Setelah likuidasi besar-besaran, modal justru mengalir ke "Dewa Saham AI"

Hedge fund Situational Awareness milik Leopold Aschenbrenner mengalami "likuidasi paksa", namun krisis ini justru tidak membuat para investor mundur, malah memicu gelombang antusiasme baru di Silicon Valley.

Menurut laporan Bloomberg pada 8 Agustus, sumber yang mengetahui masalah ini mengungkapkan bahwa hanya dalam beberapa hari setelah hedge fund tersebut "meledak", banyak investor Silicon Valley menghubungi Situational Awareness untuk menyatakan niat mereka menambah investasi. Mitra Sequoia Capital, Pat Grady, secara terbuka menyatakan bahwa ia akan menjadi tokoh penting di Silicon Valley dalam waktu lama.

Artikel Wall Street Insider sebelumnya menyebutkan bahwa Aschenbrenner sendiri telah mengakui kesalahan melalui surat kepada investor, mengumumkan bahwa semua leverage telah dihapus dan menyebut krisis kali ini sebagai "pelajaran mahal namun tak ternilai". Sebelumnya, menghadapi permintaan margin call tambahan dari pemberi dana, Situational Awareness dengan cepat menjual sebagian besar portofolio sahamnya ke Citadel milik Ken Griffin, dengan diskon lebih dari 10%. Nilai portofolio yang tersisa (termasuk investasi privat) diperkirakan sekitar 10 miliar dolar AS. Meskipun terpukul hebat, hedge fund ini tetap membukukan keuntungan sekitar 80% tahun ini.

Gonjang-ganjing ini memperlihatkan perbedaan mendasar antara Silicon Valley dan Wall Street. Wall Street memandang kejadian ini sebagai contoh klasik ‘bintang AI’ yang harus membayar mahal akibat leverage berlebih; sedangkan reaksi Silicon Valley sebaliknya — banyak investor menganggapnya sebagai kesempatan untuk “buy the dip” dan terus mendukung mantan peneliti OpenAI yang kini menjadi investor tersebut. Saat ini, Situational Awareness telah menginformasikan kepada investor untuk sementara tidak menerima dana baru, namun antusiasme dari luar tidak surut.

Dukungan Silicon Valley: Narasi Pahlawan Lebih Menonjol dari Peringatan Risiko

Pengalaman “likuidasi paksa” fund, bukannya menjadi noda di Silicon Valley, justru memperkuat citra “pahlawan” Aschenbrenner.

Managing Director Redpoint Ventures, Logan Bartlett, secara terbuka mengatakan: "Ada semacam arketipe pahlawan di sini. Leopold terkena pukulan, tapi justru membangkitkan solidaritas yang kuat." Investor ventura senior Elad Gil bahkan secara terbuka mengumumkan bahwa ia untuk pertama kalinya mengajukan investasi di fund milik Aschenbrenner.

Pada sebuah wawancara Bloomberg TV hari Kamis, Pat Grady dari Sequoia Capital menyatakan ketika ditanya tentang gejolak Situational Awareness:

"Penilaian kami, dia akan jadi tokoh penting di Silicon Valley dalam jangka panjang."

Profesor paruh waktu di NYU Stern School of Business sekaligus Managing Director Focus Investment Group, Gygmy Gonnot, memberi penjelasan struktural atas perbedaan ini:

"Silicon Valley menghargai mereka yang membuat keputusan tepat pada teknologi transformatif, sedangkan Wall Street lebih menghargai perlindungan modal sekaligus menciptakan imbal hasil disesuaikan risiko yang signifikan."

Keraguan Wall Street: Masalah Klasik Leverage & Konsentrasi

Bagi Wall Street, hampir meledaknya Situational Awareness bukan sebuah kejutan — ini adalah kisah lama yang sering berulang di dunia hedge fund.

Dari kegagalan Long-Term Capital Management (LTCM) akhir 1990-an, hingga meledaknya Archegos Capital Management, pinjaman berlebihan hampir selalu menjadi benang merah setiap bencana semacam ini.

Menurut laporan, pendiri S3 Partners, Bob Sloan, secara eksplisit mengatakan di Bloomberg TV pada hari Selasa:

"Jadi jelas, ini adalah posisi super terpusat, posisi terlalu padat, ditambah leverage yang sangat tinggi."

Sejak awal, sejumlah institusi Wall Street memang sudah ragu pada fund Aschenbrenner. Berbeda dengan fund sejenis, investor Situational Awareness didominasi individu kaya dan kantor keluarga di Bay Area San Francisco, bukan dana pensiun atau sovereign wealth fund yang biasanya berinvestasi pada fund matang.

Menurut laporan Bloomberg sebelumnya, divisi prime broker Barclays menolak menerima Situational Awareness sebagai klien beberapa minggu sebelum fund meledak, dengan alasan eksposur satu sektor terlalu besar.

Laporan juga menyebutkan, menurut sumber, Morgan Stanley di awal pembentukan fund pun menolak memberikan layanan prime broker karena dinilai Aschenbrenner kurang berpengalaman. Namun, sumber yang sama mengungkapkan bahwa Morgan Stanley akhirnya mengubah keputusan dan berencana menerima fund tersebut sebagai klien dalam beberapa minggu ke depan.

Goldman Sachs, JPMorgan, dan Bank of America diketahui telah memberikan leverage kepada fund Aschenbrenner.

Arena AI: Permainan Imbal Hasil Tinggi di Tengah Volatilitas Besar

Arena hedge fund berfokus AI tempat Situational Awareness bermain memang dikenal sangat volatil namun juga menawarkan potensi return tinggi.

Tim pesaing Value Aligned Research Advisors terdiri dari orang-orang senior dari BlackRock dan Hudson River Trading, dengan dana kelolaan lebih dari 26 miliar dolar AS per akhir Juni. Berdasarkan dokumen investor yang dilihat Bloomberg, fund AI mereka mencetak return sekitar 194% sampai Juni tahun ini, jauh mengalahkan kenaikan S&P 500 yang hanya sekitar 10% pada periode yang sama.

Koreksi besar-besaran pada saham AI bulan lalu berdampak luas, bahkan hedge fund terbesar pun tak luput. Menurut Bloomberg, Millennium Management yang multi-strategy anjlok 2,1% di Juli, Point72 Asset Management turun 3,3%, dan Altimeter Capital Management yang portofolionya relatif terkonsentrasi, anjlok hingga 11% pada bulan lalu.

Perlu dicatat, sebagian fund dengan portofolio mirip Situational Awareness sudah lebih dulu mencium risiko. Menurut laporan, seorang sumber mengungkapkan bahwa salah satu fund telah mengambil posisi hedging karena khawatir fund Aschenbrenner bakal terpaksa melakukan penjualan besar-besaran.

Setelah Deleverage: Jalur Rekonstruksi Tetap Butuh Wall Street

Usai krisis, tantangan utama Aschenbrenner adalah bagaimana menemukan kembali keseimbangan antara dua dunia yang sangat berbeda.

Dalam suratnya kepada investor, ia menyatakan bahwa semua leverage fund telah dihapus, dan saat ini tidak lagi menggunakan layanan prime broker dari bank untuk memperbesar posisi — setidaknya untuk sementara waktu. Ia menulis:

"Luka ini mahal, tapi saya bertekad agar pengalaman ini menjadi pelajaran tak ternilai bagi institusi dan saya secara pribadi untuk melangkah ke depan."

Namun, jika ingin mengulangi imbal hasil tinggi yang pernah dicapai awal tahun ini, Aschenbrenner pada akhirnya tetap perlu meyakinkan Wall Street untuk kembali memberikan leverage. Itu berarti ia harus menemukan jalan yang berkelanjutan antara dukungan antusias Silicon Valley dan tuntutan manajemen risiko yang ketat dari Wall Street.