Pukul 2:00 dini hari, tidak ada suara tembakan, tetapi pasar justru ambruk.

Sumber: Lingkaran Intelijen Wall Street

Federal Reserve tidak menaikkan suku bunga, tembakan terburuk tidak terjadi, namun pasar malah jatuh setelah merayakan sebentar.

Pukul 2:00 pagi waktu Asia Timur pada hari Kamis, Federal Reserve mengumumkan bahwa suku bunga tetap berada pada kisaran target 3.5%-3.75%. Namun, pertemuan kali ini tetap penuh kejutan dan sulit dijelaskan.

1. Ada tiga suara penentang

Mereka adalah Presiden Federal Reserve Cleveland, Harker; Presiden Federal Reserve Minneapolis, Kashkari; dan Presiden Federal Reserve Dallas, Logan. Mereka mendukung kenaikan suku bunga, ini adalah pertama kalinya dalam 10 tahun ada tiga suara penentang dengan "arah yang sama".

Sinyal yang disampaikan tiga suara penentang bukan “Federal Reserve telah memutuskan untuk menaikkan suku bunga pada September”, namun bahwa mempertahankan suku bunga tetap sudah bukan lagi pilihan yang tidak diperdebatkan di dalam komite. Selama data Nonfarm Payroll, CPI, atau PCE pada bulan Agustus kembali menguat, suara dukungan keempat dan kelima bisa muncul kapan saja.

2. Pernyataan pertemuan tetap “minimalis”

Pernyataan kali ini hanya punya tiga bagian: bagian pertama menyatakan suku bunga tidak berubah, bagian tengah menyebut aktivitas ekonomi masih kuat tapi inflasi masih di atas target (pernyataan hampir sama dengan versi bulan Juni), bagian terakhir menyebutkan tiga orang yang menentang keputusan suku bunga.

3. Pasar mengalami gejolak besar, dan gejolak ini sulit dipahami

Harga emas naik tajam lalu turun, akhirnya mempertahankan sebagian kenaikan;

Saham AS naik tajam lalu turun, ditutup dengan penurunan signifikan—kenaikan tidak bertahan, ini adalah sinyal yang lebih penting;

Indeks dolar AS turun tajam, mencatat penurunan harian terbesar dalam 4 bulan;

Imbal hasil obligasi AS melonjak, imbal hasil obligasi 10 tahun naik ke 4.67% (UTC+8), imbal hasil obligasi 30 tahun menembus 5.21% (UTC+8), tertinggi sejak 2007;

Harga minyak naik, minyak mentah AS ditutup pada level 84.

Emas dan saham AS awalnya naik, mudah dipahami karena sebelum pertemuan, pasar memperkirakan 30% kemungkinan akan ada kenaikan suku bunga; saat Federal Reserve mengumumkan suku bunga tetap, tekanan pasar langsung terlepas. Kabar buruk tidak terjadi, jadi dana jangka pendek membeli. Serupa seperti sebelum ujian takut dapat nilai 0, ternyata dapat 50, jadi merasa menang.

Penurunan emas dan saham AS setelahnya juga mudah dipahami, karena setelah itu pidato Waller (Wosh) lebih hawkish.

Tapi penurunan tajam dolar AS sulit dipahami, terutama ketika imbal hasil obligasi AS melonjak, dolar malah turun. Penjelasan paling masuk akal adalah, setiap pertemuan membawa ketidakpastian yang lebih besar dari sebelumnya.

4. Waller tidak memberi janji “menunda lebih lama”

Lokasi konferensi pers Waller

Setiap kalimat pidato Waller sangat membekas.

Lihat kerangka pidato secara keseluruhan:

Tidak ada target inflasi lunak (tidak akan membiarkan inflasi bertahan di atas 2% untuk waktu lama), inflasi masih tinggi, akan bertindak tegas jika perlu dan tepat

Petunjuk ke depan yang lebih sedikit mungkin telah mempengaruhi arah pasar, saya terus berusaha mendapatkan informasi murni dari pasar, kami sebisa mungkin tidak mengganggu sinyal pasar (dulu pasar bukan merefleksikan ekonomi, tapi menebak Federal Reserve, Waller sedang mengoreksi pasar. Ketidakpastian di masa depan akan ditanggung pasar sendiri)

Imbal hasil nominal dan riil obligasi naik signifikan, kami sedang mengamati kenaikan ini, berusaha menjauhkan diri

Data CPI inti Juni tidak berpengaruh besar pada keputusan, kami akan fokus pada data inflasi beberapa waktu ke depan (data satu kali tidak membuat keputusan)

Keputusan Federal Reserve hari ini adalah awal cerita, bukan akhir

Pertama, dia tidak mengatakan bahwa kebijakan saat ini sudah cukup ketat, batasan kenaikan suku bunga sudah meningkat jelas, harga minyak hanya guncangan sementara. Sebaliknya, ia menekankan bahwa ekonomi masih menunjukkan "ketahanan yang mengesankan", inflasi masih tinggi, Federal Reserve tidak akan ragu bertindak. Ini bukan bahasa gubernur bank sentral yang dovish. Tidak mengaburkan target inflasi, tidak berjanji tentang jalan ke depan, tidak menekan imbal hasil, tidak terhanyut data bulanan, dan tetap punya hak bertindak kapan saja.

Kedua, yang paling perlu diwaspadai sebenarnya adalah perkataan "kenaikan imbal hasil, kami berusaha menjauhkan diri", ini adalah kalimat paling berdampak pada pasar seluruh pidato. Waller tahu imbal hasil nominal dan riil sedang melonjak, ia jelas mengatakan sedang mengamati, tapi ingin sebisa mungkin tidak campur tangan. Ini sama dengan memberi tahu pasar: selama pasar tetap berjalan teratur, Federal Reserve tidak akan langsung turun tangan hanya karena imbal hasil tinggi, pasar saham sulit atau valuasi turun. Di sini tersirat "batas intervensi pasar" yang lebih tinggi.

Ketiga, kalimat paling hawkish sepanjang konferensi adalah: "Kali ini tidak menaikkan suku bunga, ini adalah awal cerita, bukan akhir cerita". Ini hampir seperti sengaja mencegah pasar menafsirkan “tidak menaikkan suku bunga” sebagai “puncak kebijakan”.

Jika skala maksimal 10, dan 10 berarti sangat hawkish, kami memberi Waller 7—tindakan lebih lembut dari yang ditakuti pasar, tapi kata-katanya lebih keras dari harapan pasar.

Pertemuan kali ini tidak menghilangkan risiko, hanya memindahkan risiko dari "naikkan suku bunga Juli" ke “data Agustus menentukan September”.