la Fed non oserà davvero alzare i tassi

L'app di informazione finanziaria Zhitong ha notato che gli investitori obbligazionari di istituzioni come il dipartimento di soluzioni di investimento di ABN AMRO Bank e Brandywine Global Investment Management esprimono scetticismo riguardo alle sempre più diffuse speculazioni di mercato secondo cui "il presidente della Federal Reserve Kevin Walsh è in procinto di aumentare i tassi di interesse".

Dopo che Walsh ha ribadito il suo impegno a contenere l'inflazione in un discorso molto atteso di venerdì scorso, i trader di swap sui tassi d’interesse ritengono che la probabilità che la Federal Reserve aumenti i tassi nella prossima riunione a metà settembre abbia superato il 50%. Sebbene il risultato finale dipenda in gran parte dai dati sull'occupazione di questa settimana e dagli ulteriori dati sull'inflazione, il rendimento del Treasury statunitense a 2 anni, sensibile alla politica, ha registrato il maggior aumento degli ultimi due mesi.

Tuttavia, nonostante il presidente abbia giurato più volte di voler ridurre l'inflazione, le sue apparizioni pubbliche negli ultimi mesi hanno più volte generato volatilità sui mercati, facendo sorgere dubbi tra alcuni investitori. Si stanno preparando al rischio che "Walsh mantenga ancora una volta invariati i tassi"—come fatto a giugno e luglio—e questa aspettativa intensifica ulteriormente le preoccupazioni sulla credibilità della Fed, proprio queste preoccupazioni hanno spinto i rendimenti a lungo termine ai livelli più alti degli ultimi vent'anni. Venerdì scorso, TD Securities ha affermato che il suo scenario base vede la Fed ferma.

Per Christophe Boucher di ABN AMRO Bank, la dichiarazione di Walsh non è ancora sufficiente per convincerlo che i decisori agiranno davvero. Sta evitando i bond a lunga scadenza, quelli più colpiti dalle preoccupazioni che "la Fed non riesca a controllare la pressione inflazionistica".

Il Chief Investment Officer di ABN AMRO Bank dichiara: "Il suo meccanismo di reazione rimane poco chiaro," "Se questa volta Walsh non supporterà un rialzo dei tassi a settembre e l'inflazione rimarrà comunque alta, le preoccupazioni sulla credibilità potrebbero davvero riemergere."

Dall'insediamento di Walsh a maggio, gli investitori stanno faticando ad adattarsi al suo stile comunicativo—rispetto al predecessore, fornisce meno orientamento su cosa aspettarsi in tema di politica sui tassi. Venerdì scorso, ING ha sottolineato in un rapporto di ricerca che Walsh "tende a non fornire una guidance avanti nel tempo, ma la sua retorica ne è comunque piena".

Alla sua prima conferenza stampa come presidente a giugno, il suo impegno riportare l'inflazione all’obiettivo del 2% della Fed ha rassicurato gli investitori preoccupati che potesse assecondare il desiderio di taglio dei tassi del presidente degli Stati Uniti Trump. I rendimenti a 2 anni sono saliti bruscamente e la curva dei rendimenti si è appiattita.

A luglio, c’è stata la reazione opposta, la curva dei rendimenti ha subito la maggiore impennata dalla crisi di agosto 2025. I rendimenti a lungo termine sono aumentati, secondo gli investitori perché Walsh non ha dato una spiegazione chiara della decisione del comitato di lasciare i tassi invariati.

Walsh sta influenzando il mercato obbligazionario

"Solo parole, niente fatti"

La portfolio manager di Brandywine, Tracy Chen, afferma che la settimana scorsa Walsh ha detto al mercato obbligazionario ciò che voleva sentire.

"Ma una cosa sono le parole," dice, "i fatti hanno più forza."

Rimane poco esposta ai Treasury USA a lunga scadenza, anche se ha ridotto questa posizione dopo che il Tesoro USA ha annunciato questo mese che avrebbe "almeno raddoppiato" la dimensione dei piani di riacquisto del debito in essere con scadenza 10-30 anni.

Certo, i dati economici in uscita sono fondamentali, in particolare il report mensile sull'occupazione di venerdì—i dati della scorsa settimana hanno mostrato che la crescita dell’occupazione negli Stati Uniti nell’ultimo anno fino a marzo è stata più moderata di quanto precedentemente segnalato. Eppure, Walsh ritiene che lo stato dell’occupazione USA "sia buono" e che la sua preoccupazione principale riguardi la stabilità dei prezzi, una delle due missioni dalla banca centrale.

Da questo punto di vista, i deboli dati sull’inflazione pubblicati dopo la decisione di luglio della Fed hanno dimostrato la correttezza di restare fermi. Walsh ha dichiarato venerdì che, sebbene i dati più recenti siano migliorati, ancora non indicano una tendenza significativa.

I compiti della Federal Reserve

George Catrambone, responsabile del reddito fisso di DWS Americas, afferma: "C’è il rischio che il mercato continui a fare il lavoro della Fed, scontando eccessivamente la probabilità di rialzi, mentre se i dati si mostrano più moderati la Fed potrebbe non agire," "il problema non è solo essere sopra il target del 2%, ma la direzione in cui l’economia si sta muovendo."

A suo avviso, i rapporti recenti su vendita al dettaglio e occupazione non segnalano alcuna nuova accelerazione dell’economia. I Treasury statunitensi sembrano "piuttosto interessanti", sostiene.

Con prospettive economiche incerte e senza la guidance in stile del predecessore di Walsh, i trader di swap sui tassi stanno aumentando le coperture per il prossimo mese, con la probabilità di un rialzo incorporata ora attorno al 60%.

Ricercatori di Goldman Sachs, tra cui George Cole, affermano: "In assenza di chiare notizie sull’inflazione che indichino moderazione, l’azione concreta sarà cruciale," "Se si considera settembre una scelta alla pari e la Fed rimane ferma senza una spiegazione chiara, la curva dei rendimenti rischia fortemente di ripetere il movimento visto dopo la riunione FOMC di luglio."

Lo stratega Edward Harrison afferma: "Se la Fed davvero alzerà i tassi, la continuazione della reazione iniziale del mercato—ovvero l’appiattimento ribassista—sarà un esito possibile. Tuttavia, dal momento che il rendimento a 30 anni è inizialmente sceso in seguito alle dichiarazioni 'falco' di Walsh, ciò indica un rafforzamento della credibilità della Fed. Questo, alla fine, potrebbe sostenere le attività a reddito fisso a lunga scadenza, spingendo sia i rendimenti reali che i tassi di inflazione breakeven verso il basso."