Telekonferensi Ahli Penyimpanan Goldman Sachs Korea: Harga DRAM akan terus naik tahun ini, harga HBM akan melonjak tajam tahun depan, dan proporsi cakupan kontrak jangka panjang akan semakin meluas

Goldman Sachs mengadakan seminar jaringan pakar penyimpanan Korea pada 28 Juli dan menerbitkan ringkasan pada 29 Juli. Para pakar yang hadir percaya bahwa harga DRAM tradisional tahun ini akan mempertahankan momentum pertumbuhan kuat dengan "persentase dua digit", dan HBM tahun depan berpotensi mengalami kenaikan harga besar bahkan berlipat ganda. Kekuatan kontrak jangka panjang semakin meningkat di pasar, sementara ancaman dari pesaing Tiongkok tetap terbatas dalam jangka pendek hingga menengah. Goldman Sachs mempertahankan rekomendasi beli untuk Samsung Electronics.

DRAM terus naik tahun ini, HBM mungkin berlipat ganda tahun depan

Para ahli memberikan penilaian jelas tentang tren harga DRAM tahun ini.

Berdasarkan ringkasan, para ahli memperkirakan harga DRAM tradisional pada kuartal ketiga 2026 akan mengalami pertumbuhan kuartalan "persentase dua digit", yang sejalan dengan rebound harga spot baru-baru ini. Memasuki kuartal keempat, didukung oleh kekurangan pasokan yang berlanjut, para ahli juga menganggap bahwa "pertumbuhan kuartalan dua digit" dapat kembali terjadi.

Mereka berpendapat bahwa tidak ada peningkatan signifikan dari sisi pasokan, permintaan dari server AI terus mendorong, sehingga harga cenderung mudah naik dan sulit turun.

Cerita HBM bahkan lebih agresif. Para ahli meyakini bahwa karena harga DRAM tradisional naik, penetapan harga HBM tahun depan "berpotensi dua kali lipat". Prediksi Goldman Sachs sendiri: harga HBM Samsung pada 2027 akan naik 87% secara tahunan, angka ini lebih tinggi dari konsensus penjual yang dirangkum Bloomberg sebesar 52%.

Kekuatan binding kontrak jangka panjang meningkat, lebih dari setengah server DRAM sudah terkunci

Apakah harga dapat terealisasi, sangat bergantung pada kekuatan kontrak tersebut.

Berdasarkan ringkasan, para ahli menunjukkan bahwa kontrak jangka panjang (LTA) mencakup beberapa klausul yang mengikat kuat: pembayaran di muka dalam jumlah besar, klausul "ambil atau bayar" (take-or-pay), serta penalti pembatalan kontrak. Artinya, begitu pembeli menandatangani kontrak, biaya keluar menjadi sangat tinggi.

Saat ini, lebih dari setengah server DRAM sudah tercakup LTA, para ahli memperkirakan proporsi ini akan terus meningkat ke depan.

Apa arti hal ini bagi produsen penyimpanan? Visibilitas pendapatan lebih tinggi, posisi tawar harga lebih kuat. Dalam argumentasi investasi, Goldman Sachs juga secara jelas menekankan bahwa kekuatan binding putaran LTA kali ini lebih besar dibanding masa lalu, yang mendukung ekspektasi profitabilitas Samsung.

Produsen Tiongkok sulit menjadi ancaman dalam jangka pendek-menengah

Pasar selalu khawatir terhadap dampak ekspansi kapasitas produsen penyimpanan Tiongkok, namun para ahli bersikap hati-hati terhadap hal itu.

Berdasarkan ringkasan, para ahli mengakui bahwa pemasok Tiongkok tengah aktif menambah kapasitas, namun berpendapat bahwa "kemungkinan menjadi ancaman nyata bagi produsen utama dalam jangka dekat-menengah masih kecil". Alasannya, produsen Tiongkok masih tertinggal dari pemain utama dalam aspek yield produksi dan tingkat teknologi.

Dalam kata lain, skala ekspansi kapasitas tidak sama dengan pasokan efektif, dan hambatan teknis sulit ditembus dalam waktu singkat.

Ekspansi kapasitas dipercepat, tapi pertumbuhan bit efektif terbatas

Kapasitas memang meningkat, tapi penambahan pasokan nyata tidak proporsional.

Berdasarkan ringkasan, para ahli memperkirakan bahwa laju ekspansi kapasitas tahun ini lebih cepat dari rata-rata historis. Namun, karena rasio penggunaan wafer oleh HBM (trade ratio) lebih tinggi—produksi jumlah HBM yang sama menghabiskan lebih banyak wafer DRAM—pertumbuhan bit efektif diprediksi lebih rendah dari rata-rata historis.

Ini adalah kunci untuk memahami situasi supply-demand saat ini: secara kasat mata kapasitas memang meningkat, tapi pasokan efektif untuk DRAM tradisional tidak ikut naik, yang merupakan alasan struktural mendukung harga terus naik.

Teknologi hybrid bonding: Kemajuan bertahap, bukan lompatan besar

Dalam jalur teknologi HBM, hybrid bonding dipandang sebagai arah generasi berikutnya, namun para ahli berhati-hati terhadap laju adopsinya.

Berdasarkan ringkasan, para ahli menyatakan bahwa seiring penambahan lapisan stacking pada chip DRAM, teknologi bonding yang ada akan semakin menghadapi tantangan. Namun, para ahli tidak memperkirakan hybrid bonding akan diadopsi secara besar-besaran lebih awal karena "untuk mewujudkan yield yang cukup pada skala produksi massal membutuhkan waktu dan usaha yang cukup lama".

Para ahli menilai, produsen penyimpanan akan mengeksplorasi berbagai jalur teknologi, termasuk bonding tanpa flux (fluxless bonding), serta secara bertahap memperkenalkan hybrid bonding, bukan langsung sekaligus.

Berdasarkan penilaian di atas, Goldman Sachs mempertahankan rating beli untuk saham biasa Samsung Electronics, dengan target harga 12 bulan sebesar 480.000 won Korea, dan saham prioritas sebesar 360.000 won Korea.

Laporan menunjukkan bahwa Samsung telah mulai menunjukkan "perkembangan berarti" di bidang HBM, serta ekspektasi pengembalian yang lebih tinggi untuk pemegang saham, sehingga tetap bersikap positif terhadap saham tersebut. Risiko utama penurunan meliputi: supply-demand penyimpanan memburuk drastis, margin profit bisnis smartphone menyusut tajam, serta kehilangan pangsa pasar OLED mobile.