Yen Jepang: Skeptisis terhadap intervensi bertemu dengan repricing BoJ - BBH

Elias Haddad dari Brown Brothers Harriman (BBH) menyoroti meningkatnya skeptisisme pasar terkait intervensi valuta asing Jepang, meskipun operasi besar-besaran baru-baru ini telah memicu reli tajam namun sementara pada Japanese Yen (JPY). Dengan aksi koordinasi antara AS–Jepang dan cadangan devisa yang besar, para pejabat dipandang menetapkan batas atas yang lebih tegas pada USD/JPY. Risiko saat ini cenderung mengarah pada repricing Bank of Japan (BoJ) yang semakin hawkish karena kebijakan masih berada di kisaran bawah dari rentang netralnya.

Batas atas pasangan, risiko BoJ yang hawkish

"Kementerian Keuangan Jepang merilis rincian operasi intervensi valasnya untuk periode April hingga Juni 2026. Rekor intervensi Jepang tahun ini tidak begitu meyakinkan. Ketiga intervensi tersebut memicu reli JPY secara mendadak namun tidak berlanjut lama, dengan USD/JPY pada akhirnya menguat ke level tertinggi 40 tahun di sekitar 164,00 pada 23 Juli."

"Besaran intervensi valas terbaru Jepang pada 30 dan 31 Juli akan diumumkan akhir Agustus. Namun estimasi menunjukkan Jepang menggunakan rekor sekitar ¥14 triliun untuk menopang JPY. Akibatnya, USD/JPY turun dari level tertinggi intraday 163,74 pada 30 Juli menjadi rendah 155,23 pada 3 Agustus (reli 8,5 yen)."

"Narasi pasar kini sudah kembali condong pada skeptisisme terhadap efektivitas intervensi Jepang. Kami berpendapat bahwa sikap puas diri ini masih terlalu dini karena dua alasan."

"Pertama, intervensi terkoordinasi antara AS dan Jepang – beserta peringatan pejabat yang menyatakan siap bertindak kembali – secara signifikan meningkatkan beban bagi yang bertaruh terhadap penguatan yen dan menempatkan batas atas yang jauh lebih tegas pada USD/JPY. Per akhir Juli, Jepang memiliki cadangan devisa sebesar $1,09 triliun (¥173 triliun), daya tembak yang cukup untuk mendukung ancaman intervensinya."

"Kedua, risiko kini lebih condong pada repricing suku bunga Bank of Japan (BoJ) yang lebih hawkish. Suku bunga kebijakan (1,00%) berada di kisaran bawah rentang netral bank (1,10%-2,50%) sementara ekonomi beroperasi di atas potensial. Hal ini memberikan ruang yang cukup bagi BoJ untuk mempercepat laju normalisasi kebijakan."