Pelajaran dari sejarah: Keputusan suku bunga ECB dan

Fxstreet 8 September—— Kapan Federal Reserve akan mulai menurunkan suku bunga? Dan saat penurunan suku bunga tiba, seberapa terancam posisi politik Trump? Dalam beberapa bulan mendatang, inilah dua pertanyaan menarik yang dihadapkan Eropa dan Amerika Serikat.

Pembuat kebijakan bank sentral Amerika dan Eropa akan segera mengambil keputusan suku bunga penting pada bulan September, dan mereka harus belajar dari sejarah masa lalu yang menarik.

Empat puluh lima setengah tahun lalu, seorang gubernur bank sentral baru menghadapi dilema serius dalam pengelolaan moneter. Ia menolak menurunkan suku bunga dan menimbulkan kemarahan pelindung kuatnya, yang kini telah menjadi pemimpin tertinggi negara itu.



Badai keuangan melintasi Atlantik, memaksa gubernur bank sentral baru itu menerapkan pengetatan moneter, yang memperburuk krisis ekonomi, dan akhirnya membuat pelindung lamanya tersingkir dari panggung politik.

Di satu sisi adalah Donald Trump dan Ketua Federal Reserve yang baru dilantik, Kevin Warsh; di sisi lain adalah Kanselir Jerman Barat Helmut Schmidt dan Presiden Bundesbank Karl Otto Pöhl, dua kelompok tokoh ini memiliki kemiripan sejarah yang jelas.

Pada 1981-1982, Ketua Federal Reserve saat itu, Paul Volcker, memulai pengetatan moneter di akhir 1970-an yang menyebabkan gelombang kejut di seluruh dunia. Pöhl pernah menjabat sebagai sekretaris negara di Kementerian Keuangan saat Schmidt menjabat menteri keuangan.

Pada 1977, Schmidt mempromosikan orang kepercayaannya itu menjadi wakil presiden Bundesbank; pada Januari 1980, Pöhl resmi menjabat sebagai presiden. Menghadapi penurunan tajam nilai mark terhadap dolar AS, dengan bantuan wakilnya yang tegas, Helmut Schlesinger, Pöhl tidak punya pilihan selain mempertahankan kebijakan moneter yang sangat ketat. Bahkan ketika Schmidt dan Perdana Menteri Prancis Raymond Barre secara terbuka memberinya tekanan, ia tetap teguh dengan keputusannya.

Memasuki tahun 2026, meskipun posisi geopolitik Eropa relatif lemah, hubungan sebab akibat tampaknya telah berbalik. Pada 9-10 September, Dewan Pemerintahan Bank Sentral Eropa akan mengadakan pertemuan di Berlin. Dipengaruhi oleh inflasi yang dipacu perang antara Amerika Serikat, Israel dan Iran, pasar memperkirakan ECB akan menaikkan suku bunga simpanan dari 2,25% menjadi 2,5%.

Pada 15-16 September, Komite Pasar Terbuka Federal AS akan berkumpul di Washington untuk memutuskan apakah suku bunga dana federal naik dari kisaran 3,50% menjadi 3,75%. Setelah pidato Warsh pada simposium tahunan Jackson Hole yang menunjukkan perubahan sikap, kemungkinan kenaikan suku bunga Federal Reserve semakin besar. Dan Trump kemungkinan besar tidak akan menyukai hasil ini.

Tindakan pihak Eropa tentu bukan alasan utama apakah Federal Reserve akan menaikkan suku bunga. Namun jika bank sentral terbesar kedua di dunia mengambil keputusan pengetatan yang telah dikomunikasikan secara intensif namun menanggung beban biaya politik besar, hal ini setidaknya akan mempengaruhi psikologis sebagian anggota Federal Open Market Committee.

Saat keputusan kenaikan suku bunga diambil, dua negara inti zona euro—Jerman dan Prancis—sedang menghadapi gejolak politik besar. Kanselir Jerman Friedrich Merz akan menghadapi ujian berat dalam pemilu lokal tanggal 6 September; Presiden Prancis Emmanuel Macron akan segera mengakhiri jabatannya, dan jajak pendapat menunjukkan kandidat populis sayap kiri dan kanan unggul dalam pemilu presiden Prancis pada April 2027.

Trump selalu mengkritik terbuka Mantan Ketua Federal Reserve Jerome Powell (yang kini masih menjabat anggota dewan Federal Reserve) atas penolakannya menurunkan suku bunga dan ketidaksediaannya menurunkan biaya pembayaran bunga utang pemerintah. (Trump dengan sengaja mengabaikan fakta yang jelas: membiarkan inflasi naik justru akan meningkatkan, bukan menurunkan, biaya pinjaman jangka panjang).

Pada Mei 2026, Trump menunjuk Warsh menjadi Ketua Federal Reserve. Warsh sebelumnya pernah menjabat sebagai anggota dewan Federal Reserve pada 2006-2011, dan alasan Trump menunjuknya saat itu sebagian karena percaya bahwa Warsh akan lebih condong pada pelonggaran moneter dibanding pendahulunya. Namun bulan lalu Warsh kembali menegaskan bahwa Federal Reserve akan tetap tegas melawan inflasi, pernyataan yang jelas tidak akan mendapatkan persetujuan Gedung Putih.

Menurut laporan, Warsh akan “melakukan apa yang harus dilakukan”. Artinya, jika Federal Reserve menaikkan suku bunga pada 15 September, reaksi Trump mungkin akan lebih terkendali dibanding era Powell. Namun bagi presiden yang akan menghadapi pemilu paruh waktu November, dan tengah menghadapi serangkaian ujian kredibilitas, kenaikan suku bunga tetaplah kabar buruk.



Setelah seorang politikus diangkat menjadi pemimpin utama bank sentral, lalu justru berseberangan dengan orang yang pernah mengangkatnya, ini adalah fenomena yang sering terjadi. Karakter gubernur Bundesbank yang berbeda-beda menghadapi tekanan yang beragam, dan sifat independensi yang kuat ini menular juga ke ECB.

Untuk menggambarkan sikap independen dalam sistem ini, orang dalam Bundesbank pernah menyitir kisah Raja Inggris Henry II, sebagai analogi sejarah. Analogi ini pertama kali diutarakan oleh anggota dewan ekonomi Bundesbank Otmar Issing pada 1992, dan pada 1998 ia pindah ke ECB dengan posisi yang sama. Pada 1162, kanselir agung Henry II, Thomas Becket, diangkat menjadi Uskup Agung Canterbury, namun berseberangan dengan raja; tahun 1170, Becket dibunuh, dan tragedi ini diangkat dalam drama T.S. Eliot, “Pembunuhan di Katedral”.

Kenyataan pejabat yang semula diangkat oleh penguasa, kemudian memilih tetap berprinsip pengetatan moneter saat memimpin bank sentral—dan bertentangan dengan pengangkatnya—sekarang dikenal sebagai “Efek Becket”. Pada 1981-1982, efek ini sangat jelas terlihat. Sebelumnya Jerman telah beberapa kali menaikkan suku bunga secara signifikan; menghadapi pelemahan mark, Pöhl yang diangkat oleh Schmidt memimpin Bundesbank, menghentikan fasilitas kredit reguler ke bank komersial, dan pada 1981 menaikkan suku bunga pasar uang hingga 30%.



Kebijakan pengetatan moneter Bundesbank membawa dampak politik besar. Pada pemilu Presiden Prancis Mei 1981, Mitterrand terpilih menjadi pemenang. Menjelang pemilihan, Perdana Menteri Prancis Raymond Barre mengirim surat mendesak ke Schmidt, meminta Bundesbank menurunkan suku bunga.

“Saya percaya, jika suku bunga bisa kembali ke level yang lebih moderat, itu akan sangat membantu pemulihan ekonomi Jerman dan berdampak positif ke negara lain.”

Schmidt memanfaatkan kesempatan itu dengan mengirimkan salinan surat Barre ke Bundesbank di Frankfurt, untuk memberi tekanan pada Pöhl dan Schlesinger.

Pöhl dan Schlesinger mendiskusikan dengan dewan Bundesbank, lalu membalas surat ke Schmidt dan langsung menolak permintaan penurunan suku bunga. Padahal, pada masa lalu Schmidt sendiri adalah tokoh utama yang mendorong pengetatan kredit di Amerika, tapi akhirnya ia sendiri menjadi korban kebijakan pengetatan itu.

Menjelang akhir masa jabatan pemerintahannya, Schmidt gigih namun sia-sia melobi Bundesbank agar melonggarkan kredit. Sebuah dokumen sejarah yang belum pernah diungkap mengisahkan: Pöhl dan Schlesinger pernah diam-diam mengunjungi kediaman pribadi Schmidt di pinggiran Hamburg, Langenhorn. Schmidt dengan sangat memohon keduanya untuk menurunkan suku bunga, tapi kedua pejabat pusat hanya bersedia melakukan penyesuaian teknis seperti menurunkan rasio cadangan minimum perbankan—ini jelas tak cukup bagi kanselir yang tengah dalam kesulitan.

Pada debat menentukan di parlemen Bundestag Oktober 1982, pemerintah Schmidt akhirnya runtuh setelah hasil mosi tidak percaya, dan Helmut Kohl dari Union Demokratik Kristen mengambil alih jabatan kanselir. Dalam debat itu, Schmidt mengakui hubungan harmonisnya dengan bank sentral telah hancur total.

Ia menyerukan kepada Bundesbank: “Kalian harus berkontribusi secara tegas terhadap penurunan suku bunga demi mendorong investasi” dan memperingatkan: “Saya memperingatkan bahaya deflasi!”

Bundesbank baru benar-benar menurunkan suku bunga pada musim panas 1983, setelah Schmidt tak lagi menjabat.

Kapan Federal Reserve akan mulai menurunkan suku bunga? Dan saat penurunan suku bunga tiba, seberapa terancam posisi politik Trump? Dalam beberapa bulan mendatang, inilah dua pertanyaan menarik yang dihadapkan Eropa dan Amerika Serikat.