Besant kembali mengulang retorika "mengurangi utang", pelaku pasar: visi bukanlah rencana
Menteri Keuangan AS Yellen menyatakan bahwa pertumbuhan GDP yang berkelanjutan lebih dari 3% dapat membantu menurunkan rasio utang terhadap GDP. Para pelaku pasar berpendapat bahwa ketika defisit tetap tinggi, pertumbuhan ekonomi sulit menyelesaikan kontradiksi mendasar. Untuk mencapai target Yellen, yaitu menurunkan defisit menjadi 3% dari GDP, pertumbuhan ekonomi AS perlu mencapai 4,5%. Selain itu, keputusan terkait kebijakan fiskal berada di tangan Kongres, bukan Departemen Keuangan.
Menteri Keuangan AS, Besent, baru-baru ini kembali mendukung jalur fiskal pemerintahan Trump, menyatakan bahwa pertumbuhan ekonomi dan pengendalian pengeluaran secara bersamaan dapat menurunkan rasio utang. Namun, para ahli strategi pasar dan ekonom independen umumnya menganggap ini hanya sebagai intervensi lisan lain yang sulit mengubah arah dasar fiskal Amerika Serikat.
Pada malam hari waktu Timur AS, 5 Oktober, Besent menyatakan bahwa setelah mewarisi "tumpukan utang besar" dari pemerintahan Biden, pemerintahan Trump menanganinya dengan "membatasi pengeluaran dan mendorong pertumbuhan ekonomi", dan mengatakan bahwa pertumbuhan PDB yang konsisten di atas 3% akan membantu membalikkan rasio utang terhadap PDB. Ia juga menunjukkan bahwa setelah pembayaran rebate pajak satu kali sebesar 180 miliar dolar, pendapatan bea masuk telah kembali ke tingkat yang lebih tinggi.
Pada hari yang sama dengan pernyataan Besent, pada sesi tengah hari bursa saham AS awal pekan ini, imbal hasil obligasi pemerintah AS 10 tahun mendekati 5,35%, memperbarui rekor tertinggi dalam empat belas tahun terakhir sejak Kamis lalu yang tercipta sejak tahun 2002. Ahli strategi Brown Brothers Harriman, Elias Haddad, dan lainnya secara terang-terangan menyatakan bahwa tindakan Besent hanya mencoba menurunkan imbal hasil jangka panjang melalui intervensi lisan.
Sementara itu, Sabtu lalu, Besent dalam wawancara dengan media AS telah mengubah nada keras sebelumnya, mengakui bahwa “Saya tidak dapat mengontrol pasar obligasi,” dan menyalahkan kenaikan imbal hasil baru-baru ini pada perang di Iran yang mendorong harga minyak global, bukan pada masalah struktural fiskal AS. Ini sangat kontras dengan pernyataannya pada bulan September lalu di mana ia menyatakan dirinya sebagai "penentu permainan", mengundang investor pasar obligasi untuk "bertaruh melawan"-nya.
Defisit Tinggi, Pertumbuhan Ekonomi Sulit Menyelesaikan Akar Masalah
Poin inti dari pernyataan Besent pekan ini adalah, pertumbuhan ekonomi yang berkelanjutan dapat secara alami menekan rasio utang terhadap PDB. Namun, media menunjukkan bahwa data tidak mendukung logika ini.
Para ekonom memperkirakan, defisit fiskal AS tahun ini sekitar 6% dari PDB, yang merupakan tingkat tinggi secara historis untuk periode ketika tingkat pengangguran rendah dan ekonomi tumbuh stabil. Pertumbuhan PDB tahun 2023 mendekati 3%, dan pada 2024 juga sempat menyentuh level ini, tetapi tingkat defisit untuk kedua tahun tersebut tetap di atas 6%.
Marc Goldwein, Direktur Senior Kebijakan di lembaga non-partisan Committee for a Responsible Federal Budget, menunjukkan bahwa untuk menurunkan defisit ke 3% dari PDB, target yang ditetapkan sendiri oleh Besent, pertumbuhan ekonomi AS harus mencapai 4,5%. "Kita tidak mungkin mengandalkan pertumbuhan ekonomi saja untuk keluar dari masalah defisit fiskal, bukan karena secara matematis tidak mungkin, tetapi karena itu tidak realistis."
Kantor Anggaran Kongres (CBO) telah memperingatkan pada bulan Februari tahun ini, bahwa rasio utang AS terhadap PDB akan melebihi rekor tertinggi 106% yang dicapai pada tahun 1946 pada tahun 2030, memasuki wilayah yang belum pernah terjadi sebelumnya.
Beban Bunga Capai Satu Triliun Dolar, Imbal Hasil Tinggi Menambah Beban
Urgensi masalah utang ini juga diperbesar oleh biaya pembiayaan yang terus meningkat.
Saat ini, imbal hasil obligasi pemerintah AS bertenor 5 hingga 30 tahun sudah di atas 5%, dan imbal hasil surat utang jangka pendek dengan jatuh tempo kurang dari satu tahun juga di atas 4%, semuanya lebih tinggi daripada imbal hasil rata-rata obligasi AS yang dapat diperdagangkan hingga akhir Agustus 2023 sebesar 3,48%.
Ini berarti seiring dengan jatuh temponya utang lama dengan bunga rendah dan harus dibiayai ulang, biaya pembayaran pemerintah akan terus meningkat. Dalam 11 bulan pertama tahun anggaran 2026, pengeluaran bunga bersih AS telah mencapai satu triliun dolar.
Rodrigo Catril, ahli strategi dari National Australia Bank, menyatakan bahwa kenaikan imbal hasil obligasi pemerintah AS jangka panjang mencerminkan kekhawatiran pasar terhadap “pemborosan fiskal”, “Tentu saja mendorong pertumbuhan ekonomi secara berkelanjutan dan lebih cepat akan sangat membantu, tetapi itu tidak menyelesaikan masalah.”
Kewenangan Keputusan Fiskal di Tangan Kongres, Implementasi “Visi” Diragukan
Para ahli strategi juga menunjukkan, janji penghematan Besent menghadapi hambatan sistemik yang fundamental: kewenangan pengambilan keputusan fiskal ada di tangan Kongres, bukan Departemen Keuangan.
Catril menyatakan: "Mengurangi defisit anggaran membutuhkan konsensus bipartisan, dan jelas saat ini kedua partai sangat sulit untuk menyatukan pandangan mereka."
Pada bulan September, Besent pernah mengisyaratkan bahwa Partai Republik mungkin akan mempercepat rencana konsolidasi fiskal di Kongres setelah pemilihan paruh waktu AS pada 3 November, dan menyatakan dirinya sedang menyusun paket rencana bersama Direktur Anggaran Gedung Putih, Russ Vought, namun hingga kini belum ada rincian yang diumumkan.
Ahli strategi Macquarie, Gareth Berry, berkata dengan jelas: “Menyuarakan visi bukan berarti benar-benar mengeluarkan rencana konkret.”
Pernyataan Re-financing Segera Dirilis, Pasokan Obligasi Jangka Panjang Mungkin Akan Dikurangi
Selain pernyataan Besent, pasar juga sedang mencermati satu titik krusial penting yang akan segera tiba.
Departemen Keuangan AS akan merilis pernyataan re-financing kuartalan pada 4 November. Ini juga merupakan pernyataan re-financing kuartalan pertama yang diumumkan Departemen Keuangan sejak pada pertengahan Agustus mengumumkan peningkatan signifikan dalam skala pembelian kembali obligasi pemerintah jangka panjang—yang disebut Besent sebagai “Treasury twist”.
Mengingat biaya pembiayaan obligasi jangka panjang yang terus tinggi, investor dan ahli strategi memperkirakan Departemen Keuangan mungkin akan mengindikasikan pengurangan ketergantungan pada penerbitan obligasi tersebut.
Pada pernyataan re-financing sebelumnya, Departemen Keuangan sudah melakukan penyesuaian kalimat secara halus, mengubah narasi soal penerbitan obligasi berbunga tetap dan surat berharga mengambang dari “meningkatkan” menjadi “berubah”, memberikan ruang untuk memangkas skala penerbitan ke depan.
Disclaimer: Konten pada artikel ini hanya merefleksikan opini penulis dan tidak mewakili platform ini dengan kapasitas apa pun. Artikel ini tidak dimaksudkan sebagai referensi untuk membuat keputusan investasi.
Kamu mungkin juga menyukai
Apple (AAPL.US) bekerjasama dengan LG untuk memasuki pasar rumah pintar: aksesori seperti bel pintu, termostat, dan kamera akan menggunakan merek LG
Menurut sumber yang mengetahui, Apple akan memperluas penempatan perangkat rumah pintar, termasuk bel pintu, thermostat, dan aksesori lainnya. Produk-produk ini akan dikembangkan melalui cara kerja sama yang tidak biasa antara Apple dan LG Electronics.
Ulangi versi-ROI-Bagi Departemen Keuangan yang dipimpin oleh Trump, "ekor" lelang adalah bagian yang paling sulit: McKeever
Ulangan, isi utama tidak berubah Jamie McGeever, Reuters, Orlando, Florida, 6 Oktober – Lelang obligasi pemerintah AS seharusnya menjadi urusan rutin yang membosankan, dapat diprediksi, dan kurang nilai berita. Namun, saat ini bukan waktu yang biasa, dan pemerintahan Trump kini menghadapi risiko lemahnya penjualan obligasi negara menjadi berita utama. Departemen Keuangan AS berencana menerbitkan hampir $120 miliar obligasi minggu ini, pertama kalinya dalam dua minggu menerbitkan obligasi selain Treasury bill jangka pendek: pada hari Selasa menerbitkan $58 miliar obligasi 3 tahun, Rabu $39 miliar obligasi 10 tahun, dan Kamis $22 miliar obligasi 30 tahun. Biasanya, lelang-lelang ini merupakan urusan kecil yang tidak penting, namun karena lemahnya kinerja lelang 22-24 September—khususnya lelang obligasi 5 tahun pada 23 September yang memicu kenaikan yield terbesar sejak April lalu—perhatian makin besar. Sejak itu, yield tidak hanya tak turun, tapi meroket ke level tertinggi dalam puluhan tahun di hampir semua tenor. Perlu dicatat bahwa kemungkinan terjadinya "gagal" lelang obligasi AS hampir nol. Primary dealers—26 bank dan institusi yang saat ini disetujui Fed New York dan aktif menjadi market maker di Wall Street—akan selalu berpartisipasi. Mereka berperan sebagai penjamin emisi, memastikan pasar obligasi pemerintah AS senilai $30 triliun, yang paling likuid di dunia, dapat berjalan mulus. Ini juga memungkinkan sistem keuangan global tetap berjalan. Triliunan dolar utang dunia, aset, dan derivatif pasar menggunakan obligasi AS sebagai tolok ukur. Obligasi AS juga digunakan sebagai jaminan untuk "memuluskan pipa" sistem keuangan AS dan internasional—termasuk repo, pinjaman antarbank, dan pembiayaan. Singkatnya, selama obligasi AS masih menjadi pilar sistem keuangan global, akan selalu ada pembeli di lelang. Namun, persoalan seperti biasa adalah pada harga berapa obligasi itu laku. Saat ini, biaya pinjaman di pasar sekunder sudah setinggi pertengahan 2000-an, sehingga layak diduga bunga yang harus dibayar Departemen Keuangan di pasar primer juga lebih tinggi. Namun seperti ditunjukkan beberapa lelang baru-baru ini, kemungkinan kejutan negatif masih ada. "Terlalu besar untuk diserap pasar?" Lelang obligasi 5 tahun senilai $70 miliar pada 23 September lalu adalah yang paling mencemaskan dalam beberapa tahun. Permintaan, diukur dari "bid-to-cover ratio", terendah dalam sembilan tahun. Departemen Keuangan akhirnya menjual obligasi dengan yield 5,033%, lebih dari 3 basis poin di atas yield pasar saat lelang berakhir. 3 basis poin terdengar kecil, tapi untuk lelang obligasi 5 tahun, ini luar biasa. Ini "tail" terbesar sejak Juni 2022. Analis JP Morgan mencatat, untuk menemukan lelang obligasi 5 tahun dengan "tail" 3 basis poin, kita harus mundur ke 2011—saat krisis plafon utang yang berujung pada penurunan peringkat kredit AS pada Agustus tahun itu. Saat ini, kekhawatiran atas prospek fiskal AS yang suram telah mendorong naik biaya pinjaman jangka panjang. Karenanya, pasar secara umum memperkirakan pemerintah Trump secara bertahap akan mengalihkan kebutuhan pembiayaan besar Departemen Keuangan ke sisi yield curve yang lebih pendek—yang berarti biaya lebih rendah. Itulah alasan lelang obligasi 5 tahun dua minggu lalu memicu kekhawatiran besar. "Tail" 3 basis poin masuk akal untuk lelang obligasi jangka panjang, tapi jarang terjadi pada tenor menengah. Jika Departemen Keuangan terpaksa membayar premi lebih mahal untuk obligasi ini, maka masalah besar bisa muncul. "Tail" lelang yang besar bisa disebabkan banyak hal, mulai dari volatilitas pasar di hari lelang hingga masalah fundamental yang lebih mengkhawatirkan—yang bisa mengikis permintaan dari waktu ke waktu. Biasanya sulit membedakan kedua hal ini karena bukan sesuatu yang saling meniadakan. Sisi positifnya, kegelisahan ini belum menyebar ke tenor pendek di yield curve—setidaknya untuk sekarang. Yield obligasi 3 tahun dan 10 tahun naik sekitar 50 basis poin dari lelang sebelumnya sebulan lalu, masing-masing kira-kira 4,96% dan 5,32%. Yield obligasi 30 tahun naik sekitar 35 basis poin menjadi 5,65%. Level ini seharusnya cukup tinggi untuk memastikan permintaan kuat dan penjualan lancar, bukan? Mungkin ya. Tapi jika ada kejutan, volatilitas dan ketidakpastian bisa menyebar ke pasar secara keseluruhan. Investor akan memantau perkembangan, seperti elang. (Pendapat dalam artikel ini hanya mewakili penulis; penulis adalah kolumnis Reuters) Suka kolom ini? Silakan kunjungi Reuters Open Interest, sumber komentar keuangan global yang tak tergantikan. Ikuti ROI di LinkedIn dan X. Anda juga dapat mendengarkan podcast harian Morning Bid di Apple, Spotify, atau aplikasi Reuters. Berlangganan untuk analisis mendalam dari wartawan Reuters tentang berita besar pasar dan keuangan, tujuh hari seminggu.
Pembatalan obligasi pemerintah AS 20 tahun bisa kontraproduktif? BNP Paribas memperingatkan risiko penjualan besar di pasar, mempertahankan prediksi imbal hasil obligasi 30 tahun naik ke 5,8%
BNP Paribas memperingatkan bahwa Menteri Keuangan AS, Yellen, sebaiknya menolak seruan untuk menghentikan penerbitan obligasi pemerintah AS tenor 20 tahun, karena langkah yang tampaknya bertujuan menurunkan biaya pembiayaan jangka panjang ini justru bisa berdampak sebaliknya: tidak hanya gagal menekan imbal hasil obligasi pemerintah AS secara berkelanjutan, tetapi juga dapat meningkatkan biaya pinjaman dan melemahkan likuiditas pasar.
Harga kripto
Lainnya
