Penjualan obligasi pemerintah AS jangka panjang semakin intensif, pejabat Federal Reserve membantah keraguan terhadap kredibilitas, pertarungan utama sebenarnya adalah antara pembiayaan utang pemerintah dan pendanaan AI yang "berebut modal".

Aplikasi Keuangan Zhihui telah mengetahui bahwa obligasi pemerintah jangka panjang Amerika Serikat baru-baru ini terus mengalami penjualan, dengan imbal hasil obligasi AS 30 tahun sempat naik ke level tertinggi sejak 2007. Terhadap kekhawatiran pasar bahwa lonjakan imbal hasil obligasi AS mungkin berarti investor mulai meragukan kemampuan Federal Reserve dalam mengendalikan inflasi, dua pejabat Federal Reserve pada hari Kamis sama-sama meremehkan hal tersebut dan berpendapat bahwa kebutuhan pembiayaan besar pemerintah AS serta permintaan modal yang dipicu oleh pembangunan infrastruktur kecerdasan buatan adalah alasan utama yang mendorong naiknya imbal hasil jangka panjang.

Presiden Federal Reserve St. Louis, Musalem, dalam wawancara pada hari Kamis mengatakan bahwa saat ini pasar modal global sedang mengalami persaingan “perebutan dana” yang semakin ketat. Di satu sisi, pemerintah AS perlu menerbitkan obligasi pemerintah dalam skala besar untuk mendanai pengeluaran fiskal; di sisi lain, pembangunan infrastruktur kecerdasan buatan juga membutuhkan modal besar, dan permintaan pembiayaan ini sudah meluas dari Amerika Serikat ke tingkat global.

Musalem menyatakan: “Permintaan pembiayaan pemerintah, ditambah pembiayaan pembangunan infrastruktur AI, saat ini sedang membentuk sebuah kompetisi modal.” Ia juga menekankan bahwa ekspektasi inflasi jangka panjang di pasar masih stabil, sehingga penjualan obligasi baru-baru ini tidak menggambarkan bahwa investor sedang meragukan kredibilitas kebijakan Federal Reserve.

Secara umum, jika investor merasa tekad Federal Reserve untuk mengendalikan inflasi tidak cukup kuat, mereka juga mungkin menuntut imbal hasil obligasi jangka panjang yang lebih tinggi sebagai kompensasi. Namun, menurut Musalem, saat ini tidak ada bukti jelas yang menunjukkan hal tersebut sedang terjadi.

Baru-baru ini pasar obligasi pemerintah AS mengalami tekanan yang nyata, terutama untuk obligasi jangka panjang. Investor terus melakukan penjualan, mendorong imbal hasil obligasi 30 tahun AS ke tingkat tertinggi sejak 2007. Kekhawatiran pasar terutama berfokus pada peningkatan pesat utang pemerintah AS, meningkatnya kebutuhan pembiayaan fiskal, serta inflasi yang selama lebih dari lima tahun terus berada di atas target 2% Federal Reserve.

Skala utang pemerintah AS untuk pertama kalinya menembus 40 triliun dolar pada hari Rabu. Sementara itu, demam investasi kecerdasan buatan sedang mendorong perusahaan teknologi dan pengembang infrastruktur melakukan pembiayaan besar-besaran, untuk membangun pusat data, membeli chip, dan memperoleh sumber daya listrik. Perebutan modal jangka panjang antara pemerintah dan perusahaan juga dianggap turut mendorong naiknya biaya pembiayaan secara keseluruhan.

Pada hari yang sama, Presiden Federal Reserve San Francisco, Daly, juga menyampaikan pandangan serupa dalam sebuah wawancara. Ia mengatakan tidak percaya kredibilitas kebijakan Federal Reserve sedang terancam, dan juga tidak melihat ada bukti bahwa Federal Reserve perlu menaikkan suku bunga secara preventif untuk menstabilkan pasar saat ini.

Daly berpendapat, performa pasar obligasi pemerintah AS justru bisa menunjukkan bahwa kebijakan moneter saat ini secara umum berada pada posisi yang tepat. Ia juga menekankan bahwa dalam menganalisis sinyal kebijakan yang dilepaskan harga obligasi, harus mempertimbangkan permintaan modal besar yang dipicu oleh investasi produk AI dan infrastruktur.

Departemen Keuangan AS pada hari Rabu telah mengumumkan perluasan skala repo obligasi pemerintah jangka panjang, dengan harapan dapat memperbaiki likuiditas pasar dan meredakan tekanan penjualan obligasi jangka panjang. Setelah pengumuman ini, imbal hasil jangka panjang sempat turun secara signifikan, namun pengaruhnya hanya sementara, dan hingga Kamis penurunan sebelumnya sebagian besar telah pulih. Daly menolak untuk mengomentari secara langsung aksi Departemen Keuangan memperluas repo obligasi AS.

Meski Musalem menilai penjualan obligasi baru-baru ini bukanlah krisis kredibilitas Federal Reserve, sikapnya terhadap risiko inflasi jauh lebih hawkish.

Musalem mengungkapkan, Ia sebenarnya cenderung agar Federal Reserve menaikkan suku bunga pada pertemuan kebijakan Juli, untuk lebih menekan inflasi yang masih tergolong tinggi. Ia menilai, jika suku bunga tidak dinaikkan lebih lanjut, kemungkinan inflasi tidak dapat kembali mencapai target 2% Federal Reserve dalam 18 bulan ke depan semakin meningkat.

Pada bulan Juli, Federal Reserve untuk kelima kalinya berturut-turut mempertahankan suku bunga, dan tidak memberikan sinyal jelas untuk kenaikan suku bunga dalam waktu dekat. Saat itu ada tiga pembuat kebijakan yang memilih kenaikan suku bunga, sementara beberapa pejabat Federal Reserve daerah yang tidak memiliki hak suara tahun ini, termasuk Musalem, juga mengisyaratkan lebih condong untuk memperketat kebijakan moneter lebih lanjut.

Berbeda dengan itu, sikap Daly lebih berhati-hati. Ia mengatakan mendukung keputusan Federal Reserve untuk mempertahankan suku bunga pada Juli, dan saat ini belum melihat tanda-tanda jelas bahwa inflasi telah membentuk tekanan yang lebih luas dan lebih bertahan lama.

Daly menyatakan bahwa data inflasi dan ketenagakerjaan yang dirilis baru-baru ini tidak banyak mengubah penilaiannya terhadap kondisi ekonomi. Ia memperkirakan, dampak tarif, kenaikan harga minyak, serta guncangan harga yang dipicu investasi AI akhirnya mungkin hanya bersifat sementara. Dalam keadaan kebijakan moneter yang masih agak restriktif saat ini, inflasi diperkirakan akan kembali melanjutkan tren penurunan.

Sebagai ekonom tenaga kerja, Daly juga menekankan bahwa saat ini belum melihat pasar kerja AS menciptakan tekanan inflasi baru yang nyata.

Faktanya, serangkaian data ekonomi yang dirilis sejak pertemuan Federal Reserve Juli telah menurunkan ekspektasi pasar terhadap kenaikan suku bunga dalam jangka pendek. Data inflasi bulan Juni dan Juli menunjukkan adanya pelonggaran tekanan harga, sementara penjualan ritel menurun dan pasar kerja secara mengejutkan mengalami penurunan jumlah pekerjaan pada bulan Juli.

Ekspektasi pasar untuk kenaikan suku bunga pada bulan September pun menurun secara signifikan. Para trader saat ini memperkirakan kemungkinan Federal Reserve menaikkan suku bunga pada September sekitar 30%, jauh lebih rendah dari level lebih dari 70% pada akhir Juli.