Dopo l'intervento congiunto tra Giappone e Stati Uniti, si avvicina la prova finale: lo yen riuscirà a superare la "linea della vita o della morte" a 155? Bank of America avverte che, in caso di fallimento, le autorità non avranno più carte da giocare.

L'APP di informazione finanziaria Zhitong ha osservato che l'intervento congiunto storico tra Giappone e Stati Uniti sta spostando l'attenzione del mercato sulla possibilità che lo yen possa superare la soglia di 155 yen per 1 dollaro; secondo gli strategist, questo livello rappresenta un test chiave per verificare se il rimbalzo dello yen possa essere sostenuto.

Il significato di questa soglia va ben oltre i comuni indicatori tecnici. Gli interventi del Giappone nell'aprile e maggio di quest'anno hanno temporaneamente spinto lo USD/JPY vicino a 155, ma successivamente il cambio è tornato a salire, rafforzando la convinzione del mercato che l'azione ufficiale abbia solo guadagnato tempo. Ora gli investitori stanno valutando se una rottura decisa di questo livello possa significare una svolta strutturale.

Con i governi giapponese e statunitense uniti a sostenere lo yen—un'intensità d'azione congiunta senza precedenti da decenni—è aumentato anche il rischio delle scommesse di mercato. Si tratta della prima operazione congiunta di acquisto di yen da parte delle autorità di cambio dei due paesi dal 1998, che ha rafforzato lo yen del 5% dai minimi quasi quarantennali vicino a 164 yen per 1 dollaro, con entrambi i governi che hanno segnalato di essere pronti ad ulteriori interventi congiunti se necessario.

Shusuke Yamada, chief strategist giapponese per valute e tassi d'interesse presso Bank of America Securities, ha dichiarato in un'intervista: "Questa volta, le autorità sono davvero determinate a superare in modo deciso il livello chiave di 155. Se non dovessero riuscirci ora, credo che il mercato considererebbe gli strumenti di politica ufficiale esauriti".

Yamada sottolinea che il mantenimento sostenuto sotto 155 potrebbe innescare un cambiamento nelle dinamiche di mercato. Mentre la domanda degli attuali acquirenti si esaurisce, la domanda di dollari potrebbe diminuire; e se lo USD/JPY dovesse rompere l'attuale intervallo di negoziazione, esportatori giapponesi e altri investitori potrebbero intensificare le vendite di dollari. In un suo report scrive: "In questo scenario, la dinamica di mercato dello USD/JPY potrebbe passare dal 'comprare sui ribassi' al 'vendere sui rialzi'."

La struttura delle posizioni di mercato potrebbe amplificare questo cambiamento. Secondo i dati della Commodity Futures Trading Commission (CFTC) degli Stati Uniti, le posizioni nette corte sullo yen detenute da asset manager e fondi a leva hanno raggiunto il livello più alto dall'inizio del 2024.

Attualmente, lo USD/JPY è sceso al di sotto della sua media mobile a 200 giorni di circa 158, per la prima volta da ottobre scorso.

Chidu Narayanan, strategist di Wells Fargo, ha affermato: "Una rottura sopra 155 aumenterebbe il rischio di uno short squeeze accelerato; anche solo una parziale chiusura di queste posizioni potrebbe generare una forte domanda di yen. Con la riduzione dell'esposizione al rischio da parte dei conti a leva e il riequilibrio delle posizioni, si apre ulteriore spazio per una correzione più profonda dello USD/JPY, potenzialmente fino a 152."

Ciononostante, molti a Wall Street rimangono scettici sulla possibilità che lo yen possa mantenere la sua forza, ritenendo che un eventuale rialzo dei tassi da parte della Federal Reserve nei prossimi mesi rafforzerebbe ulteriormente il vantaggio dei rendimenti del dollaro.

Gli strategist di Citigroup, tra cui Daniel Tobon, si aspettano che la recente forza dello yen sia temporanea e pensano che, se l'intervento ufficiale dovesse cessare, gli investitori potrebbero tornare a utilizzarlo come valuta di finanziamento. Prevedono che lo USD/JPY rimarrà principalmente tra i livelli 156 e 161.

I flussi di capitale di mercato stanno già mostrando segnali di un esaurimento dello slancio iniziale dello yen. Jerry Minier, responsabile globale del G10 FX trading lineare e responsabile FX per Europa, Medio Oriente e Africa presso Citi, ha notato che negli ultimi giorni i flussi verso lo USD/JPY sono aumentati; inoltre, aggiunge che i conti a leva che avevano precedentemente scommesso sull'intervento ufficiale stanno attualmente monetizzando i profitti e chiudendo tatticamente le posizioni ai livelli attuali.

Jane Foley, responsabile della strategia valutaria presso Rabobank, ritiene che la prossima fase della ripresa dello yen dipenda dal convincere gli investitori che è in corso un cambiamento più ampio nella politica economica giapponese.

Ha dichiarato: "Al momento, le preoccupazioni su ulteriori interventi e l'indebolimento del dollaro potrebbero essere sufficienti a prevenire che lo USD/JPY salga significativamente. Tuttavia, per una robusta ripresa dello yen, il mercato potrebbe aver bisogno di maggiore fiducia nella capacità della Bank of Japan (BOJ) di accelerare il ciclo di rialzo dei tassi, e di vedere ulteriori impegni sulla disciplina fiscale."