Bull market satu sisi pada sektor semikonduktor runtuh! Indeks Semikonduktor Philadelphia anjlok 21% dalam satu bulan, gelombang belanja AI hadapi krisis kepercayaan

Aplikasi Keuangan Zhihui memperoleh kabar bahwa tren satu arah saham semikonduktor yang mendominasi pasar saham tahun ini kini terpecah belah, memicu volatilitas tajam yang mengkhawatirkan—para investor semakin khawatir bahwa ledakan pengeluaran kecerdasan buatan (AI) mungkin sulit untuk dipertahankan.

Indeks Semikonduktor Philadelphia anjlok 21% pada Juli, mencatat kinerja bulanan terburuk sejak krisis keuangan global pada Oktober 2008. Dalam hari-hari perdagangan bulan lalu, hampir separuh waktunya indeks ini (melacak 30 produsen chip terbesar dunia) menutup perdagangan dengan fluktuasi harian tidak kurang dari 4%. Dalam semua 22 hari perdagangan, volatilitas intraday mencapai setidaknya 2%, sebuah fenomena yang belum pernah terjadi sejak 2020.

Kepala Investasi Pave Finance, Stephen Evans, mengatakan: "Volatilitas ini benar-benar mencerminkan ketidakpastian yang kini merajalela, tidak ada yang tahu bagaimana situasi akan berkembang." Ia menambahkan: "Saya percaya siklus chip kali ini masih punya ruang untuk berlanjut, investor tetap bisa mempertahankan posisi beli. Tapi syaratnya, Anda harus siap menghadapi ujian seperti naik roller coaster di Disneyland."

Peningkatan volatilitas sebagian besar berasal dari pengawasan pasar yang lebih ketat atas rencana belanja modal raksasa teknologi, dengan semakin banyak pihak yang mulai mempertanyakan keberlanjutan pengeluaran tersebut. Ditambah lagi dengan persaingan yang semakin sengit, serta kian populernya model AI open source—yang memiliki biaya operasi lebih rendah dan efisiensi lebih tinggi serta membutuhkan infrastruktur yang lebih sedikit—investor mulai meragukan apakah masa keemasan saham chip sudah berlalu.

Walaupun saham chip rebound dua hari berturut-turut pada akhir Juli sebesar 8,3%, Indeks Semikonduktor Philadelphia masih turun 23% dibanding puncak tertinggi sepanjang masa pada 22 Juni. Semua komponen indeks ini mencatat penurunan selama periode tersebut, lebih dari setengah sahamnya anjlok sedikitnya 25%.

Beberapa investor percaya bahwa penjualan besar-besaran kali ini sudah berlebihan, justru menciptakan peluang beli jangka pendek saat harga rendah. Namun dalam jangka panjang, prospek saham chip masih penuh ketidakpastian.

Kepala Investasi Valueworks, Charles Lemonides, mengatakan: "Jika setelah penjualan besar-besaran ini saham chip mengalami rebound yang cukup kuat, saya tak akan terkejut. Namun saya tak berpikir mereka bisa memimpin tahap berikutnya dari pasar bullish. Masa keemasan mereka telah berlalu."

Dampak dari penurunan tajam sektor AI sepanjang Juli mulai terasa. Hedge fund Situational Awareness yang dipimpin oleh Leopold Aschenbrenner terpaksa menjual saham teknologi senilai miliaran dolar demi memenuhi permintaan margin, setelah kode investasi utamanya turun drastis. Dana ini sebelumnya diinvestasikan ke perusahaan-perusahaan yang terkait dengan demam AI, termasuk produsen semikonduktor SanDisk (SNDK.US)—yang setelah melonjak 858% pada paruh pertama tahun ini, kapitalisasinya anjlok hampir separuh pada Juli.

Jelas sekali, setelah kenaikan sebesar itu, investor kini mengambil keuntungan dari saham-saham yang nilainya sudah berlipat ganda, tiga kali bahkan empat kali lipat tahun ini. Namun perubahan sentimen investor yang sedemikian dramatis menunjukkan bahwa inti dasar yang mendorong reli kali ini semakin menuai keraguan di pasar.

Kendati demikian, prospek pertumbuhan industri dalam satu tahun ke depan tetap optimistis, analis memperkirakan laba perusahaan seperti Nvidia (NVDA.US), Broadcom (AVGO.US) akan terus meningkat. Pekan lalu, Amazon (AMZN.US) dan Microsoft (MSFT.US) menegaskan kembali komitmen investasi ratusan miliar dolar dalam AI selama tahun mendatang, dengan sebagian besar dana itu akan mengalir ke produsen chip data center.

Masalahnya, gambaran fundamental setelahnya mulai dipertanyakan. Saham chip, terutama saham memori chip, memang terkenal sangat siklis, mengalami pasang surut seiring fluktuasi permintaan. Banyak pihak Wall Street yang masih yakin siklus kali ini tidak akan menjadi pengecualian.

Lemonides dari Valueworks mengatakan: "Pertumbuhan laba luar biasa yang kita saksikan sekarang benar-benar tidak mungkin bertahan lama." Ia menambahkan: "Masalah besar lainnya adalah apakah margin keuntungan dapat dipertahankan. Margin saat ini sudah sangat menyimpang dari normal historis, koreksi adalah ekspektasi yang wajar. Hanya masalah waktu kapan itu terjadi, dan bagaimana pasar saham akan merespons."

Berikut tiga grafik yang mendokumentasikan bulan penuh gejolak ini di saham chip:

Lonjakan Volatilitas

Selama 60 hari terakhir, indikator volatilitas riil Indeks Semikonduktor Philadelphia telah melesat ke level tertinggi sejak pandemi COVID-19 pecah. Dalam dua puluh tahun terakhir, hanya krisis keuangan global yang pernah menyentuh tingkat serupa.

Kapitalisasi Pasar Menguap

Gelombang aksi jual pada bulan Juli menguapkan kapitalisasi pasar total Indeks Semikonduktor Philadelphia sebesar US$2,2 triliun.

Wilayah terdampak paling parah termasuk TSMC (TSM.US) ADR, yang turun 15% pada Juli, menghapus nilai pasar lebih dari US$380 miliar—padahal perusahaan ini sempat menaikkan proyeksi belanja dan pendapatannya pada pertengahan Juli. Selanjutnya, Micron Technology (MU.US) anjlok 29%, penurunan bulanan terbesar dalam lebih sepuluh tahun terakhir, menguapkan kapitalisasi pasar US$374 miliar. Intel (INTC.US) anjlok 35% pada bulan yang sama, kapitalisasinya turun sekitar US$247 miliar, rekor penurunan bulanan terbesar sejak September 2000. Perlu dicatat, performa saham chip sangat bervariasi, beberapa saham papan atas seperti Nvidia dan Broadcom justru mencatat kenaikan bulan itu.

Investor Ritel Memburu Penurunan Harga

Berdasarkan data statistik, volatilitas tajam saham chip memicu aktivitas perdagangan investor ritel yang belum pernah terjadi sebelumnya. Hanya pada pekan terakhir lalu, investor individu menyuntik dana bersih sebesar US$12 miliar ke ETF terkait semikonduktor, memecahkan rekor baru.

Analis Eric Balchunas menulis: "ETF semikonduktor baik dari sisi arus dana maupun volume perdagangan belum pernah mencapai tingkat ini. US$12 miliar arus masuk bukan hanya rekor sejarah, tapi juga menyumbang 25% dari seluruh arus masuk bersih ETF lima hari terakhir, meski ETF semikonduktor hanya menyumbang 1% dari total aset ETF."

Di antaranya, terdapat satu dana yang fokus pada produsen chip memori dan satu dana ETF semikonduktor leverage tiga kali yang sangat diminati.