Real Brasil: Aliran mendukung ketahanan carry – BNY

Geoff Yu dari BNY mencatat bahwa arus masuk portofolio Brasil mendekati level tertinggi pasca-COVID menjelang keputusan tingkat suku bunga Selic, dengan permintaan yang kuat untuk saham dan obligasi pemerintah. Ia menyoroti bahwa keyakinan terhadap FX terbatas karena volume rendah dan posisi mata uang netral, sementara data iFlow menunjukkan siklus arus masuk yang lebih luas memuncak pada bulan April dan akun finansial kemungkinan akan stabil alih-alih berakselerasi kembali.

Arus masuk kuat namun keyakinan terhadap FX tetap hati-hati

"Arus masuk BRL mulai pulih menjelang keputusan suku bunga Selic hari ini, didukung oleh minat perdagangan komoditas yang baru, permintaan kuat pada saham dan pembelian obligasi pemerintah Brasil yang berkelanjutan. Namun demikian, keyakinannya tetap terbatas karena volume FX sangat rendah, kepemilikan mata uang pada dasarnya netral, dan siklus arus portofolio yang lebih luas tampaknya sudah mencapai puncaknya. Arus keluar spot tajam baru-baru ini tampak lebih dipicu oleh transaksi daripada sebagai bukti pembalikan yang lebih luas, apalagi mengingat latar belakang arus aset yang konstruktif."

"Meski kami berhati-hati terhadap mata uang itu sendiri, validasi yang paling jelas terhadap pandangan pasar yang lebih kuat tentang Brasil adalah perbaikan yang terus berkelanjutan pada arus aset yang mendasari. Saham dan obligasi pemerintah hanya mencatat sangat sedikit sesi arus keluar selama sebulan terakhir, dengan permintaan saham yang khususnya kuat. Arus masuk obligasi pemerintah seharusnya tetap menjadi jangkar utama untuk posisi kewajiban eksternal Brasil."

"Meski besaran arus masuk untuk obligasi lebih lemah dibandingkan saham, momentumnya tetap positif dan menunjukkan permintaan carry yang terus berlanjut. Tantangan utamanya adalah durasi. Kondisi The Fed saat ini dan kurva imbal hasil U.S. Treasury yang lebih curam lebih mendukung eksposur jangka pendek, sementara pasar emerging market paling diuntungkan ketika kebijakan moneter yang hawkish dan kredibilitas fiskal menurunkan premi durasi dan meningkatkan akses pada pendanaan jangka panjang."

"Meski demikian, akun finansial Brasil tetap kuat walaupun momentumnya mulai melambat. Proksi arus portofolio EM iFlow kami masih sejalan dengan data resmi neraca pembayaran dan menunjukkan arus masuk gabungan mencapai puncaknya pada bulan April, sesuai dengan angka resmi. Laju penurunan melambat di bulan Juli, namun arah umumnya tetap jelas."

"Setelah penurunan sekitar $1 miliar pada bulan Juni, saldo akun finansial bersih bulanan diperkirakan akan stabil di sekitar nol alih-alih cepat kembali ke level arus masuk luar biasa seperti yang terlihat di awal tahun."