Nota: Il mercato ha ragione?

Ciao a tutti, sono You Dou.

Questa risalita del mercato è sufficiente a dimostrare che il rischio che temevo è scomparso?

La mia risposta è: per ora, no.

Il rialzo del mercato ha motivazioni solide

Ma la mia preoccupazione non è mai stata il fondamentale dell’AI

Questa volta ho aumentato il livello di difesa non perché penso che la narrativa sull’AI sia finita, né perché ritengo che i profitti delle aziende tecnologiche stiano per crollare.

Ciò che mi preoccupa è un altro aspetto:

Mentre la parte degli utili delle aziende resta solida, la leva finanziaria del mercato può andare fuori controllo improvvisamente?

L'intervento significa che il rischio è risolto?

Stati Uniti e Giappone sono intervenuti per sostenere lo yen, e anche la Corea ha preso misure simili per stabilizzare il won. Il mercato l’ha interpretato come un tentativo di coordinamento tra le principali economie per stabilizzare valute e mercati dei capitali.

Da una prospettiva positiva, ciò dimostra che i policy maker hanno riconosciuto il rischio e sono disposti a prevenire che si scateni una reazione a catena tra valute, bond e azioni.

Ma nella mia testa è sorta un'altra domanda:

Perché il mercato è arrivato al punto di richiedere un intervento di coordinamento delle politiche?

L’intervento può modificare la velocità di variazione dei prezzi nel breve termine ed evitare che i trader sfidino le politiche, ma l’esperienza storica insegna che una singola azione difficilmente può invertire una tendenza di lungo periodo.

Ciò che determina veramente il destino di valute e bond restano i differenziali di tasso, la politica monetaria, la pressione fiscale e i flussi di capitale.

Pertanto, questo intervento merita attenzione, ma non lo interpreto semplicisticamente come la soluzione definitiva al problema.

Potrebbe essere una dimostrazione di capacità policymaking, o forse un segnale che i rischi sono arrivati al punto da richiedere un intervento. Quale delle due, è ancora troppo presto per dirlo.

Quindi il mercato ha ragione?

Il mercato, naturalmente, potrebbe avere ragione.

I profitti dell’AI restano forti, il calo del prezzo del petrolio attenua le pressioni inflazionistiche, i policy maker sono pronti a impedire scompensi sulle valute, e i rendimenti a lunga scadenza potrebbero aver raggiunto un massimo temporaneo.

Se nelle prossime due settimane i rendimenti dei Treasury USA continuano a scendere, dollaro e yen si stabilizzano gradualmente, il mercato del credito non peggiora e i segnali di rischio interni al modello migliorano, allora modificherò il mio giudizio e riconoscerò che la mia decisione discrezionale di aumentare la difesa era prematura.

A quel punto, rimuoverò l'intervento manuale e restituirò il controllo delle operazioni al modello.

Ma un singolo giorno di rialzo può solo dimostrare che l’appetito per il rischio è tornato in fretta; non può dimostrare che problemi come l'offerta di bond a lungo termine, la pressione fiscale, il premio per la scadenza e lo squilibrio valutario siano stati risolti del tutto.

Non negherò la logica di rischio che ho costruito solo per una singola candela verde sul grafico.

Allo stesso modo, non cercherò ostinatamente prove che il mercato dovrà per forza scendere, solo perché mi trovo già in posizione difensiva.

Se iniziassi a comportarmi così, non starei più osservando il mercato, ma solo difendendo le mie posizioni.

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Riguardando questa operazione, la direzione è chiara: virare sulla difensiva.

Se il mercato continuerà a salire, il modello guadagnerà meno.

Questo costo opportunità è naturalmente poco piacevole, soprattutto quando vedi che la posizione originale sale subito dopo averla chiusa; è difficile restare impassibili.

Ma se il mercato obbligazionario dovesse subire davvero uno shock di liquidità, i prezzi potrebbero non lasciare molto tempo per riflettere con calma.

Ciò che temevo di più era dover valutare se tagliare le perdite solo quando il mercato ha già iniziato una rapida correzione, e durante l’indecisione, vedere il prezzo raggiungere il prossimo livello di stop loss.

Per questo ho scelto di ridurre il rischio in anticipo.

Questo non significa che sono più intelligente del mercato, né che sono sicuro che la crisi arriverà per forza.

Significa solo che, con i segnali del modello e il contesto macro attuale, preferisco guadagnare un po’ meno piuttosto che affrontare un rischio di coda oggi non stimabile.

Scrivere questo articolo come registro dell’operatività