Huachuang Sekuritas: Data ketenagakerjaan mendukung The Fed untuk tetap mempertahankan kebijakan saat ini

Menurut laporan yang dilansir oleh aplikasi keuangan Zhihui Caijing APP, Huachuang Securities merilis laporan riset yang menyatakan bahwa data ketenagakerjaan mendukung Federal Reserve Amerika Serikat (The Fed) untuk tetap mempertahankan kebijakan saat ini. Bagi The Fed, ketenagakerjaan yang stabil menjadi dasar asumsi dasar dalam mengalihkan fokus dan pengambilan keputusan ke inflasi, serta menjadi alasan utama munculnya perbedaan pendapat internal yang semakin besar berdasarkan perbedaan toleransi terhadap inflasi. Selama dua bulan terakhir, tren penurunan ketenagakerjaan yang berkelanjutan dan berubah menjadi "melemah namun tidak runtuh" mendukung alasan rasional untuk tetap menahan diri dan menunggu serta mengamati penurunan inflasi lebih lanjut. Hal ini juga membantu meredakan perbedaan internal. Saat ini, kecenderungannya tetap bahwa The Fed dapat mempertahankan suku bunga tidak berubah sepanjang tahun ini, sementara alasan untuk “kenaikan suku bunga preventif” seperti tahun 1997 tidak cukup kuat.

Pandangan utama Huachuang Securities adalah sebagai berikut:

Ringkasan Data Ketenagakerjaan Non-Pertanian Juli

1. Penambahan lapangan kerja non-pertanian turun 23.000, ekspektasi 80.000, dan dua bulan sebelumnya direvisi turun sebanyak 103.000. Pertumbuhan pekerjaan terutama berasal dari layanan pendidikan dan kesehatan (+25.000, sebelumnya +54.000), konstruksi (+22.000, sebelumnya +5.000), serta layanan profesional dan bisnis (+18.000, sebelumnya +34.000). Ada empat sektor yang mengalami penyusutan tenaga kerja: sektor pemerintah (-53.000, sebelumnya -10.000), perhotelan dan rekreasi (-40.000, sebelumnya -43.000), ritel, dan keuangan.

2. Tingkat pengangguran turun dari 4,2% menjadi 4,1%, ekspektasi 4,2%. Tingkat partisipasi tenaga kerja turun dari 61,5% menjadi 61,4%, ekspektasi 61,6%. Dalam survei rumah tangga, tenaga kerja menurun 264.000, pekerjaan menurun 87.000, pengangguran turun 178.000, dan jumlah non-tenaga kerja meningkat 381.000.

3. Upah per jam di sektor swasta tumbuh 0,1% bulan ke bulan, ekspektasi 0,3%, sebelumnya 0,3%. Pertumbuhan tahunan upah 3,2%, ekspektasi 3,5%, sebelumnya 3,4%. Jam kerja mingguan tetap di 34,3 jam. Gaji mingguan tumbuh 0,1% secara bulanan.

4. Ekspektasi kenaikan suku bunga tahun ini di pasar menurun, peluang kenaikan suku bunga pada bulan September di pasar Federal Fund Futures turun dari 57% menjadi 44%, jumlah kenaikan suku bunga tahun ini yang diproyeksikan turun dari 1,35 kali menjadi 1,13 kali.

Data Ketenagakerjaan Menurun Secara Menyeluruh

Pertama, dari totalnya, pertumbuhan lapangan kerja non-pertanian secara tak terduga berubah negatif, dan data dua bulan sebelumnya direvisi turun secara signifikan. Rata-rata pertumbuhan lapangan kerja non-pertanian dalam tiga bulan terakhir turun dari 77.000 menjadi 20.000, mendekati batas bawah tingkat pertumbuhan tenaga kerja impas menurut perkiraan lembaga luar negeri. Secara struktural, pencapaian ketenagakerjaan juga mengecewakan. Walaupun pertumbuhan pekerjaan non-pertanian bulan ini sangat dipengaruhi oleh departemen pendidikan pemerintah daerah (-50.000, sebelumnya -11.600), pertumbuhan lapangan kerja non-pertanian sektor swasta juga lemah, terutama di sektor perhotelan, ritel, dan keuangan; dua sektor terakhir kemungkinan dipengaruhi oleh berkurangnya permintaan rekrutmen sementara selama Piala Dunia. Hanya sektor konstruksi yang didorong oleh pembangunan AI menunjukkan pertumbuhan lapangan kerja yang kuat.

Kedua, tingkat pengangguran terus turun lebih rendah dari ekspektasi, namun penyebab utama tetap “lebih banyak orang yang keluar dari pasar tenaga kerja”, bukan “lebih banyak orang mendapatkan pekerjaan”. Walaupun tingkat partisipasi kelompok usia emas (25-54 tahun) sedikit meningkat, tingkat partisipasi remaja dan lansia terus menurun signifikan. Sejak awal tahun, tingkat partisipasi tenaga kerja terus menurun, sehingga mengurangi makna indikator tingkat pengangguran dalam menunjukkan kondisi pasar kerja. Alternatif indikator yang dapat diamati adalah rasio pekerjaan terhadap populasi yang sejak awal tahun ini turun sekitar 0,8 poin persentase, sementara sepanjang tahun lalu hanya turun 0,3 poin persentase.

Ketiga, sejalan dengan lemahnya pertumbuhan pekerjaan, pertumbuhan upah per jam di bawah ekspektasi secara bulanan, dan pertumbuhan tahunan mencapai titik terendah sejak Juni 2021. Ekspektasi inflasi jangka menengah-panjang yang terlepas dan risiko spiral upah-inflasi adalah saluran utama perubahan dari guncangan harga temporer menjadi inflasi yang berkelanjutan. Saat ini, ekspektasi inflasi jangka menengah-panjang tetap stabil, pertumbuhan tahunan upah terus menurun, dan risiko inflasi sekunder yang berasal dari dalam relatif rendah.

Data ketenagakerjaan mendukung Federal Reserve tetap mempertahankan kebijakan saat ini

Pada bulan Juli, data ketenagakerjaan non-pertanian terus menurun secara menyeluruh, dan kembali membuktikan penilaian sebelumnya: sejak awal tahun, rebound ketenagakerjaan yang terlihat jelas tidak berkelanjutan, dan narasi lapangan kerja panas makin terbantahkan.

Bagi The Fed, ketenagakerjaan yang stabil menjadi dasar asumsi pengalihan perhatian dan keputusan ke inflasi, serta menambah perbedaan pendapat internal didasari perbedaan toleransi terhadap inflasi. Dalam dua bulan terakhir, penurunan ketenagakerjaan yang berkelanjutan berubah menjadi “lemah namun tidak runtuh”, mendukung alasan tetap menahan diri dan menunggu serta mengamati penurunan inflasi lebih lanjut, juga membantu meredakan perbedaan internal. Saat ini masih cenderung pada The Fed mempertahankan suku bunga tahun ini, sedangkan alasan kenaikan suku bunga preventif seperti pada tahun 1997 tidak cukup kuat.

Bagi pasar, di saham Amerika Serikat, meredanya tekanan kenaikan suku bunga berarti risiko gangguan dari kebijakan makro yang tidak menguntungkan semakin berkurang, dan preferensi risiko makro membaik secara marginal. Untuk obligasi pemerintah AS, hal ini membantu mengurangi tekanan kenaikan suku bunga riil, dan jika inflasi tidak lebih tinggi dari ekspektasi ke depan, suku bunga obligasi pemerintah AS jangka pendek dan panjang kemungkinan telah berada pada kisaran puncak sementara, dan probabilitas kenaikan signifikan lebih lanjut cukup rendah.

Peringatan Risiko: Ketidakpastian konflik geopolitik, ketidakpastian tren industri AI.