OpenAI costruisce una macchina delle bolle da 300 miliardi di dollari: il feedback loop che sta riscrivendo la finanza di Wall Street
OpenAI ha avviato un'espansione hardware da 300 miliardi di dollari che lega i suoi fornitori di chip, finanziatori e fornitori di energia in un unico ciclo di feedback.
L'azienda ha stipulato accordi pluriennali con AMD e Broadcom per fornire decine di milioni di acceleratori AI tra il 2026 e il 2029, accordi che insieme rappresentano circa 16 gigawatt di nuova potenza di calcolo, sufficienti a rivaleggiare con l'intero consumo elettrico di alcune piccole nazioni.
AMD fornirà 6 gigawatt di GPU Instinct e ha concesso a OpenAI warrant azionari legati a traguardi di performance, mentre Broadcom co-progetterà e implementerà 10 gigawatt di silicio personalizzato e sistemi rack nello stesso periodo.
Questi contratti si collocano al vertice dell'espansione Stargate con Oracle e SoftBank, un'espansione su cinque siti negli Stati Uniti che fa riferimento a oltre 300 miliardi di dollari di spesa cumulativa, la spina dorsale di quello che potrebbe essere il più grande progetto infrastrutturale finanziato privatamente nella storia della tecnologia.
Economia circolare dell'AI
La struttura di questi accordi indica un modello di economia circolare nell'infrastruttura AI, dove capitale, incentivi azionari e obblighi di acquisto si intrecciano tra fornitori, provider infrastrutturali e operatori di modelli.
L'accordo con AMD collega le future consegne di GPU a warrant basati su traguardi che danno a OpenAI esposizione positiva alla performance azionaria di AMD, creando un ciclo di feedback tra la valutazione di un fornitore e il percorso di espansione della capacità di un cliente.
In parallelo, Nvidia ha reso noto all'inizio di quest'anno una partecipazione di circa il 7 percento in CoreWeave mentre CoreWeave ha ampliato i suoi accordi con OpenAI di 6,5 miliardi di dollari, portando il valore totale dei contratti per il 2025 a circa 22,4 miliardi di dollari, il che lega l'equity di un fornitore di chip, i ricavi di un locatore di infrastrutture e il consumo di calcolo di OpenAI nella stessa catena.
Bloomberg ha inoltre riportato cicli di finanziamento dei fornitori che coinvolgono impegni Nvidia fino a 100 miliardi di dollari collegati agli acquisti di chip da parte di OpenAI, inquadrando la domanda come parzialmente finanziata dallo stesso fornitore.
Una visione prospettica si basa su tre fattori di esecuzione: utilizzo, energia e curve di costo. Per quanto riguarda l'utilizzo, la capacità annunciata da AMD, Broadcom e Stargate raggiunge ben oltre la doppia cifra in gigawatt fino al 2029, mentre i ricavi AI aziendali devono crescere per mantenere l'occupazione dei cluster sopra i livelli soglia che supportano rendimenti interessanti.
L'indagine di ottobre di BofA ha registrato il 54 percento dei gestori di fondi che definiscono l'AI una bolla e saldi di cassa vicini al 3,8 percento, una situazione che può amplificare le oscillazioni di mercato se la distribuzione ritarda rispetto al programma di consegna.
La concentrazione degli indici aggiunge un altro canale macro, poiché i “Magnificent Seven” si aggiravano intorno a un terzo della capitalizzazione di mercato dell'S&P 500 a metà 2025, il che aumenta la sensibilità dei portafogli passivi al flusso di notizie AI e ai cambiamenti nelle linee guida sugli investimenti in capitale fisso.
Esigenze energetiche dell'AI
Per quanto riguarda l'energia, la disponibilità della rete e il costo consegnato per megawattora determinano il ritmo sostenibile della scalabilità dei modelli.
Goldman Sachs prevede che la domanda globale di elettricità dei data center aumenterà di circa il 165 percento entro il 2030 rispetto al 2023. Questa traiettoria spingerà gli operatori dei data center verso accordi di acquisto di energia a lungo termine, generazione in loco e spostamenti di localizzazione man mano che nuovi cluster entreranno in funzione tra il 2026 e il 2029.
La copertura di McKinsey citata dalla stampa di settore colloca la traiettoria degli Stati Uniti a circa il 25 percento di crescita composta fino al 2030, con i data center statunitensi che potrebbero consumare oltre il 14 percento dell'elettricità nazionale entro la fine del decennio, il che aumenta il rischio di pianificazione se le code di interconnessione e i tempi di autorizzazione si allungano rispetto alle consegne hardware.
L'ambito normativo rimane fluido, anche se la UK Competition and Markets Authority ha concluso nel marzo 2025 che la partnership tra Microsoft e OpenAI non rientrava nei criteri per un'indagine di fusione, una base che potrebbe essere rivista se nuovi accordi di fornitura legati all'equity intensificassero le preoccupazioni sul potere di mercato in termini di accesso e prezzi.
Il silicio personalizzato è la leva di costo da monitorare mentre il programma di Broadcom passa dalla progettazione all'implementazione.
Se il lavoro di co-progettazione di acceleratori, networking e rack offrirà guadagni materiali in termini di performance per watt, il costo dei beni per l'inferenza e l'efficienza dell'addestramento potranno ridefinire l'economia unitaria del modello circolare verso flussi di cassa autofinanziati man mano che cresce l'utilizzo.
Il rischio di esecuzione riguarda toolchain, packaging e larghezza di banda della memoria, e la tempistica inizia nella seconda metà del 2026 con una crescita pluriennale fino al 2029, quindi i risultati finanziari per fornitori e operatori seguiranno la velocità con cui questi guadagni si rifletteranno nei margini certificati e nei prezzi dei contratti.
La mappa immediata degli impegni è chiara, e la conversione degli accordi quadro in ordini di acquisto vincolanti, divulgati nelle comunicazioni dei fornitori e negli aggiornamenti stampa, rappresenta un punto di controllo a breve termine.
Il finanziamento e il flusso di accordi di CoreWeave, comprese eventuali azioni societarie e l'evoluzione della proprietà di Nvidia, mostreranno quanto stretto diventerà il ciclo tra equity del fornitore, capacità infrastrutturale e percorso di domanda di OpenAI.
Le integrazioni a livello di sistema di Apple hanno ampliato la superficie di consumo nel 2024 con termini sulla privacy che dichiarano che le richieste non vengono memorizzate da OpenAI e gli indirizzi IP sono oscurati, il che offre un contrappunto ai cicli di adozione aziendale che tendono a muoversi su traguardi di conformità e ROI piuttosto che sulla sola portata dei dispositivi.
La domanda per la pianificazione di portafoglio e tesoreria è come i gigawatt annunciati corrispondano alla crescita effettiva dei carichi di lavoro, alla disponibilità di energia regionale e alla traiettoria dei costi fino al 2028. Un modo pratico per monitorare il passaggio da circolare a sostenibile è abbinare le metriche di utilizzo dei data center ai rapporti di copertura dei contratti energetici e alla composizione dei ricavi da accordi aziendali legati all'utilizzo.
Se queste misure migliorano con l'inizio delle implementazioni nella seconda metà del 2026, i cicli di finanziamento incorporati in questi accordi funzionano come capitale ponte verso un'economia di calcolo più stabile piuttosto che come fonte di rischio di correlazione tra fornitori, provider infrastrutturali e il laboratorio.
| 6 GW | AMD | 2H26 | N/A | Warrant basati su traguardi fino a 160M di azioni AMD, beneficiario OpenAI |
| 10 GW | Broadcom | 2H26 | Fine 2029 | Acceleratori personalizzati e rack co-progettati con OpenAI |
| 4.5–5.5 GW | Oracle, SoftBank | Fasi | N/A | Cinque nuovi siti Stargate negli Stati Uniti, partnership superiore a 300B$ in cinque anni |
Il percorso futuro si concentra in una finestra di 24-36 mesi quando i primi sistemi Broadcom e le ondate AMD entreranno in funzione, i contratti energetici saranno finalizzati nei siti Stargate e il consumo sostenuto dai ricavi crescerà attraverso i canali aziendali. OpenAI afferma che il rollout di Broadcom sarà completato entro la fine del 2029.
L'articolo OpenAI builds $300B bubble machine: The feedback loop rewiring Wall Street finance è apparso per la prima volta su CryptoSlate.
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