BlackRock vuole raccogliere altri 36 miliardi di dollari per scommettere su Anthropic! La "securitizzazione" della potenza di calcolo AI sta crescendo rapidamente, chi pagherà per i potenziali default di credito?

Secondo quanto riportato da Finanza Intelligente APP, il gigante di private equity e asset management alternativo di Wall Street, Blackstone, avrebbe avviato discussioni preliminari con gli investitori per sondare l’interesse del mercato verso un secondo imponente finanziamento obbligazionario legato all’AI, destinato a sostenere l’utilizzo dei chip di calcolo TPU di Google, società sotto Alphabet, da parte del leader delle applicazioni AI Anthropic.

Secondo fonti citate dai media, una delle ipotesi al vaglio prevede una raccolta di almeno 36 miliardi di dollari tramite debito. Le fonti precisano che dettagli come l’entità del finanziamento, la struttura dell’operazione e persino la decisione finale sul ruolo di capofila di Blackstone sono tuttora in discussione e soggetti a possibili cambiamenti. Poiché non autorizzati a fornire dichiarazioni pubbliche, le fonti hanno chiesto di restare anonime.

Questi maxi-finanziamenti per l’AI rafforzano innanzitutto la visibilità degli ordini sull’intera filiera del calcolo, e solo in secondo piano emergono i rischi di scoppio della bolla AI e di liquidità. Il secondo finanziamento in discussione da almeno 36 miliardi di dollari da parte di Blackstone, sommato ai 35 miliardi di dollari della prima operazione AI XPV conclusa da Apollo e Blackstone, converte di fatto una parte dei ricavi futuri attesi di Anthropic per Claude, anticipandoli sotto forma di giganteschi ordini attuali per cluster di calcolo AI TPU di Google, connessioni e interconnessioni ottiche, CPU per data center, switch Ethernet ad alte prestazioni, componenti di storage HBM/DRAM/NAND per data center e infrastruttura elettrica correlata.

Il primo finanziamento dell’AI XPV Platform è legato a oltre 1 GW di potenza di calcolo e mira a sostenere la distribuzione di più di 20 GW entro il 2028; ciò significa che gli ordini per chip non dipendono più esclusivamente dai flussi di cassa a breve degli AI lab, ma possono essere “finanziarizzati” attraverso SPV, leasing a lungo termine e crediti da fornitori. Nell'immediato, la visibilità sugli ordini per Broadcom sulla catena del calcolo AI, sull’ecosistema TPU di Google, dispositivi di rete, fornitori hardware e di energia per i data center aumenterà in modo significativo.

Il rischio è che l’ingegneria finanziaria non elimina il rischio di inadempienza, ma lo trasferisce dal bilancio degli AI lab ai creditori SPV, ai fornitori di chip, alle piattaforme cloud e ai rispettivi garanti. Questo ciclo di prosperità dell’AI non è detto che debba inevitabilmente implodere, ma il nodo cruciale del pricing si sta spostando dal tasso di penetrazione tecnologica alla capacità della catena del credito di essere supportata realmente dai flussi di cassa. Castle Securities prevede che il debito per il finanziamento di chip AI potrebbe superare i 500 miliardi di dollari entro il 2028, rendendo “il rischio di leva creditizia latente” una delle più concrete avvertenze strategiche degli analisti.

Record nella corsa al finanziamento nell’AI: Blackstone mira ad almeno 36 miliardi di dollari, Anthropic punta sull’ecosistema TPU di Google

Se l’operazione dovesse chiudersi su queste dimensioni, la raccolta supererebbe quella di Apollo Global Management e Blackstone, che circa due mesi fa avevano finalizzato per Anthropic 35 miliardi di dollari in finanziamenti legati ai chip AI custom progettati in esclusiva da Google. Si tratta di una delle più grandi transazioni mai registrate nel mercato del credito privato.

Blackstone, Apollo, Anthropic e Google hanno tutti rifiutato di commentare.

Mentre la Silicon Valley accelera sulle infrastrutture per l’AI, le principali aziende globali per assicurarsi l’accesso alle risorse di calcolo hanno realizzato accordi finanziari strutturati, spesso circolari e di grande complessità. Google, tra i primi investitori di Anthropic, non solo ha più volte rafforzato la propria quota nella startup, ma fornisce anche sempre più garanzie per sostenere la costruzione dei suoi data center su larga scala.

Questo nuovo potenziale round di finanziamento arriva subito dopo che Anthropic ha presentato, in modo riservato, la domanda di IPO sul mercato azionario statunitense, nel tentativo di anticipare il rivale OpenAI nell’approdo in Borsa. Sviluppatore della serie di modelli Claude AI, Anthropic punta, grazie anche a questo debito strutturato, a noleggiare chip per calcolo ad alte prestazioni in cinque data center con il supporto diretto di Google.

Le tech globali stanno ricorrendo a tutte le forme del mercato del credito per rispondere all’enorme domanda di capitali imposta dall’AI, costringendo i giganti di Wall Street a disegnare nuove strutture di debito per sostenere la rapidità dell’espansione del settore. Dato il timore diffuso che gli investimenti nell’AI possano non garantire ritorni adeguati, alcune aziende sono state costrette nelle ultime emissioni a riconoscere tassi di rendimento elevati.

Broadcom, Apollo e Blackstone hanno fondato quest’anno una piattaforma comune denominata “AI XPV Platform” per supportare le principali società sviluppatrici di AI, incluso Anthropic, nel finanziamento delle infrastrutture di calcolo. Il finanziamento AI da 35 miliardi di dollari completato circa due mesi fa rappresenta il primo progetto della piattaforma.

In quell’operazione, Broadcom ha fornito garanzia di rimborso per la maggior parte del debito senior. Secondo i media, Morgan Stanley ha svolto il ruolo di advisor di Broadcom, aiutando a strutturare l’operazione. Broadcom non ha risposto alle richieste di commento.

Wall Street avvia la “cartolarizzazione della potenza di calcolo”: Anthropic e Meta monetizzano anticipatamente parte della domanda futura, il bull market dell’AI entra nella fase di leva creditizia

I 35 miliardi di dollari già garantiti tramite AI XPV finanziano la crescita di oltre 1 GW di capacità di calcolo di Anthropic, mentre il nuovo round in discussione con Blackstone prevede almeno altri 36 miliardi. Il nuovo finanziamento previsto da Blackstone, insieme ai 35 miliardi di dollari già concretizzati, stanno trasformando una quota dei ricavi futuri di Anthropic in ordini sicuri per hardware TPU e data center; la piattaforma punta con il primo round a oltre 1 GW di capacità, con l’obiettivo di superare i 20 GW distribuiti di infrastruttura AI a livello mondiale.

Tutto questo significa che gli ordini di chip non dipendono più solo dai flussi di cassa corrente degli AI lab, ma possono essere “finanziarizzati” da Wall Street tramite SPV, leasing a lungo termine e crediti fornitori. Nell’immediato, la visibilità degli ordini per Broadcom (catena AI), ecosistema Google TPU, rete, energia e hardware essenziale per data center crescerà.

Il rischio è che l’ingegneria finanziaria non annulli la possibilità di default, ma semplicemente trasferisca tale rischio dal bilancio degli AI lab ai creditori SPV, fornitori di chip, piattaforme cloud e loro garanti. La struttura di finanziamento di Anthropic prevede che una SPV acquisti i chip TPU di Google, noleggiandoli poi ad Anthropic; il grosso del debito senior gode del sostegno aggiuntivo di Broadcom, permettendo così un rendimento intorno al 5,75% per circa 25 miliardi di dollari, mentre il debito subordinato senza le stesse garanzie viaggia intorno all’8,5%. Si crea in questo modo il tipico “circolo chiuso dei finanziamenti fornitori”: i produttori di chip consentono ai clienti di piazzare ordini in cambio della propria garanzia creditizia; gli ordini si trasformano poi in ricavi e base valutativa per i chip vendor. Se la crescita dei ricavi di Anthropic, il tasso di utilizzo del calcolo o il finanziamento IPO fossero inferiori alle attese, il rischio potrebbe propagarsi all’indietro lungo l’intera filiera “pagamenti leasing — rimborso SPV — valore residuo chip — garanzia del fornitore”.

Meta, società madre di Facebook, dimostra che questi commitimenti extra-bilancio sono ormai diventati una prassi fondamentale di finanziamento per i giganti tech. Al 30 giugno 2026, gli impegni di leasing non ancora capitalizzati da Meta ammontano già a 278,99 miliardi di dollari, in deciso aumento rispetto al trimestre precedente; a luglio sono stati firmati nuovi contratti di leasing per i data center da 68 miliardi di dollari con durata tra i 18 e i 20 anni, oltre a ulteriori 349,31 miliardi di dollari in contratti irrevocabili e fino a 14,72 miliardi in potenziale acquisto di capacità cloud.

Contemporaneamente, Meta ha aumentato la guidance per il capex 2026 a 130-145 miliardi di dollari. Tecnicamente, questi grandi progetti di debito e finanziamento AI non costituiscono “debito nascosto” in senso stretto, ma la loro sostanza economica resta un impegno fisso e pluriennale: via via che le strutture saranno operative, i leasing entreranno a bilancio, mentre la pressione sul cash flow sarà già “bloccata” via contratti.

Castle Securities prevede che entro il 2028 le nuove emissioni di debito destinate all’acquisto di chip AI potrebbero superare i 500 miliardi di dollari, ovvero oltre il 5% dell’intero indice americano delle obbligazioni investment grade (IG); nel solo 2028 le emissioni potrebbero superare i 250 miliardi, con scadenze concentrate in 3-5 anni, in linea con il ciclo di vita più breve dei chip. Il vero rischio non sta solo nell’ammontare del debito, ma nel mismatch tra debito a breve termine, asset con rapida obsolescenza e ricavi AI di durata e prevedibilità nettamente inferiori: se i tassi di interesse restassero elevati, il prezzo dell’inferenza AI scendesse, l’obsolescenza hardware accelerasse e il mercato imponesse premi di rischio più alti, molte operazioni potrebbero affrontare una “muro di rifinanziamento” proprio tra il 2028 e gli anni immediatamente successivi, con conseguente contrazione dello spazio per bond tecnologici, media e comunicazione e riduzione della liquidità del private credit.

Per questo alcuni analisti esperti di Wall Street suggeriscono di scindere, a fini di valutazione, gli “ordini già finanziati” dal “fabbisogno di cassa finale”: dare priorità in portafoglio a fornitori di chip e infrastrutture con clientela diversificata, elevata liquidità netta, ordini con anticipo o commitimenti irrevocabili e capacità di generare cash flow libero; mentre progetti che dipendono da SPV, garanzie di fornitori, investimenti ricorsivi e canoni di singoli AI lab richiedono premi di rischio più alti e un monitoraggio attento di credit spread, CDS, leva regolata per i leasing, valore residuo dei chip e tasso di utilizzo della potenza di calcolo. In sintesi, questa fase di espansione AI non deve necessariamente concludersi con un cracking del mercato, ma il focus della valutazione si sta spostando dalla penetrazione tecnica alla sostenibilità della filiera del credito tramite cash flow reale.