I dati sul lavoro di luglio crollano a 23.000! Il prezzo dell'oro schizza di 60 dollari, le aspettative di un rialzo dei tassi da parte della Fed a settembre crollano all'istante

Huitong Finance 7 agosto—— Venerdì (7 agosto) alle 20:30 ora di Pechino, il Dipartimento del Lavoro degli Stati Uniti ha pubblicato i dati sull'occupazione non agricola di luglio. I dati mostrano che il numero degli occupati non agricoli destagionalizzato è diminuito di 23.000 unità, molto al di sotto delle aspettative di mercato che prevedevano un aumento di 80.000; allo stesso tempo, i dati di maggio e giugno sono stati rivisti al ribasso complessivamente di 103.000 unità. Il tasso di disoccupazione è leggermente sceso al 4,1%, il livello più basso da giugno 2025, mentre la crescita media oraria annuale dei salari si è attestata al 3,2%, inferiore alla stima del 3,5%.

Venerdì (7 agosto) alle 20:30 ora di Pechino, il Dipartimento del Lavoro degli Stati Uniti ha pubblicato i dati sull'occupazione non agricola di luglio. I dati mostrano che il numero degli occupati non agricoli destagionalizzato è diminuito di 23.000 unità, molto al di sotto delle aspettative di mercato che prevedevano un aumento di 80.000; allo stesso tempo, i dati di maggio e giugno sono stati rivisti al ribasso complessivamente di 103.000 unità. Il tasso di disoccupazione è leggermente sceso al 4,1%, il livello più basso da giugno 2025, mentre la crescita media oraria annuale dei salari si è attestata al 3,2%, inferiore alla stima del 3,5%.



Prima della pubblicazione dei dati, il mercato si aspettava generalmente che l'occupazione sarebbe rimasta in moderata espansione; i funzionari della Federal Reserve si sono invece concentrati maggiormente sui rischi inflazionistici e alcuni membri hanno suggerito la possibilità di un aumento dei tassi se i prezzi non migliorano. L'indice del dollaro è oscillato intorno a 99,9, mentre l'oro spot è già salito in anticipo di circa 20 dollari, raggiungendo quota 4310, riflettendo un posizionamento prudente di una parte dei capitali in attesa dei dati.

Analisi Approfondita Interconnessa

Dal punto di vista fondamentale, il calo inatteso dell'occupazione combinato con pesanti revisioni al ribasso delle letture precedenti ha indebolito direttamente la percezione della solidità del mercato del lavoro. Sebbene il tasso di disoccupazione sia sceso al 4,1% e il numero di persone in cerca di lavoro sia diminuito insieme a quello degli occupati considerati disoccupati, portando il tasso stesso al minimo degli ultimi due anni, il calo netto dell'occupazione associato al rallentamento della crescita salariale rappresentano un doppio shock. I future sui tassi di interesse statunitensi mostrano che il mercato ha rapidamente ridotto la probabilità di un rialzo dei tassi a settembre da parte della Fed, prevedendo ora un aumento di appena 28 punti base entro la fine dell'anno, rispetto ai 32 punti base attesi prima della pubblicazione dei dati.

Dal punto di vista tecnico e della reattività immediata dei mercati, dopo la pubblicazione dei dati l'indice del dollaro ha subito una perdita immediata di circa 30 punti, toccando un minimo di 99,61. L'oro spot, partito da circa 4310 prima dei dati, è salito rapidamente, correggendo brevemente fino a 4301 per poi ripartire con forza, superando quota 4364 e ampliando il guadagno giornaliero fino a quasi il 2,8%. L’euro rispetto al dollaro è rimbalzato rapidamente di circa 38 punti da 1,1526 a 1,1564, il dollaro contro yen è sceso sotto quota 157 ampliando la perdita fino all'1%. I prezzi dei Treasury sono saliti in parallelo, e anche il rendimento dei titoli di Stato tedeschi a due anni ha annullato i guadagni precedenti.

Prima della pubblicazione dei dati, le opinioni delle istituzioni si concentravano soprattutto sul supporto che l’occupazione stabile fornisce alle preoccupazioni sull'inflazione; diversi protagonisti noti e rappresentanti della Fed sottolineavano come i miglioramenti del mercato del lavoro avrebbero potuto lasciare spazio di manovra per la politica monetaria. L’opinione dei retail era invece orientata all’attesa, con stime generalmente allineate alle attese di consenso. Dopo i dati, i focus istituzionali sono rapidamente passati sull'impatto negativo a sorpresa dell’occupazione e le implicazioni per il percorso delle strette monetarie. Il portavoce della Fed Nick Timiraos ha sottolineato come il calo del tasso di disoccupazione al minimo di due anni sia passato in secondo piano di fronte al calo netto dell’occupazione e alle revisioni. Il sentiment retail ha visto invece una chiara ripresa della propensione al rischio, con discussioni concentrate sulla rapida rottura al rialzo dell’oro e sull’indebolimento immediato del dollaro: la maggiore divergenza rispetto alle aspettative si è avuta con il netto peggioramento dell’occupazione e la delusione sui salari.

Dal confronto storico emerge che, mentre nei mesi precedenti il mercato del lavoro aveva mostrato una stabilizzazione dopo la volatilità di fine 2025, questa fase di contrazione negativa accompagnata da pesanti revisioni contraddice la precedente moderata espansione primaverile. Le nuove quotazioni mostrano che l’oro è uscito con forza dalla precedente fase laterale, testando nuove resistenze, mentre il dollaro si è rotto al ribasso rispetto ai supporti di breve. La coerenza tra logica di breve e lungo periodo resta guidata dall’adeguamento delle attese sui tassi.

Prospettive di Tendenza

La contrazione inattesa dei dati occupazionali, le revisioni negative e il rallentamento dei salari riducono l'urgenza di ulteriori strette monetarie nel breve termine: i mercati hanno già rivisto il percorso dei tassi. Dopo il breakout, l’oro potrebbe testare l’area 4370–4382, mentre l’andamento dell’indice del dollaro sotto 99,6 rimarrà guidato dalla dinamica delle attese sui tassi. Il rimbalzo dell’euro e delle altre valute non-dollaro resta sotto osservazione. Nei prossimi giorni sarà fondamentale seguire dati d’inflazione e le dichiarazioni ufficiali per la conferma delle price action attuali, che riflettono soprattutto la reazione immediata ai dati sorprendenti sul lavoro.

FAQ

Domanda: perché il calo degli occupati non agricoli a luglio di 23.000 unità porta comunque a un calo del tasso di disoccupazione?
Il tasso di disoccupazione si basa su un sondaggio indipendente condotto presso i nuclei familiari; poiché sia il numero di persone in cerca di lavoro sia quello degli individui classificati come disoccupati sono diminuiti contemporaneamente, il tasso è sceso al 4,1%. Il numero degli occupati deriva invece dall’indagine presso le aziende: i due dati differiscono per campione e metodologia e possono presentare discrepanze nel breve periodo.

Domanda: Che significato hanno per il mercato le revisioni al ribasso di 103.000 unità sulle letture precedenti?
Il dato di maggio è stato rivisto da 129.000 a 63.000 e quello di giugno da 57.000 a 20.000: questo dimostra che l’espansione primaverile era stata sopravvalutata, rafforzando l’impatto negativo dei nuovi dati sulle attese di rialzo dei tassi, con effetti sinergici su Treasury e oro.

Domanda: Quali sono le principali differenze tra le opinioni degli istituzionali e dei retail prima e dopo la pubblicazione dei dati?
Prima dei dati, le istituzioni sottolineavano stabilità occupazionale e rischio inflazione, mentre i retail erano orientati su stime di consenso; dopo i dati, le istituzioni si sono concentrate sulle implicazioni negative per il percorso dei tassi, mentre i retail hanno discusso soprattutto la rapida ascesa dell’oro e il calo immediato del dollaro.

Domanda: Qual è la logica del rialzo dell’oro da 4301 a oltre 4364?
Il calo netto e le revisioni negative dei dati occupazionali hanno nettamente ridotto le aspettative di rialzo dei tassi, mentre l’oro aveva già cominciato a salire in anticipo. La revisione delle aspettative di rischio e tassi ha favorito un breakout e nuovi test in area superiore.

Domanda: Cosa potrebbe accadere ora che l'indice del dollaro è sceso sotto 99,6?
I future sui tassi segnalano una diminuzione delle attese di rialzo entro fine anno, e la pressione sul dollaro prosegue nel breve. La direzione futura dipenderà dai dati su inflazione e sulle dichiarazioni della Fed, che potranno confermare o correggere il nuovo scenario, mentre il rimbalzo delle valute non-dollaro resterà sotto osservazione.