Emas: Aset paling bersinar di bulan Agustus

Emas merupakan aset paling menonjol sejak Agustus. Setelah artikel sebelumnya diterbitkan, minggu lalu Departemen Keuangan AS menggandakan batas maksimum pembelian kembali obligasi jangka panjang, yang memicu kekhawatiran pasar terhadap kredit dolar AS, sehingga mendorong harga emas kembali naik. Setelah dua lonjakan penting, harga spot emas pada Agustus telah naik lebih dari 15%.

Dari April hingga awal Juli, suku bunga riil menjadi faktor utama yang menekan harga emas. Menggunakan 5Y TIPS untuk mengukur suku bunga riil, selama periode ini suku bunga riil naik sekitar 100bp dari titik terendah, sementara harga emas di London mengalami koreksi sekitar 20% dari puncaknya. Namun, dari akhir Juli hingga sebelum pertemuan FOMC, kenaikan suku bunga riil tidak membuat harga emas terus turun. Sebaliknya, emas mendapat dukungan kuat di sekitar 4000 dolar AS/ons. Pada saat yang sama, terdapat aksi di sesi Asia untuk mendorong emas, korelasi negatif dengan suku bunga riil melemah, yang menjadi pendahulu kenaikan harga.

Pelemahan dolar AS adalah alasan utama dimulainya tren kali ini. Berdasarkan data historis hubungan antara indeks dolar AS dan volatilitas harian harga emas London, setelah 2022, rata-rata return emas pada hari dolar melemah naik dari +0,33% menjadi +0,49%, sedangkan pada hari dolar menguat penurunan harga emas stabil di sekitar -0,29%. Respons emas terhadap pelemahan dolar semakin meningkat secara marjinal.

Untuk ke depannya, kami menilai pelemahan dolar AS mungkin memiliki daya tahan tertentu.Pertama, tekanan fiskal dan utang semakin menonjol, obligasi korporasi AI menambah tekanan durasi; kedua, ketidakpastian jalur suku bunga masih tinggi, krisis kepercayaan bisa muncul lagi; ketiga, permintaan terhadap obligasi AS dari luar negeri menurun, keinginan alokasi juga turun signifikan, sehingga kurva obligasi bisa tetap curam.

Dalam konteks dolar AS yang lemah, setelah sesi Asia memimpin kenaikan di awal Agustus, Eropa dan Amerika turut bergerak sehingga mendorong performa harga emas yang menonjol.

Lalu bagaimana kondisi pasar emas saat ini?

Dilihat dari implikasi volatilitas, seiring kenaikan harga emas yang menembus batas, implied volatility opsi at-the-money emas naik mencapai sekitar 22%, namun belum masuk ke zona ekstrem. Dari struktur tenor, implied volatility jangka pendek sedikit lebih tinggi dari jangka panjang, menunjukkan sedikit inverted, menandakan ada kecemasan pasar terhadap peristiwa dalam waktu dekat. Jika ada katalis positif selanjutnya, volatilitas masih berpotensi naik.

Dari sisi dana, saat ini posisi net long non-komersial CFTC naik menjadi 222.000 kontrak, berada di persentil 72% secara historis, termasuk area yang relatif tinggi. Meski belum mencapai zona ekstrem di atas 90%, namun naik lebih 60.000 kontrak dibanding titik terendah Juli, menandakan dana spekulasi tengah melakukan pembelian kembali posisi long emas secara sistematis. Permintaan dalam dan luar negeri sama-sama meningkat, Shanghai mencatat pembelian signifikan, jumlah kontrak posisi naik drastis; ETF emas domestik dan luar negeri juga mengalami arus masuk yang pesat.

Secara keseluruhan, dalam jangka pendek, posisi spekulasi saat ini agak tinggi, sehingga risiko koreksi perlu diwaspadai.Untuk jangka menengah, dalam konteks pelemahan dolar AS, logika penetapan harga jangka menengah-panjang emas mulai kembali, sehingga tingkat kepastian meningkat.

BFC Dialog

Bersama Anda hingga 2026

Silakan tinggalkan pesan di backend

Berkomunikasi dengan kami