Apakah tulisan kecil Musk benar-benar dapat menggagalkan pasar super bull Micron?

Bitget

Berita

美股投资网2026/10/13 07:41

Tampilkan aslinya

Oleh:美股投资网

Bitget menyediakan perdagangan terpadu untuk mata uang kripto, saham, dan emas. Trading sekarang!

Paket sambutan senilai 6200 USDT untuk pengguna baru! Daftar sekarang!

Pada hari Senin, saham penyimpanan di pasar saham AS mengalami penurunan, kekhawatiran pasar sangat jelas: Jika produsen Tiongkok meningkatkan pasokan, berapa lama lagi perusahaan seperti Micron bisa memperoleh laba tinggi?

Saat melakukan review, banyak orang masih terbiasa mencari alasan di harga minyak dan obligasi AS. Faktor-faktor tersebut memang bisa menjelaskan tekanan secara keseluruhan di pasar, namun tidak menjelaskan mengapa saham penyimpanan turun lebih banyak dari yang lain. Selain itu, pada hari Senin, pasar obligasi negara AS tutup karena libur, sehingga penurunan hari itu tidak bisa secara langsung dikaitkan dengan lonjakan imbal hasil obligasi.

Alasan yang lebih langsung adalah pengumuman kemajuan teknologi oleh Changxin.Setelah itu, komentar Elon Musk tentang kemampuan manufaktur Tiongkok secara gamblang mengungkap kekhawatiran terbesar investor: Begitu pasokan tumbuh lebih cepat, berapa lama keuntungan tinggi perusahaan penyimpanan bisa bertahan?

Maksud Musk sangat jelas: Setelah Tiongkok menguasai metode produksi suatu produk, kemampuannya untuk meningkatkan skala produksi biasanya sangat kuat. Namun ia juga menekankan, HBM yang lebih canggih dan arsitektur stack yang kompleks akan lebih sulit dikuasai. Ia menanggapi diskusi tentang penurunan kali ini, namun tidak berarti bahwa semua penurunan harga hari itu sepenuhnya akibat komentarnya.

Kedua pernyataan ini jika digabungkan, menjadi pertimbangan yang lebih lengkap:

Ekspansi kapasitas Tiongkok patut diperhatikan, tetapi persaingan di antara produk yang berbeda tidak sesederhana dan serentak seperti yang terlihat saat pasar secara kolosal menjual saham.

Menurut US Stock Investment Network, penyesuaian kali ini pertama-tama mengguncang keyakinan investor terhadap berapa lama harga tinggi dapat dipertahankan.

Sebelumnya, kenaikan saham penyimpanan paling menarik karena permintaan dan harga yang naik bersamaan. AI membutuhkan lebih banyak memori, pasokan tidak bisa mengimbanginya, sehingga produsen tidak hanya menjual lebih banyak, setiap produk juga dijual dengan harga lebih mahal.
Sekarang, kemajuan Changxin membuat pasar mulai mengkaji ulang estimasi pasokan. Meski permintaan AI terus meningkat, selama produksi tambahan lebih cepat dari perkiraan sebelumnya, maka estimasi harga jual dan laba beberapa tahun ke depan mungkin perlu disesuaikan.

Dalam praktiknya, inilah sebabnya mengapa meskipun perusahaan belum kehilangan pesanan, harga sahamnya sudah turun lebih dulu. Modal akan terlebih dahulu menyesuaikan penawarannya terhadap laba masa depan.

Namun, tidak bisa hanya dengan satu hari penurunan sudah menyimpulkan bahwa siklus penyimpanan telah berakhir.

Pada 27 Juli saat Changxin go public, saham penyimpanan di pasar saham AS juga sempat dijual karena kekhawatiran kompetisi. Hingga Jumat lalu, secara kumulatif, Micron masih naik sekitar 261% sepanjang tahun ini. Kedua fakta ini menunjukkan kekhawatiran terhadap persaingan memang selalu ada, tetapi belum membuat pasar sepenuhnya mengabaikan prospek keuntungan penyimpanan.

Kali ini harus melihat lebih jauh ke depan: kapan kemajuan teknologi berubah menjadi produk yang dapat dikirimkan, dan kapan produk yang dapat dikirimkan itu membentuk pasokan yang cukup besar?

Changxin berencana meluncurkan produk memori server terkait sebelum akhir tahun. Selanjutnya, adopsi oleh pelanggan, tingkat produksi massal yang baik, dan ketahanan pasokan, akan menentukan seberapa besar dampak yang dapat ditimbulkan ke pasar. Kemajuan teknologi meningkatkan kemungkinan realisasi persaingan, tetapi tidak bisa langsung dihitung sebagai volume pengiriman baru tahun depan.

Kita bisa mencoba menelusuri skenario yang lebih realistis.

Produsen Tiongkok tidak perlu langsung menguasai HBM yang paling canggih. Misalkan memori lokal Tiongkok terlebih dahulu memenuhi pesanan lebih banyak pelanggan lokal, maka sebagian pesanan yang semula ke pemasok luar negeri bisa tergantikan.

Produsen luar negeri harus mencari pembeli lain untuk produk yang bersangkutan, dan jika permintaan pasar lain tidak bisa sepenuhnya menyerapnya, maka persaingan harga bisa semakin ketat.

Jadi, meskipun produk baru lebih banyak dijual di Tiongkok, tetap dapat mempengaruhi permintaan dan penawaran global. Menilai tekanan persaingan tidak bisa hanya melihat apakah chip Tiongkok langsung masuk ke AS atau tidak.

Tentu, jika permintaan AI tumbuh cukup pesat, pasokan baru juga bisa terserap dengan baik. Faktor penentu harga sebenarnya adalah, setelah pasokan meningkat, apakah pasar masih kekurangan barang.

Inilah juga titik paling sensitif saham penyimpanan: laba jauh lebih sensitif terhadap perubahan harga jual dibandingkan pendapatan.

Jika dibuat perhitungan sederhana, satu produk dijual 100 yuan, biaya 40 yuan, maka laba kotor 60 yuan. Jika harga jual turun 10% menjadi 90 yuan dan biaya belum berubah, laba kotor langsung turun ke 50 yuan, berkurang sekitar 16,7%.

Yang berkurang di sini adalah laba kotor, yang tidak bisa langsung dianggap sebagai penurunan laba bersih. Namun hal ini menunjukkan bahwa tanpa ada kehilangan pesanan besar-besaran, prospek laba perusahaan sudah bisa tertekan. Jika pertumbuhan volume penjualan dan penurunan biaya tidak bisa mengimbangi dampak penurunan harga, maka laba untuk pemegang saham juga akan berkurang.

Jika melihat per perusahaan secara spesifik, saya akan menilainya secara terpisah.

Bagi Micron, ekspansi kapasitas Tiongkok memang sudah jadi variabel persaingan yang perlu diperhitungkan dalam valuasi, namun saat ini belum cukup untuk menyimpulkan laba telah mencapai puncaknya. Saya lebih memperhatikan apakah setelah pasokan baru terealisasi, harga jual rata-rata, struktur produk, dan margin laba kotor Micron berubah. Jika hanya melihat pertumbuhan volume pengiriman tanpa memperhatikan tekanan harga, maka penilaian bisa meleset.

Untuk SanDisk, informasi kali ini fokus pada DRAM, sehingga tidak bisa langsung disimpulkan bahwa bisnis NAND-nya mendapat tekanan serupa. Namun menyebut seluruh penurunan sebagai "korban salah sasaran" juga terlalu dini, karena modal mungkin memang sedang menurunkan ekspektasi laba tinggi untuk seluruh sektor penyimpanan. Pada akhirnya harus kembali pada supply-demand dan harga NAND itu sendiri.

Bagi perusahaan server dan cloud downstream, penurunan harga penyimpanan memang bisa menekan biaya pembelian, namun apakah penghematan tersebut bisa langsung masuk sebagai laba tetap bergantung pada apakah harga mereka sendiri juga turun atau meningkatkan investasi. Penurunan laba upstream tidak otomatis menjadi keuntungan pemegang saham downstream.

Penilaian saya, penurunan hari Senin hanyalah pengingat untuk menurunkan keyakinan pada "harga tinggi jangka panjang", namun belum cukup menjadi bukti bahwa laba sektor penyimpanan telah berbalik. Harga saham bisa disesuaikan secara jangka pendek, namun apakah bisa pulih kembali tergantung apakah harga dan laporan keuangan bisa mendukung ekspektasi laba semula.

Hal yang harus lebih diwaspadai adalah jika pasokan baru terus terealisasi, sementara perusahaan penyimpanan masih meningkatkan pengiriman, namun harga jual dan margin laba kotor terus melemah, dan peningkatan struktur produk serta penurunan biaya tetap tidak bisa menutupi kekurangan ini.

Saat itulah persaingan benar-benar berpindah dari berita ke laporan laba rugi.

Oleh karena itu, jika memegang saham penyimpanan, ke depannya pertanyaannya bukan hanya "seberapa besar lagi AI membutuhkan memori", tetapi juga: setelah pasokan bertambah, berapa banyak uang yang diharapkan perusahaan akan diperoleh masih bisa tercapai? Inilah kunci utama apakah valuasi saham bisa dipertahankan.

Disclaimer: Konten pada artikel ini hanya merefleksikan opini penulis dan tidak mewakili platform ini dengan kapasitas apa pun. Artikel ini tidak dimaksudkan sebagai referensi untuk membuat keputusan investasi.

PoolX: Raih Token Baru

APR hingga 12%. Selalu aktif, selalu dapat airdrop.

Kunci sekarang!

Kamu mungkin juga menyukai

Kontrak berjangka emas terus mengalami pengurangan posisi long, namun ETF mencapai rekor tertinggi, apa arti perbedaan ini?

新浪财经•2026/10/13 08:35

Laporan keuangan kuartal ketiga United Health (UNH.US) akan segera dirilis: Taruhan opsi menunjukkan volatilitas harga saham sebesar 6,5%, analis menyarankan "jual pendek beli panjang" untuk menurunkan biaya

United Health (UNH.US) akan merilis laporan keuangan kuartal ketiga sebelum pembukaan pasar saham AS pada hari Selasa, dan pasar opsi memperkirakan harga saham akan berfluktuasi sebesar 6,5% sebelum dan sesudah laporan keuangan.

智通财经•2026/10/13 08:32

SpaceX (SPCX.US) mengincar blok frekuensi menengah, AST SpaceMobile (ASTS.US) menghadapi ancaman terhadap moat spektrum

ASTS menghadapi ancaman dari Starlink: Analis menyatakan bahwa Elon Musk mungkin akan menggabungkan Ligado, Viasat, dan spektrum FCC untuk melakukan pemblokiran besar-besaran pada pita frekuensi menengah.

智通财经•2026/10/13 08:27

Morgan Stanley: Saham penyimpanan biasanya terlihat paling murah di puncak siklus, tetapi sebenarnya sangat berbahaya

Morgan Stanley menunjukkan bahwa siklus super penyimpanan yang didorong oleh AI masih berlanjut, harga dan keuntungan diperkirakan akan tetap kuat, tetapi ruang kenaikan saham penyimpanan akan dibatasi oleh ekspektasi optimis yang sudah sepenuhnya tercermin dalam harga. Saham penyimpanan tampak paling murah di puncak siklus, namun rasio harga terhadap laba (PER) yang rendah tidak selalu berarti undervalued; harga saham biasanya mencapai puncak sebelum laba memuncak: sekitar 4 bulan lebih awal pada tahun 2008 dan 2012, dan sekitar 8 bulan lebih awal pada tahun 2018. Dengan kapasitas baru yang secara bertahap dirilis pada paruh kedua tahun 2027, perubahan penawaran dan permintaan dapat memicu titik balik siklus.

华尔街见闻•2026/10/13 08:11